冉學東
美元指數於6月26日晚間突破106點，此輪美元上漲不聲不響，不溫不火，相比2022年9月創下的最高點114.861，漲幅不可同日而語，但是對金融市場的破壞力卻顯得相當凶猛。
6月26日，美元兌日元持續走高並突破160大關，為1986年以來最高水平。由於美聯儲降息前景仍具不確定性，日本經濟的複蘇預期有所弱化，日本央行幹預匯率的政策總是口惠而實不至，有交易員預計日元可能繼續走軟至170。
其實在4月26日至5月29日期間，日本當局投入了創紀錄的約合612億美元，來支撐跌至三十四年最低點的日元。日元的走勢表明，當時日本當局可能分別在4月29日和5月1日進行了幹預。目前，日本官員一再表示，正密切關注貨幣市場動向，並會在必要時采取一切可能的措施。
美元的上漲對於亞洲其他國家的貨幣構成的壓力也不小，比如韓元和印尼盾等。在香港的離岸市場上，美元兌人民幣匯率也升破了7.30關口，貶值壓力也比較大。
美元此次上漲，並非基於經濟增長或者通脹上行，恰恰相反，從數據上看，美國的通脹正在回落。6月28日出台的美國5月PCE物價指數環比增速從4月的0.3%下滑至0%，為2023年11月以來最低紀錄，同比增速也從前月的2.7%下滑至2.6%，雙雙符合市場預期。美國5月PCE通脹全麵減速，美聯儲最愛的核心通脹指標創逾三年最低紀錄，為美聯儲今年9月降息預期提供了有力支撐。
更重要的是，剔除波動較大的食品和能源價格後，5月核心PCE物價指數同比增速創下了2021年3月以來的最低記錄，即從4月的2.8%下滑至2.6%，同樣符合預期。物價下行如此之快，當晚的美元指數下行幅度很小。
但是5月的非農就業卻是好到爆，美國5月非農就業人口增長27.2萬人，高於媒體此前調查的所有分析師的預期，大幅高於共識預期的18萬人，同時較前值17.5萬人大幅反彈。平均時薪同比增速為4.1%，高於預期和前值的3.9%，環比增速從上月的0.2%反彈至0.4%，預期為0.3%。
美國5月非農新增就業和工資數據全麵超預期，勞動力市場高燒不退。但與此同時，失業率升至兩年新高，預示著經濟增長乏力，這使降息的前景變得更加複雜。
物價下滑，但是就業卻火爆是此次美國“後通脹時代”的一個特色，這種組合讓美聯儲很難確定目前的利率政策是否具有足夠的限製性，那麽未來的利息政策就很難確定。
是什麽導致美國通脹出現這樣的組合呢，筆者認為，美國經濟發展動力已經開始轉換，以人工智能為主的新一代技術正在改變美國經濟的結構，提高了勞動生產力，其通脹的機理發生了變化，許多人認為美國的中性利率已經攀升。這也是美元此次強勢的一個重要原因。
此次美元上漲還有一個重要因素是歐洲的政治局勢，歐洲在最近的大選中，出現極右翼政黨選票大幅飆升的情況。6月9日歐洲議會選舉結果顯示，歐洲議會向右傾斜明顯，其中法國極右翼政黨國民聯盟得票率較高（31.4%），德國極右翼政黨選擇黨的得票率亦上升至15.9%。由於法國執政黨在9日結束的歐洲議會選舉中支持率遠低於極右翼政黨，法國總統馬克龍9日晚宣布解散國民議會，並舉行新的國民議會選舉。
6月24日，法國總統馬克龍在當天播出的一檔播客節目中警告稱，法國極右翼政黨“國民聯盟”以及左翼聯盟“新人民陣線”的政策，都有可能給法國帶來“內戰”。
歐洲的政治光譜正在往右轉，這為未來歐洲的前景蒙上了極大地不確定性，貨幣最怕的就是不確定性，出現不可預期的未來時，則貨幣持有者就會選擇拋售。這導致歐元大跌，從而美元指數快速躥升。
由此看，未來美元的走勢基本決定於歐洲政治局勢，如果極右翼勢力逐漸在歐洲大選中得勢，美元的上漲可能還會持續。
