這A股，讓人心裏發慌

在過去的很長一段時間裏，A股的投資者都羨慕美股投資者一直活在“股市不斷上漲的恐懼中”。而今天，A股投資者終於也能體驗一次同樣的感受。

A股每每都能出人意料，既能在投資者都以為到底的時候繼續大跌，也能在一個看似平平無奇的交易日“突發大漲”。4月29日，A股強勢突破盤整區，上漲至3100點以上，房地產產業鏈、新能源板塊成為全市場“最靚的仔”，創業板指漲幅3.5%，領漲全市場。近兩年表現強勢的紅利板塊則成為全市場為數不多的下跌板塊。

估計很少有人能夠預計到，五一小長假前僅有的兩個交易日能夠有這樣的一波行情。回過頭來看，外資的持續買入和“小作文”可能是驅動A股大漲最重要的兩個因素。以Wind統計的北向資金看，繼4月28日北向資金創下單日淨買入記錄後，4月29日北向資金繼續爆買了108億，期間甚至一度淨流入超過140億元。

另外一個則是廣泛流傳的地產行業“小作文”，即傳言五一後將對地產行業有重大的政策出台，包括契稅下調、存量房處置等相關方麵。也因此申萬房地產行業指數漲幅6.48%，領漲全市場，萬科、華夏幸福等眾多房地產上市公司更是批量漲停。雖然無法證實亦無法證偽，但房地產行情卻是A股大漲重要的催化劑。

北向資金的天量買入可能是A股大漲的原因之一，但資金的流動反映的是各種預期的結果。我們都知道，股市漲跌反映的也是預期。無論是外資在亞洲各個國家間的資產配置分配導致的資金流入，還是各種真真假假的小作文，最終反映的是經濟回暖，企業真的能賺到錢的預期。因此，A股後續還能不能繼續走強，說到底還是要看這些導致資金流向的原因會怎麽演繹。

首先還是要看日元匯率的變化。說到這點，不得不感歎“A股是全球最大的知識付費平台”，過去關注美聯儲、美國財政部的動向對A股的影響也就算了，現在連隔壁的日本都對A股能產生舉足輕重的影響，A股投資者一被迫學了一堆“YCC、日元匯率影響因素”等各種知識。回過頭看，對於外資來說，一般總體上都會保持對各個市場一定份額的配置，如果看亞太板塊，過去日元、日債由於穩健性成為全球資金的避風港，但近期由於日元兌美元的持續貶值，資金開始流出日本，轉向其他市場，如港股、A股等。

但是，如果我們去看後市，在日元目前已經突破1990年以來新高的情況下，對於日元匯率的判斷已經超出了絕大多數投資者的能力範圍，很難押注“日元繼續跌，資金繼續流入A股、港股”。

另外一個更重要的影響可能還是在於經濟的修複。在過去的三年，國內經濟顯而易見的受到房地產行業的拖累。目前國內外的研究已經基本認可中國在疫情後剔除房地產行業的經濟修複，剔除地產行業的民間投資已經在持續向好，基建投資、製造業投資都貢獻了經濟增長的正向貢獻，隻有房地產的不斷走低在拉低經濟前進的動力。消費雖然沒有出現“V型反彈”，但也在持續改善。出口更是超市場預期的強。可能也正因為此，瑞銀將國內房地產複蘇時間的提前，以及房地產小作文的發酵，極大的提振了市場情緒，帶來了這樣的一波大漲。

短期看，A股近期的大漲是內外消息共振的結果。但是，如何看待那些壓製A股因素的變化，才能決定未來的走勢。例如經濟基本麵的變化、中美利差帶來的外資流向、美聯儲降息預期的變化等。從近期的市場看，雖然美聯儲年內降息次數的減少仍然對A股估值有負麵的影響，但外資在亞太地區板塊間配置的性價比倒向了中國資產這一邊。對經濟有重大影響的房地產如果能迎來重大的政策轉變，經濟也或將進一步加速修複，並帶來上市公司盈利的回升。政策對股市的嗬護也同樣不可忽視，以“投資者為本”的理念對A股的影響也將逐漸體現。從這一點來說，對A股我們是可以更加樂觀的。

最後，總結一下：

第一，本輪行情始於港股的率先啟動，日元大幅貶值帶來的外資流向A股可能是導致A股大漲最重要的原因。同時外資對於中國房地產、中國股市配置價值的集體看多起到了推波助瀾的作用，而國內對於四月政治局會議的預期和房地產小作文的發酵，則成了房地產大幅反彈的助燃劑。

第二，過去壓製A股的經濟回暖、美聯儲年內不降息等因素並未有什麽邊際變化。也難以得出“國內經濟持續修複推動A股持續上漲”的結論。很多低位反彈的行業和板塊更像是“跌出了性價比”帶來的抄底資金。而對於投資者來說，低位布局的機會是遠大於風險的，持股的性價比更高。

第三，堅守比搖擺更合適。現在市場每天就像個鍾擺，樂觀一點就傾向低位的地產、新能源、醫藥等超跌板塊，悲觀一點就立刻轉向國債、紅利資產，要麽星辰大海、要麽穩定分紅，堅守一個板塊或選擇都配置，左右搖擺的風格被反複打臉的可能性更大。