一封寫給LP的信流出
矽穀知名風投 Benchmark 旗下第十一隻基金籌集 4.25 億美元（約人民幣30億元），全力押注AI領域。說起來，這隻基金與其他機構動輒百億募資相比，似乎相形見絀。不過這正是Benchmark的一貫風格。
Benchmark成立於1995年，公司始終保持獨有投資打法：5個合夥人、收益均分、克製規模、隻投早期；卻陸續投出了eBay、Twitter、Snapchat、Instagram、Uber、Yelp……它的投資史幾乎就是矽穀偉大公司崛起史。
圖源：FORBES ILLUSTRATION, HEADSHOTS COURTESY OF BENCHMARK
這個被LP視為理想GP的模範生，走過了20多年風風雨雨。回到國內來看，一級市場正正經曆劇烈重塑，於小機構而言還有機會嗎？
募資30億，全麵投向AI
盡管這是Benchmark的第十一隻基金，但將被命名為“Benchmark1”，意為迎接屬於AI的嶄新時代。
正如他們給LP的信中寫道：“此刻正處於技術時代的黎明，之前一切看起來都像是前奏。我們是一群誌同道合並且平等的合夥人，懷揣著渴望和抱負，想要創造偉大的事業。”
那麽，Benchmark是誰？
官網僅有寥寥的一頁紙，簡單陳列了機構logo、總部地址和固定電話，僅此而已。
這樣底氣來自過往優秀業績，投資組合從eBay、Twitter、Instagram到Uber，涵蓋了矽穀20年來大部分偉大企業。同時也給出資人帶來高額回報2015年前在管的8隻基金，現金回報高達226億美元。
Benchmark計劃，此次新基金將投資約30 個早期項目，包括合夥人關注的消費技術、雲計算等人工智能領域。事實上，他們已經在出手了。
最新一幕是上個月，AI視頻公司HeyGen宣布獲得由Benchmark領投的6000萬美元A輪融資，投後估值超過5億美元。而Benchmark合夥人Victor Lazarte也將加入HeyGen董事會。
HeyGen乍聽陌生，但不少人熟悉2020年成立，兩位創始人徐卓和梁望均來自中國。去年底，HeyGen曾憑借郭德綱用英文說相聲、Taylor Swift說中文的視頻火遍全網。口型、卡點、音色堪稱完美，一度被網友視為“目前效果最好的AI視頻工具”。如今，HeyGen被Benchmark寄予了厚望。
其實自 2013 年第八隻基金以來，Benchmark的基金募集規模均在5億美元左右，並在三到四年的周期內完成投資。新基金也不例外，目前尚未結束募資，最終基金規模預計超5億美元。
Benchmark 表示仍然保持現有基金規模，投資紀律和問責機製都將專注於最重要的事情，那就是給被投創始人和LP“提供最高水平的服務”。
一家特立獨行的VC
Benchmark的故事始於20多年前。
1995年，來自矽穀頂尖VC機構的四位年輕人，創立Benchmark，意為樹立矽穀投資界的新標杆，他們的目標是成為最好的VC。
成立第一天，他們就風格鮮明：沒有CEO、沒有中後台員工、隻有五到六名合夥人且收益均分包括30%的Carry和2.5%的管理費。初出茅廬就敢在募資時向LP要求拿走30%的收益，眾多LP對此不屑一顧，為此斯坦福大學基金會拒絕了他們。
然而第一次出手，就是傳奇的eBay。
那是1997 年，Benchmark向eBay投資670萬美元，持有22.1%的股份，並加入董事會。彼時eBay估值僅為 2000 萬美元。後麵的故事我們知道了，eBay迅速崛起成為那個時代最耀眼的互聯網公司之一。
Benchmark一戰成名。最終，第一支 8500萬美元的基金為LP帶來92倍的回報。
“eBay的成功隻是一種僥幸。”聯合創始人Bob Kagle稱像中了彩票。他們還需要更多的案例證明自己。
投資圈流傳著不少這家VC的傳說，他們總能搶先一步找到好公司；隻要接觸到Benchmark員工都是決策者；快到能夠30分鍾內簽合同，17天打款到賬。
對項目負責、講究決策權和利益的絕對平分意味著所有合夥人衝在第一線，幾乎所有時間都用在實戰上做出投資決策、幫助被投公司，而不像大機構的投資人需要考慮如何升職以及花時間在管理上。
至少90%以上的項目來自熟人推薦或者投過的連續創業者。不止一個合夥人表示，幾乎每周都與董事會成員交流，甚至與一些創始人每天都會通電話。
為創始人服務，更是Benchmark 的座右銘。早在成立沒多久，Benchmark就發起企業家計劃，向有前途的未來CEO提供資金和工作場所，任由他們發揮創意。日後從這裏走出來的公司包括 Ariba和 Scient，分別給 Benchmark 帶來了12億美元和6.25億美元的收益。
如今，Benchmark已順利完成代際交替。四位創始合夥人功成名就，任職時間最長的合夥人Bill Gurley於幾年前離開。有意思的是，一些退休的合夥人又成為Benchmark的LP。
“這才是我們最大的秘密。前輩們達到權力頂峰的時候，他們把鑰匙遞給了我們。”二十多年來，保持底色的Benchmark 還在吸引更多年輕的優秀合夥人。
帶來一縷啟示
小而賺錢，不追求做大
雖然將小而美的合夥人平權製度做到了極致，但Benchmark也有過失落。
那是2000年，Benchmark試圖全球化，在英國倫敦和以色列特拉維夫開設辦公室。想要維持跨國機構正常運轉，CEO的角色必不可少，這與Benchmark的初心相悖。原本純粹的團隊關係變得緊張，甚至錯過了獨角獸skype。
沒過幾年，Benchmark決定停止擴張。
Benchmark曾募過一支10億美元基金，卻成為業績唯一沒有回本的基金。此後，Benchmark募資額均保持在5億美元左右。小規模的好處顯而易見，合夥人的工作強度沒那麽大，有充分時間做更多研究與思考。
種種因素讓Benchmark的投資法則極其特殊。比如不會像許多基金那樣連續在後期加注，幾乎隻關注早期投資輪。他們要的是先發製人，尋找那些從來沒有進行過融資的公司。
此外，每年隻支持一兩家公司，合夥人通常會持有初創公司20%或更多的股權，同時在董事會占有一席之地。這樣就可以掌握足夠的話語權，對初創公司的運營方向進行主動管理，換掉創始人也在所不惜。
“我們的工作不是為了看到未來，而是為了清楚地看到現在。我們專注於那些適應性強、長期專注、創新性強、擁有長期成長性，以及最大化非零和結果的公司。”實際上，連Benchmark自己都說，不相信會出現和他們類似的基金。
目睹Benchmark的崛起，中國的創投同行們也曾有一番討論和反思。
曾幾何時，投資圈強調“命中率”，盛行小而美的精英文化。但後來，無論是海外還是國內，以黑石等大資管平台為代表的規模化的興起。甚至，規模開始成為核心的競爭壁壘。創投圈應該還記得，過去幾年裏幾乎所有的頭部創業項目裏，中小機構已經很難擠進去了，除非你能給更多更多的錢。
於是，創投圈開始流行規模稱王。尤其在2021前後幾年裏，一家投資機構的規模體量成為爭搶項目最具殺傷力的武器之一。彼時，無論人民幣基金還是美元基金，募資百億已經屢見不鮮。
然而現實證明，這是一件危險的事。“我從1998年進入這個行業至今20多年，目睹了一家家投資機構逐漸壯大，有一個很深刻的體會，那就是優秀的投資機構往往是規模跟業績相匹配。一味追求做大基金規模，最後有可能淪為一地雞毛。”一位資深投資人曾感慨。
保持克製，保持邊界感。也許所有機構都要問自己，優勢在哪裏，差異化在哪裏。“對三分之二的VC來說，他們的第一支基金也將是他們的最後一支基金。”某位創投大佬多年前的一句預言，依然令人警醒。
