英偉達淨利暴漲628%！是不是見頂了？

作者王煜全，海銀資本創始合夥人

北京時間5月23日淩晨，英偉達公司公布了新財年第一季度的季報。季報的結果很驚人，它的收入增長了260%多，利潤增長了620%多，同時它的利潤率達到了78%以上，這是非常驚人的一個利潤率。

這個消息造成它股市大漲，市值已經到了2.3萬億的水平，這是又一個2萬多億市值的公司。

我看到立刻就有一大堆的評論湧現出來，大家都不淡定了。有的說你看英偉達的市值等於 Intel加AMD、加上台積電、加上高通、加上一堆其他的芯片公司，似乎自己一個公司比其他所有芯片公司加在一起都大。另外，甚至有人說英偉達一家公司扛起了美國經濟。

當然很多人立刻開始懷疑了，說你英偉達的業績再好，你能維持這個市值嗎？我們說不光能維持住，還有上升空間。為什麽這麽說？

因為從曆史上看，很多科技公司它有飛輪效應。什麽意思呢？就是厚積薄發，越往後發展越快，看似大的時候反倒發展得快。

這樣的例子可不少見，隻不過大家有點健忘。比如全世界第一個市值超過萬億的公司蘋果，2018年市值達到萬億，但是到2020年兩年的時間就達到了2萬億，然後在2023年就達到了3萬億。

無獨有偶，微軟公司是2019年達到1萬億，2021年2萬億。現在微軟的公司市值甚至超過了蘋果，有三萬億多一點。所以你看隻不過幾年的時間，即使是萬億體量都可以翻三倍。所以為什麽非要懷疑今天英偉達的市值達到了2.3萬億，就非得下跌呢？

那我們說，現在看起來其實有明確的證據還會上升。為什麽這麽說呢？我們從宏觀和微觀來解釋。

那先說微觀，從英偉達的財務報表看，它的主要收入來源是雲計算，尤其是那幾個雲計算的巨頭平台，占了它雲計算裏的接近一半的市場份額。

可以告訴大家，這個雲計算的投入還會持續，規模還會擴大。為什麽呢？因為這些雲計算平台過去在文生文、文生圖上競爭，現在在文生視頻上還要競爭，這後麵的競爭還激烈著呢。

而且，黃仁勳特別會布局，布局了下一個會爆炸性增長的領域，就是自動駕駛。注意，我們說純視覺自動駕駛現在逐漸變成主流，實際上自動駕駛也可以看成視覺智能的一個案例而已，那這個領域也會需要大量的算力來支持，無疑又會落到英偉達手上。

也就是說，你去看具體的微觀市場，這個需求是非常強勁的。那從宏觀上來講，還有更大的機會在等著大家。為什麽這麽說呢？

這一輪的人工智能實際上是一種通用技術，這種通用技術在我們人類發展曆史上出現過好多次，最早的蒸汽機就是通用技術，因為能用在各個領域。那到後來包括流水線、交通運輸、集裝箱，甚至PC、互聯網、無線互聯網都是通用技術。

通用技術到來的時候，都會引爆新一輪產業的飛速增長。那麽產業飛速增長的初期，奠基者往往是獲益最大的。那我們說人工智能這一輪的飛速增長，眼看著在一波又一波地展開了，那其中最重要的奠基者當然就是英偉達，因為算力一定要先行。

那我們說下一輪的機會在哪呢？除了我們剛才講的雲計算、自動駕駛，我們認為更重要的大趨勢是終端智能，手機的智能會迅速提升。

那很多人會說手機智能提升，但手機可用不上GPU。是這樣的，但是手機的智能性迅速提升，會使大量的個人用戶使用智能的服務和智能的業務，而這中間終端智能的算力提供可能是很小的一部分，更大的一部分是在雲端來提供的，也就意味著什麽呢？當每個手機用戶都真正使用人工智能的時候，對雲端、對英偉達的需求也會暴漲。

說到這你就明白了，看財務報表，看公司的絕對市值，去評價它的未來發展是不可取的。為什麽呢？因為我們說財務是滯後指標，而人家黃仁勳就講了Early Indicator of Future Success，叫做未來成功的超前指標。

黃仁勳能有這樣的理念，也把這個理念運用到了公司經營上，人家能夠超前布局這一輪的技術。英偉達無疑是推動者，當然也是最大的獲益者。它的上升空間不是從金融資本角度去看，而是從產業角度去看，還廣闊得很。

我說它有機會在未來兩三年甚至三五年裏，能夠達到3萬億、4萬億美金，都是可以想象的，不要太驚訝。

那麽這種時候對於每個人來說，你要操心的可不是英偉達未來能漲到多少，你要操心的是英偉達這個上漲背後意味著什麽？

其實它意味著人工智能這個通用技術的大潮流終於來了，而且會進入到千家萬戶。那現在你要想的是什麽？就是你如何用好這個技術潮流科技推動社會發展。

科技發展有這樣的特點，就是先從基礎平台上開始，然後到應用層。那總的規律來說，應用層能夠產生的機會要比下麵要大很多，實際上它是一個倒金字塔型的結構，真正未來的巨無霸會從應用層上孕育出來。

不要盯著今天英偉達到底多少市值，未來真正巨大市值的公司可能就是今天的應用公司，那才是真正值得我們關注的，甚至那才是你應該布局的。

因為如果你布局得當，像黃仁勳說的能夠找到Early Indicator of Future Success，找到未來成功的超前指標，可能你就是那個未來成功者。