豬價進入上行通道，一鍵把握豬周期反轉投資機會

本周豬價偏強：上周豬價快速上漲，正式突破16元/公斤，至行業成本線上，低成本企業已有100-200元/頭利潤，豬價重心抬升趨勢已成。

供應端，豬存欄已處低位：前期大豬出欄基本結束，目前大豬存欄處低位（2024年5月與往年趨勢不同，本周標肥價差仍為正，大豬價格相對堅挺），本周出欄均重降至125.30kg（上周為125.41kg）。

需求端，二育表現強勢：多日均出現二育與屠企搶購豬源現象，隨著近期大豬庫存消化完畢，後續供應壓力或持續減少，且近期二育熱情較高，豬價反轉漸行漸近。

豬周期拐點已基本確立

1、本輪產能去化幅度已經具備反轉的條件

2023年以來，豬價持續低迷，行業開啟了新一輪產能去化，截止2024年3月，農業農村部口徑累計去化10.75%，湧益谘詢口徑累計去化9.04%，與2021年的產能去化幅度較為接近，從曆史上足以支撐豬周期的反轉。

能繁母豬存欄量（萬頭）

數據來源：農業農村部，天風證券研究所

2、需求季節性回暖推動豬價進入上行周期

去年4季度以來，能繁母豬的去化開始向下遊新生仔豬傳導，使得今年的生豬出欄數也有望持續下行，供給端收縮給豬價帶來明顯的支撐。從曆史上看，生豬的需求存在季節性的波動，4-5月份是全年的低點，到下半年需求逐步抬升。5月份之後，豬價的需求端有望季節性回升，疊加供給持續收縮，從而推動豬價走勢上行周期。

出欄肉豬價格（元/公斤）

數據來源：湧益谘詢、Wind

3、當下養殖企業的資金鏈較為緊張，或製約後續產能的恢複

有機構認為，經曆了2019-2020年的超級豬周期，養殖企業獲利頗豐，使得在後續豬價下行周期，養殖企業產能大幅擴張。2023年以來，主要上市養殖企業資產負債率水平不斷創曆史新高，流動比率持續創新低；隨著二級市場融資全麵收緊，養殖企業的融資麵臨較大的挑戰，籌資現金流存在持續流出的壓力。

現金流的緊張，以及資產負債率的高位，使得當豬價上漲帶來企業盈利和現金改善時，會優先償還負債，改善經營狀況，而不會急於去擴張產能。今年3月份以來，豬價已經出現明顯的上行，部分養殖企業的利潤已經回正，但是從農業農村部的統計數據看，產能仍然處於慣性去化過程中。

總結來看，當下的豬周期反轉的條件已經具備

股價也已經提前開始交易豬周期的反轉。參考曆史經驗，在豬周期反轉確立之後，股價還是會繼續跟隨豬價同步上行，即行情進入到第二階段。考慮到資金鏈的約束，這輪豬周期的反轉節奏可能會更加平穩，持續的時間也會更長，從而股價走勢上也有望更加平穩、持續。

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