市場情緒又到低位，後市怎麽看？

昨日市場全天震蕩分化，滬指低開低走，創業板指探底回升。截至收盤，滬指跌0.76%，深成指漲0.07%，創業板指漲0.35%。（數據來源：同花順，指數過往表現不預示未來）

近期A股調整的同時市場整體情緒也快速回落至低位，後市怎麽看？南南梳理了南方基金宏觀策略部的最新觀點給大家做個參考。

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大類資產市場回顧

我們先來回顧下上周大類資產的表現。

國內資產：權益市場方麵，上周出現調整，結構分化，大盤顯著強於小盤。利率方麵，國債保持震蕩行情，10年期錄得2.28%。人民幣在美元上行的情況下保持平穩，周五離岸人民幣兌美元匯率錄得7.26。

海外資產：美國5月非農大超市場預期，美國經濟韌性下，美聯儲降息預期繼續退坡。納指上周收漲2.4%，標普500收漲1.32%。美元上漲0.2%至104.9。（數據來源：南方基金宏觀策略部整理，過往表現不預示未來）

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國內經濟走勢解讀

回顧完市場表現我們再來看看宏觀經濟，從高頻數據、出口數據、穩地產政策三方麵來看具體表現如下：

首先6月以來，高頻數據指向景氣度回升。一是供給仍然強於需求，其中需求端看，中下遊開工強於上遊。二是鋼材、水泥價格自4月上旬以來企穩回升、但絕對值仍低；鋼材加速去庫存，水泥庫存邊際回落；但是，瀝青開工、鋼材表需、水泥發運等其它實物工作量相關指標未見明顯改善。

其次5月出口數據回升。5月出口同比7.6%，主因基數效應貢獻，環比3.38%，弱於季節性4.6%和前值4.58%。分地區來看，對新興市場國家東盟(24.83%)、拉美(19.19%)、越南(30.97%)等增速較高，對發達國家美國(4.64%)、日本（-1.17%）、歐盟(-0.51%)等同比增速偏低。量價上，數量同比繼續強於價格同比，延續量強價弱格局。（數據來源：南方基金宏觀策略部整理，過往表現不預示未來）

另外目前軟著陸依舊是美國經濟年內基準場景，瑞士、瑞典、加拿大、歐洲等多家央行已陸續開啟降息，全球製造業PMI連續4個月處於榮枯線以上，疊加去年二三季度出口低基數貢獻，預計出口增速仍維持韌性。

最後穩地產政策密集出台。4月30日政治局會議強調“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”之後，房地產的政策思路由供給側轉向需求側、並且聚焦去庫存，隨後房地產去庫存組合政策加速並密集推出。

5月17日，支撐地產需求的政策密集出台，主要政策包括取消住房商業貸款利率下限，下調公積金貸款利率，降低首套房與二套房首付比例。

6月7日國務院常務會議聽取了關於當前房地產市場形勢和下一步工作考慮的匯報，要求“著力推動已出台政策措施落地見效，繼續研究儲備新的去庫存、穩市場政策措施。”

總的來說，短期經濟整體或仍將延續量強價弱、產業分化的複蘇格局。經濟維持結構分化狀態，五月房地產相關政策進一步放鬆後銷售仍跟隨季節性波動，未見明顯好轉。

從高頻數據來看，商品房成交在房地產新政後環比改善，但仍然存在季節性因素，地產產業鏈的整體景氣度仍然在非常弱的水平，而製造業則表現出較強的韌性，經濟整體仍呈現出弱複蘇的狀態。（數據來源：南方基金宏觀策略部整理，過往表現不預示未來）

03

後續市場展望

那麽後市怎麽看呢？

南方基金宏觀策略部認為，股市方麵，短期情緒快速回落，耐心尋找介入時機。本輪市場調整過程中結構分化顯著，小微盤大幅調整，中期估值水平上看A股仍具備性價比。結構上看好大盤、紅利風格， 短期小盤可能反彈，但大小盤估值收斂進程仍未結束，從量價指標看，之前紅利低波的過熱情況已有所緩解，當前時點繼續看好。

債市方麵， 預計利率短期震蕩。經濟基本麵暫不支持債券市場趨勢性走熊，但監管衝擊和供給擾動持續，短期對債市保持中性。近期推動債券利率進一步下行的力量有限，且超長期國債和地方專項債發行加速，預計利率短期震蕩。

美債方麵，通脹或將限製美債下行幅度。在通脹掣肘的情況下，預計美聯儲降息落地的時間最快在四季度。當前，美國就業市場依然有韌性，放緩程度暫不足以讓美聯儲降息。預計季度內，通脹或可出現再次超出市場的可能，美債缺少下行的動力。

“投資有風險，入市需謹慎”