高盛：要想刺激供給，銅價需要漲到15000美元

今年以來，受供給趨緊推動，銅價持續走高，倫銅累計上漲一度超16%，盤中一度漲至兩年新高1萬美元。

高盛在5月3日的報告中指出，精煉銅供應日益緊張，而終端需求卻持續穩健，可能導致將來出現銅供應短缺。

鑒於供給缺口較大，高盛將銅的今年的年末預期價位從1萬美元/噸上調至1.2萬美元/噸，全年均價預期從9200美元/噸上調至9800美元/噸，維持2025年平均1.5萬美元/噸的預測。

供需缺口持續擴大，可能出現銅短缺

報告預測，接下來銅礦供應量增速放緩，但冶煉需求繼續強勁，可能會繼續擴大供需缺口。

我們預測，今年全球銅礦供應量將增長2%，不及去年中期預測的6%，也不及去年3%的增速，將成為2020年以來最為疲軟的水平。

在當前銅市場供應緊張的情況下，冶煉和精煉行業對現貨粗煉費/精煉費（TC/RC）下降的反應成為了市場關注的焦點。我們發現，由於中國冶煉廠對精礦現貨量的敞口最大，對TC/RC的變化非常敏感，TC/RC的下降已經開始逐步抑製其生產增長。

此外，報告還表示，AI數據中心和相關電力基礎設施的建設正在創造新的銅需求。

據報告介紹，銅將主要應用於數據中心的配電、接地和鏈接、管道和供暖通風係統等，由於AI數據中心的功率密度顯著高於非AI數據中心，因此對銅的需求更高。

報告預計，AI數據中心的銅密度將從每兆瓦25噸增加到40噸，今年將產生平均8萬噸的銅需求：

此前的分析表明，到2030年，全球將新增超過700億瓦的數據中心容量。其中，AI數據中心的新增容量將達到230億瓦，占比超過三分之一。

根據我們的估計，非AI數據中心的銅需求量在本十年內平均為15萬噸，在未來5年內將小幅增長至平均18萬噸；而AI相關的資本支出和其更高的銅需求將導致這一渠道今年產生8萬噸的銅需求，到2026年將翻倍至16萬噸，然後趨於穩定。

報告預計，銅供給將繼續延續緊張，四季度可能出現短缺。

最新的供需估計顯示，今年將出現45.4萬噸的缺口（之前的估值為4.28萬噸），2025年將出現4.67萬噸缺口（之前的估值為4.13萬噸）。

隨著季節性過剩階段的結束，我們預計供給短缺的勢頭將持續到年中，特別是今年下半年。鑒於可見庫存略高於60萬噸，今年下半年的銅緊縮路徑仍有可能使市場在第四季度出現短缺。

避免短缺的關鍵水平：15000美元

就近期而言，報告稱，銅價短期內最有可能出現盤整，但鑒於實物市場會消化對銅價上漲行情的短期反應，這一階段將相對短暫。

就中長期來看，高盛表示，由於尚未找到礦山供應短缺的解決方案，市場功能的唯一維持方式是通過需求配給。

隨著銅供應的十年高峰期即將結束以及精礦市場的極度緊缺，銅價需要達到多高才能維持市場功能？

高盛預計，要激勵長期礦山投資，長期平均價格需要維持在1.2萬-1.3萬美元/噸之間；要想解決短期內銅稀缺的問題，預計明年平均銅價至少要達到1.5萬美元/噸。報告稱：

雖然我們認為長期激勵價格在1.2萬-1.3萬美元/噸之間，但這隻是整個周期的平均價格，目的是刺激長周期礦山投資，而不是解決短期稀缺問題的價格基礎。

我們認為，明年的平均價格必須達到1.5萬美元/噸，這考慮了必要的廢料和替代效應所需的必要價格水平，從而可以將供給缺口控製在銅庫存可覆蓋的水平。

如果價格保持在目前的水平，並且沒有考慮這些廢料和替代效應，將導致明年出現超過100萬噸的供給缺口，這在現有庫存水平上是根本不可行的。