業績下滑、大額分紅，新規頒布後“首審”馬可波羅能否闖關？

發行上市新規頒布後，首個上會企業來了！

5月10日，深交所公告，上市審核委員會定於2024年5月16日召開2024年第9次上市審核委員會審議會議，審議馬可波羅的首發申請。

深交所網站顯示信息，馬可波羅於2023年3月2日深交所主板上市申請獲受理，預計融資金額31.5793億元。

首秀之下，市場目光高度聚焦。馬可波羅是國內知名的建築陶瓷製造商和銷售商之一，不過，受製於近年來房地產市場下行調整，該公司業績出現連年下滑態勢，這或將成為馬可波羅此次衝刺資本市場最大的不確定性。

首個攜新規一套標準上會的企業

招股書顯示：馬可波羅主要擁有“馬可波羅瓷磚”“唯美L&D 陶瓷”兩大自有品牌。前身是廣東馬可波羅陶瓷有限公司，設立於2008年11月5日。

除了馬可波羅外，市場較為知名的建築陶瓷企業還包括東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居、新明珠和諾貝爾等。

值得注意的是，馬可波羅在上會稿中，已經引用了新修訂後的上市新規第一項上市標準，即“最近3年淨利潤均為正，且最近3年淨利潤累計不低於2億元，最近一年淨利潤不低於1億元，最近3年經營活動產生的現金流量淨額累計不低於2億元或者營業收入累計不低於15億元”。

相比修訂之前，主板第一、二套上市標準的淨利潤、現金流、收入指標，第三套上市標準的預計市值、收入等指標均有提高，以此進一步拔高主板大盤藍籌的業績門檻，與創業板、科創板之間的業績差距進一步拉大，並更加強調在業績規模上的穩定性。

這也是發行上市新規頒布後，首個攜新規一套標準上會的企業。

不過，作為與房地產高度相關的行業之一，房地產市場的景氣度直接決定了建築陶瓷業的未來走向，如今的業績下滑局麵成為馬可波羅此次衝刺資本市場最大的不確定性。

招股書顯示：自2019年以來，馬可波羅走出了一波業績拋物線。

2019年至2021年，馬可波羅的業績保持上漲，營業收入從 81.3億元增至93.65億元，歸屬淨利潤從9.84億元增至16.53億元，增速較快。

2021年是馬可波羅的業績拐點，隨著房產行業的深度調整，2022年，馬可波羅的營業收入同比下滑了7.52%，淨利潤下滑8.40%；2023年，馬可波羅的營業收入小幅增長，但歸屬淨利潤進一步下滑至13.53億元，同比下調11%。

業績下滑趨勢延續到了2024年。今年一季度，馬可波羅實現營業收入13.13億元，同比下滑16.01%；歸屬淨利潤為1.97億元，同比下降16.03%，下滑幅度進一步拉大。馬可波羅表示，今年上半年，該公司預計實現營業收入35.5億元至37.5億元，同比下降約為12.17%至16.86%；預計歸屬淨利潤約6.3億元至7.1億元，同比下降8.06%至18.42%。

在交易所問詢中，業績表現也是監管機構最為關注的問題之一。交易所要求馬可波羅分析經營業績的穩定性，是否存在業績持續下滑或大幅下滑的風險；說明營業收入持續增長是否與同行業可比公司一致，並分析未來的發展空間及可持續性。

上會稿刪除了補充流動資金一項

馬可波羅的下遊主要是各大房地產企業，近兩年隨著房地產行業的調整，馬可波羅產生了大量的應收賬款。

報告期各期（2021年至2023年，下同）期末，馬可波羅應收賬款賬麵價值分別為 22.43億元、20.28億元和15.99億元，占各期末流動資產的比例分別為27.92%、28.37%和20.45%。

針對部分債務違約風險較高的房地產客戶的應收賬款，馬可波羅采取單項計提壞賬準備。

比如，融創地產截至2023年底應收賬款餘額1.5億元，其中1783.55萬元已收取等額保證金，對剩餘的1.33億元按100%比例計提壞賬準備；綠地地產截至2023底應收賬款餘額1.35億元，其中1273.43萬元已收取等額保證金，對剩餘的1.22億元按80%比例計提壞賬準備。

同時，從2021年起，與多數房地產上遊企業一道，馬可波羅開始出現以房抵債的情況。

包括中梁地產、綠地地產、融信地產等多家地產公司旗下的65套商品房、6個車位用於抵償公司應收款項。

招股書顯示：截至2023年底，馬可波羅已完成8套抵債房產的房產交易網簽備案程序，完成2套房產對外轉售手續。通過以房抵債方式收回債權賬麵價值為5024.02萬元。

同時，馬可波羅還有較高金額的銀行借款，截至2023年末，該公司短期借款餘額1.17億元，長期借款餘額6.65億元，未來12個月需償還的借款本息為2.63億元。對此，馬可波羅表示，2023年末，公司賬麵貨幣資金 38.88億元，因此，公司未來12個月償債壓力較小。

雖然在房地產市場環境變化的影響下，馬可波羅的業績出現下滑態勢、應收款項高企，但並未影響馬可波羅的現金分紅，且分紅金額甚至遠高於業績上漲期。

報告期內，馬可波羅合計現金分紅8.23億元。其中，2022年3月，經公司2022年第二次臨時股東大會審議通過，馬可波羅向全體股東分配利潤5億元，兩個月後，馬可波羅就遞交了主板IPO申請。而2019年至2021年，即便是在業績快速上漲期，馬可波羅也僅分紅8000萬元。

值得注意的是，在此次新修訂的發行上市規則中，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負麵清單。

具體把握標準為：報告期三年累計分紅金額占同期淨利潤比例超過80%；或者報告期三年累計分紅金額占同期淨利潤比例超過50%且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補充流動資金和償還銀行貸款金額合計比例高於20%。

馬可波羅報告期內累計淨利潤為45.21億元，分紅金額占比18%。在上會稿中，馬可波羅還出現了分紅時間前後不一致的文字錯誤。

另外，在2022年5月遞交主板IPO申請時，馬可波羅預計募資40.18億元，其中，8.6億元用於補充流動資金，直到2023年6月28日更新的申報稿，都保有補充流動資金一項。

不過，在上會稿中，馬可波羅則刪除了補充流動資金一項，募集資金金額也從原來的40.18億元減至31.58億元。馬可波羅表示，如果募集資金有剩餘，將用於補充公司的流動資金。