5月31日訊 隨著2年期美債收益率在本周早些時候一度再度“破5”，圍繞美聯儲可能更長時間維持高利率的恐慌，近來再度成為了華爾街交易員們的心頭大患。同時，越來越多的美聯儲官員反複強調，他們仍在等待更多能夠證明通脹放緩的證據，以便獲得降息所需的信心。
而今晚，無論是這些忐忑不安的市場交易員，還是立場持續搖擺的美聯儲官員們，顯然都將緊盯著北京時間20:30即將出爐的那一組重磅數據——美國4月PCE物價指數。
作為美聯儲最為青睞的通脹指標，月度PCE物價指數對於金融市場行情的影響力，雖然不如更早發布的CPI數據那樣更具衝擊力，但就美聯儲貨幣政策的指引功能，卻往往更為被資深市場人士和美聯儲工作人員所重視。
美國勞工部近日公布的數據顯示，4月份消費者價格指數(CPI)同比上漲3.4%。剔除波動較大的食品和能源項目的所謂核心CPI同比攀升3.6%，為2021年4月以來的最低增幅。這兩項CPI同比數據均符合預期。
而今晚PCE數據出爐背後的一個大背景是，此前公布的4月CPI數據已經出現了可喜的回落，如果類似的跡象也能在PCE數據上得到印證，那麽對於提振人們對通脹有望進一步回落的信心，無疑將是十分有幫助的。一些市場人士目前已將今晚的通脹報告，視為了美聯儲降息道路上的一道潛在裏程碑……
市場對今晚PCE數據預期如何？
根據FactSet對業內機構的調查中值來看，無論是總體還是核心PCE物價指數的增速表現，都可能與上月“如出一轍”：
其中，4月份PCE物價指數預計將同比上漲2.7%，環比上漲0.3%，與3月一致；
4月份核心PCE物價指數則預計將同比上漲2.8%，環比上漲0.3%，也與3月一致；
不過需要指出的是，盡管主流的調查預期如上所述，但對於這份PCE數據，不同機構的調查結果還是略有出入的。不少媒體和機構最新的預測其實就更傾向於認為，今晚的數據有望進一步向下回落。
例如，素有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報知名記者Nick Timiraos在社交媒體上發布的一張調查統計就顯示，4月PCE物價指數同比漲幅有望回落到2.6%，持有類似預測的機構包括了美銀、道明證券和瑞銀等。
此外，在Timiraos的統計中，4月核心PCE物價指數環比增速也有望回落至0.2%(由0.24%四舍五入)，這將是年內迄今最小的環比漲幅。
BMO Capital Markets首席美國經濟學家Scott Anderson表示：“我不指望數據會有翻天覆地的變化。但我確實預計核心指標將略有改善——環比增速從0.3%至0.2%，盡管這還不足以讓美聯儲放棄觀望態度。”
過往曾有過多次精確預測美國通脹數據先例的克利夫蘭聯儲臨近預測模型則顯示，美國4月PCE物價指數同比漲幅料為2.68%，環比為0.27%；核心CPI漲幅料為2.74%，環比則為0.23%。投資者可自行四舍五入作為今晚數據的參照(基本也都比市場預期低)。
目前，經濟學家們正緊盯著美國通脹同比和環比指標的每一個細微變化。因而，如果4月份的核心通脹率環比表現，確實能如一些樂觀機構預言的那樣放緩至0.2%，這一跡象將至少表明，今年一季度的美國通脹回升勢頭的確得到了一定程度的緩解。
PCE數據緣何如此關鍵？
美聯儲之所以更傾向於使用PCE物價指數作為政策指引，是因為它更能夠反映消費者行為的變化，比如消費者何時會出現消費降級：購買更多較便宜的商品替代較昂貴的商品。理論上，這種方法能更準確地反映實際生活成本。而在這其中，美聯儲官員尤其關注核心物價的表現，因為它是一個更可靠的長期通脹指標。
BMO的Anderson指出，由於兩個指數計算方法的差異，汽車、醫療和房屋保險價格上漲對PCE物價指數的影響要大於CPI。
當然，考慮到PCE指數的許多組成部分也都來自CPI所用的相同數據。這意味著那些導致CPI上漲的主要類別(如不斷上漲的住房成本和能源成本)，也會成為推動PCE讀數走高的主要原因。
住房成本上漲一直是過去一年高通脹的主要原因，盡管分析師近來不斷預計這些壓力會有所緩解，但實際數據表現尚未呈現重大改善跡象。Vanguard投資組合構建全球主管兼美洲首席經濟學家Roger Aliaga-Díaz表示，這一點至關重要。除了住房成本之外，該指數的其餘部分已更接近美聯儲的目標。”
另一方麵，商品領域的降價趨勢可能有助於降低整體通脹率。Rowe Price首席美國經濟學家Blerina Uruçi預計，耐用品(如汽車和家具)將繼續呈現通脹回落跡象，而食品和家用產品等非耐用品的反通脹進程將放緩，原因是商品價格和投入成本上漲。
美國銀行全球研究部美國經濟研究主管Michael Gapen表示，與第一季度相比，作為美聯儲最青睞的通脹指數PCE價格數據應該會有所改善，不過可能隻會呈現微小的進展。
美聯儲6月決議前的關鍵指引
從今年以來的情況看，市場對美聯儲利率政策未來走向的預期變動，往往就像過山車一樣——每每有重大美聯儲講話或報告發布，抑或有關鍵經濟數據出現意外的表現，就可能會影響到市場對美聯儲降息的判斷。
本月無疑就是最好的例子——5月中旬出爐的CPI數據出現超預期回落，一度曾令市場對美聯儲9月降息的預期迅速攀升。但到了短短一周後，鷹派的美聯儲紀要有打消了人們的樂觀情緒。“一些”美聯儲官員看到了金融條件限製不足以減緩需求和通貨膨脹的風險，多位美聯儲政策製定者甚至提出了加息的可能性……
而今晚PCE數據的表現，顯然可能同樣會影響到人們對於利率路徑的預判。尤其是考慮到下周就將會步入美聯儲6月議息會議前的緘默期，今晚的利率預期變動對於市場而言，可能非常重要。
全球金融服務公司Ebury的市場策略主管Matthew Ryan表示：“經濟學家目前樂觀地預計，今晚報告中的月度讀數將低於CPI，任何失望都可能導致市場進一步考慮2024年降息的前景。”
根據芝加哥商品交易所集團的FedWatch工具顯示，目前市場交易員僅預期美聯儲年內會降息一次，很可能會是在11月。
Vanguard的Aliaga-Díaz表示，“我們有點陷入了難以走出通脹最後一英裏的問題”。他表示，通脹大幅改善的供給側驅動因素已經消退。與此同時，預計生產率的激增將放緩。如果沒有這些因素，今年通脹不會像去年那樣迅速改善。
Uruçi則指出，基數效應可能是美聯儲眼下不願輕易降息的另一個原因。去年通脹的回落進展如此之快，相比之下，今年的改善速度似乎更為溫和。“即使通脹數據良性，但通脹軌跡看起來仍將相當棘手，這可能會讓央行更不願意放鬆政策。”
整體而言，除非今晚的PCE數據出現意外上行或超過0.2個百分點的降幅，否則數據表現其實還是大致在市場的預料之內。當然，如果確實能有跡象顯示出4月物價出現了可喜的回落，即便隻是0.1個百分點的降溫，也終究是一件好事，至少可以在6月的美聯儲決議前，暫時遏製一下近來美債市場麵臨的拋售壓力。
作為美聯儲三號人物的紐約聯儲主席威廉姆斯周四曾預計，個人消費支出(PCE)通脹將繼續小幅走低，到今年年底將降至大約2.5%，並最終在2026年來到美聯儲2%的目標範圍內。
