A股首隻市值退市股或誕生，美股退市規則又是怎樣操作的？

這幾年，麵值退市股票越來越多，在市場環境比較低迷的背景下，觸發麵值退市的風險也在迅速提升。

按照A股市場的麵值退市規則，上市公司的收盤價格連續20個交易日跌破每股麵值，將會麵臨退市的風險。對絕大多數的A股上市公司來說，它的股票麵值在1元，隻有極少數上市公司的麵值不是1元，意味著低價股都可能存在麵值退市的風險。

麵值退市數量在不斷增加的同時，A股市場或將出現市值退市的股票。按照A股市場的規則，上市公司股票收盤的總市值連續20個交易日低於3億元，上市公司的股票將會麵臨終止上市的風險。

市值低於3億元，在A股市場中，相當於微盤股。截至6月4日，*ST深天的股票總市值隻有2.93億元，已經觸發了收盤市值低於3億元的條件。如果在接下來的19個交易日裏，*ST深天依然處於3億以下的市值規模，那麽將意味著該股將會麵臨退市的風險。

收盤市值連續20個交易日低於3億元的水平，從表麵上看，似乎很難滿足這個條件，但我們從A股上市公司的市值排名來看，已經有多家上市公司的總市值低於10億元。假如市場環境持續低迷，或者上市公司的股價進一步下跌，那麽市值低於10億元的上市公司也很可能接近3億元的市值水平。

今年上半年還沒有結束，但A股市場已經有超過100家上市公司被實施風險警示。隨著退市規則的不斷完善，不僅僅存在麵值退市、財務指標退市，而且還增加了其他退市的條件。

例如，上市公司控股股東及其關聯人非經營性占用資金的，新增資金占用大的情形，也會觸發規範類退市的條件。另外，如果某家上市公司的控股權長期處於無序爭奪的狀態，那麽也會觸發規範類退市的條件。

退市規則不斷完善，股票市場退市率不斷提升，有利於提升股票市場的優勝劣汰效率，有利於提升股票市場的活力。但是，在實際情況下，並不是退市股越多越好，提升股市退市率關鍵要提升市場的配套措施，特別是提升投資者的索賠效率，上市公司不能“一退了之”。

在海外成熟市場，退市率不低，但更多的是主動退市，例如私有化退市等。主動退市往往會給原來股東一定的差價補償，或者較最近收盤價格給出一定的溢價空間。換言之，上市公司通過主動退市的方式，可以更好補償投資者，股東們也願意接受上市公司溢價私有化的條件。

當上市公司出現財務造假、欺詐上市的時候，采取相當嚴厲的手段懲罰上市公司、中介機構，並建立起完善的賠償機製。

以2001年發生的安然公司財務造假案為例，當年對CEO、相關高管進行了重罰，CEO還被判了24年，同時對負責上市的投行等中介機構，負責了投資者巨額的賠償金。對當年提供審計服務的會計師事務所進行了重罰，因為安然公司的財務造假事件，全球五大會計師事務所也從此變成了四大會計師事務所了。

針對麵值退市的情況，美股市場又是怎樣解決呢？

A股有麵值退市，美股有“一美元退市製度”。具體來說，在美股市場中，如果上市公司的股價連續30個交易日低於1美元，那麽將會收到退市警告，在之後的90天內給公司改善股價的機會，股價持續低於1美元，上市公司將會麵臨退市的處理。

不過，在實際操作中，美股市場允許上市公司采取合股的方式，以幫助上市公司維持上市的地位。多年來，已經有多家跌破1美元股價的上市公司采取了合股的方式來維持上市地位，有的上市公司還采取了多次合股的操作。

除此以外，在紐交所上市的上市公司，如果股東數量不足600人，或者持有100股以上股份的股東低於400人的，也會麵臨退市的風險。此外，也對上市公司的總資產、公眾持股數量、總市值規模等進行了規定，一旦低於某一項數據，也會麵臨退市的風險。

針對被退市的企業，是否意味著股東的本金全部沒有了？其實，在退市之後，美股市場也進行了相關安排。例如，美股退市公司可以到OTC市場交易，也可以通過私有化的方式買回股東手中的股票，但在實際操作中，往往會以溢價購買的方式完成私有化的過程。

提升股市退市率，有利於提升股票市場的優勝劣汰效率。但是，提升股市退市率，需要建立在完善配套措施、提升投資者賠償效率的基礎上。一旦上市公司發生欺詐上市、財務造假等問題，需要加大問責力度，負責上市全流程的中介機構或相關利益者也需要付出相應的代價。