曾經，被液壓部件卡住了脖子後，我國重型機械主要依賴進口。
後來，越來越多的中國“鋼鐵巨人”，出現在公眾視線裏。
中國三一重工集團的62米泵車，在2011年日本福島核電站爆炸事故中，起到了舉足輕重的救援作用。江蘇鹽城2017年的罕見極端天氣，對城市造成了巨大的破壞，各種國產重型機械，也在第一時間參與救援。
這些鋼鐵巨人背後，都站著一個液壓“龍頭”。那就是江蘇常州的恒立液壓。這家成立於2005年的公司，是集高壓油缸、液壓泵閥以及液壓馬達等產品研發製造於一體的大型跨國企業。挖掘機主機廠商們，是恒立液壓的主要客戶。
2016年以來，恒立液壓的K線走勢更是“靚麗”，並不遜於另一隻大牛股貴州茅台。
也正因為給投資者帶來持續豐厚的回報，恒立液壓在市場上素有“機茅”之稱。不過，在工程機械行業觸頂後，恒立液壓迎來了躊躇期：業績增長放緩、盈利下降。創始人汪立平的財富值在2022年這一年，還被天合光能創始人高紀凡趕超，失去了蟬聯三年的常州首富寶座。
但令人驚奇的是，汪立平隻用了短短一年的時間，就奪回了曾經的榮耀。《2023胡潤百富榜》顯示，汪立平家族以610億元的財富，重新坐上常州首富的寶座。汪立平迅速扭轉局勢背後，歸功於恒立液壓好於同行的業績水平。
2024年4月22日晚間，恒立液壓發布的2023年年報顯示，公司營收為89.85億元，歸母淨利潤24.99億元，兩項數據都接近2021年的曆史高點。
最近幾年，工程機械行業的日子並不好過。
受到國內外多重因素影響，我國工程機械行業銷量2023年仍舊低迷，挖掘機出口銷量保持兩年高速增長後轉為負增長，國內銷量連續第三年下行。據中國工程機械工業協會數據統計，2023年全國共銷售挖掘機195018台，同比下降25.4%；其中國內89980台，同比下降40.8%；出口105038台，同比下降4.04%。
恒立液壓逆勢增長的原因在於“挖到了新礦”：成功的產品多元化和國際化戰略。
01、“想賺錢來恒立，三年買車，五年買房”
機械行業裏的人，都知道一個公認的事實：恒立液壓出了名的工資高。
恒立液壓的薪資水平，排在常州的第一梯隊。以常州7000-9000元每月的平均工資來看，恒立液壓的員工，通常能拿到一萬元以上，有的甚至能拿到1.5萬元以上。
以至於坊間流傳著一句話，“想賺錢來恒立，三年買車，五年買房。”恒立液壓員工待遇頗為優渥背後，是以高強度的工作為代價的。高工資中的一部分，正是來源於加班費。
有員工稱，恒立液壓的人事，通常會在麵試階段告知前來的麵試者，能接受單休以及加班的人，方能通過麵試成為正式員工。
剛進這家公司沒多久的王清也不例外。
2024年4月17日，王清告訴「市界」，以前從來沒想過找單休的工作，但考慮拿到加班費後的薪酬不錯，最終還是選擇入職恒立液壓。從目前來看，王清負責工作的加班強度，在她的預期範圍之內。
“研發、技術、采購之類的崗位，基本都是單休。”在王清看來，公司這麽做是無奈之舉。“大家都太忙了，公司體量大，效益好，業務量當然也就多了。”
此時此刻，正值草長鶯飛的4月。按照慣例，一般每年三四月份，都是恒立液壓訂單的高峰期。
液壓油缸被視為挖掘機的“心髒”，液壓泵閥是挖掘機液壓係統的一部分，和液壓油缸有著同樣的重要性。
“為了滿足下遊需求，對產能進行了擴張，都是加班加點。”在2021年3月的一次機構調研會議中，恒立液壓負責人曾提到。今年的春天也不例外。“忙碌”也是2023年恒立液壓員工的工作常態。
員工加班加點背後，是恒立液壓源源不斷的訂單量。2023年，恒立液壓歸母淨利潤24.99億元，資產負債率還不到25%。
恒立液壓之所以逆勢穩步前行，一方麵是其仍牢牢握著一些大客戶，國內有三一重工、徐工集團等工程機械巨頭，國外有美國卡特、日本神鋼等全球知名主機客戶。早在2021年，恒立液壓前五大客戶的銷售額，就占年度銷售總額的一半以上。
給汪立平財富值添磚加瓦的動作還有，截至2023年，“恒立液壓幾乎從川崎重工手裏，奪走了國產中小挖掘機液壓泵閥90%的市值份額。”接近恒立液壓的資深工程機械人士宋楓告訴「市界」。川崎是日本的一家重工業公司，它曾與日本KYB、德國博世力士樂等日德企業，壟斷了中國液壓係統市場。
▲（資料來源/恒立液壓2023年年報）
2021年開始，受全球供應鏈緊張、資源價格上漲等因素的影響，美國卡特等國外公司紛紛開始調高產品價格，這讓它們在中國地區失去價格上的競爭力，從而丟盔棄甲，市場份額一降再降。
以川琦為例。“川琦的液壓泵閥本比恒立貴，這次漲價之後，川琦的液壓泵閥價格更貴了。市場大環境深度調整中，很多中小挖機瘋狂減配，放棄了川琦，選擇恒立液壓。”宋楓告訴「市界」。
畢竟，機械行業周期下行中，大家都需要降本增效。而恒立液壓的液壓係統，在國內國際競品當中，性價比可謂是一騎絕塵。並且，2018年開始的國產化替代的發展邏輯，已經在恒立液壓擅長的油缸賽道實現。這也是2023年恒立液壓，業績逆勢增長的另一重要原因。
得益於此，汪立平家族的身價，也有了進一步的躍升。《2023胡潤百富榜》顯示，汪立平家族610億元的身價，相較於去年的財富增加了110億元，汪立重新坐上常州首富的寶座。
2019年到2021年，汪立平連續三年登頂常州首富。2022年，受上遊原材料上漲，以及工程機械周期性等因素的影響，恒立液壓的毛利率承壓、挖掘機油缸銷量下滑。這一年，天合光能的創始人高紀凡，取代汪立平成為常州首富。
時至今日，榮耀歸來的汪立平，不知是否記得，他的前半生曾多次上演，這種有驚無險的戲碼？有人是記得那些驚心動魄的往事，比如擔任十多年液壓工程師的馮歡。
這些年，馮歡跟恒立液壓打過不少交道，也買過這家公司的股票。因此，他比普通人更清楚恒立液壓的每一次危機。
02、有驚無險，挺過多次難關
馮歡還記得，汪立平首次遭遇周期性風險，是在2004年。
當時，為了防止經濟過熱，國家對產業結構進行調整，工程機械市場迅速萎縮，國內挖掘機銷量順勢下滑。恒立液壓也因此受到巨大衝擊，經營業務大幅下降。
這種衝擊延續到2008年。直到2009年，重點建設鐵路、公路、機場等國家戰略，激活了挖掘機行業，恒立液壓才時來運轉。兩年後，挖掘機市場迎來高峰，汪立平將恒立液壓上市。
2012年開始，是汪立平的又一次低穀期。經曆四萬億的基建刺激後，恒立液壓的淨利潤四連降，2015年、2016年連續兩年扣非歸母淨利潤為負值。一直到2017年開始，挖掘機行業再次迎來持續高景氣，恒立液壓的經營，也表現為持續高增長。
這種繁榮景氣，一直持續到2021年。這一年，恒立液壓歸母淨利潤為26.94億元，較2017年的3.82億元增長6.05倍。令人疑惑不解的是：恒立液壓在其發展過程中遇到過不少坎，為何每一次，都能夠安穩度過？
每一次行業低穀期中，多數國內和國外液壓廠商，選擇以收縮產能、減少研發投入的方式，來縮減成本，“汪立平卻帶領恒立液壓，逆勢布局、加大研發，大幅縮小與競品之間的技術與產能差距，並借此打入多家重要客戶的供應體係。”馮歡向「市界」解釋道。
以2012年-2016年的那次危機為例，盡管恒立液壓麵臨的形勢堪憂，但其在2012年仍再次投入年產12萬隻的挖掘機油缸項目；2015年，恒立液壓又收購了柏林哈威InLine柱塞泵工廠.......實際上，汪立平在逆勢擴產之餘，還加大了研發投入。
那些年，恒立液壓常年保持4%以上的研發投入。這一係列動作，為恒立液壓在行業回暖後，業績實現快速增長，奠定了重要基礎。不過，大海航行，還得靠舵手。
有驚無險挺過多次難關的恒立液壓，靠的正是汪立平這位旗手。北山常成基金投研院執行院長王兆江告訴「市界」，汪立平低調、務實、專注，熱愛學習和研究，且有著超常的行業前瞻力，深刻明白掌握核心技術競爭力的重要性。
這對立足製造行業來說非常重要。這也是恒立液壓在國內行業，一直占據領先地位的主要原因之一。實際上，恒立液壓是一個地地道道的家族企業。汪立平以及家族一致行動人（妻子錢佩新及兒子汪奇），通過恒屹智能、申諾科技及恒屹投資公司，合計持有公司67.29%股份，成為公司的實際控製人，擁有絕對的控製權。
自2016年以來，機械工程行業持續高景氣周期中，恒立液壓的K線走勢，完全可以跟貴州茅台媲美。這種令股民振奮的行情，一直延續到2021年1月29日。這一天，恒立液壓的股價，來到了135.71元每股的曆史高位。
成為大白馬股的恒立液壓，是機構集中抱團的優良品種。據《阿爾法工場》報道，截至2021年三季度，共計58家基金、2家QFII、1家信托等66家機構，持股恒立液壓11.44億股，占流通盤比例高達87.65%。一路上揚的股價，也吸引不少散戶入場。這其中就有馮歡。
馮歡從2019年開始觀望恒立液壓，但直到2020年9月，大概六七十元每股時，才買入20萬元股票。在股價上漲至110元左右時，馮歡趕在2021年春節之前，拋掉了手上持有的恒立液壓股票。一來一去，短短四個月時間，馮歡就賺了十多萬元。回憶起這段炒股經曆，馮歡向「市界」連聲感歎道，“幸虧那時候拋了”。
▲（恒立液壓股價走勢圖。來源/同花順）
因為，從2021年1月29日，恒立液壓的股價來到曆史高位後，便一路震蕩至100元以下。進入2022年，在股價持續下跌中，恒立液壓的市值，一年沒了900億元。進入2023年乃至2024年，恒立液壓的股價並沒有明顯起色。截至4月22日，恒立液壓53.93元每股的股價，較之於高峰時期縮水了60%。
針對公司股價持續下跌、市值大幅縮水背後的原因，恒立液壓證券事務部相關人士回應「市界」道，受整體大盤的影響；之前藍籌股的行情，導致估值過高。那麽，針對股價和市值問題，恒立液壓有何解決辦法？“在考慮，會第一時間進行公開披露。”上述相關人士說。
03、中國液壓老大，難敵國際百年老店？
盡管目前恒立液壓的股價，隨著大盤的走勢仍然一路向下，但在資本市場看來，恒立液壓還有很大的想象空間，汪立平還有故事可以講。
在國內，挖掘機油缸基本實現國產化之下，恒立液壓已經拔劍四顧無對手了。畢竟，早在2021年，恒立液壓就拿下55%的市場份額，將其他競爭對手遠遠甩在身後。按照恒立液壓去年歸母淨利潤24.99億元的實力，這個成績恐怕短期內無人超越。
繁榮背後，也有隱憂。工程機械行業震蕩，企業競爭愈發激烈，市場早已今非昔比，以挖掘機主機廠家為例。“產品售價越來越低了。十年前一台62米泵車賣600多萬元，現在有企業180多萬元就能買到，差距太大了。”一名接近三一重工的人士向「市界」感歎道，主機廠家利潤少，就會壓縮成本，讓供應商降價，或者更換供應商，或者自己研發生產。
2023年年報顯示，恒立液壓毛利率為41.58%，盡管跟2022年40.55%相比僅僅微增，但這個數據已經跑贏了很多企業。行業內一些主機廠家的毛利率不到20%。也正因為此，為了降低成本，三一重工、徐工集團等工程機械企業，開始自主研發油缸、泵閥等挖掘機配件。對恒立液壓來說，這是一個危險的信號。畢竟，三一重工們是恒立液壓的重要大客戶。
盡管恒立液壓稱堅持高端定位的高壓油缸產品，但在王清看來，無論是油缸還是泵閥液壓係統，無論是在國內還是國外，恒立液壓實質上走的中低端路線，主打一個性價比之王。這個是它的優勢，也是它的機會。
“留給恒立液壓向上突破的時間，大概還有兩年。”宋楓認為。也因此，恒立液壓的想象空間，更多在國際化市場。從長期來看，中國工程機械品牌仍有較大上漲空間，工程機械出海的長期邏輯依然存在。
方正證券給出的數據顯示，2020年中國工程機械品牌在北美、日本、西歐、印度等地的市占率分別為 10.9%、19.8%、24.4%、27.2%，低於中資品牌在海外 31.2%的平均市占率水平，這些地區仍有很大開發潛力。而在以俄羅斯、中東非洲、南美為代表的其他地區，我國工程機械產品總體市占率已經達到 66.1%，雖然這些地區市占率已經達到較高水平，但受益於製造業及城鎮化進程等多因素帶動，其市場規模增長潛力值得期待。
恒立液壓也看好國際市場，它曾給自己定下一個目標：海外市場銷售，要占到總營收的一半。
“基本上跟著國內的主機廠家出海，能拿到一大部分市場。而國外的一些中低端品牌，在恒立液壓的低價戰略下，市場份額也會被擠壓。”王清給出了這條建議。
其實，無論是技術研發、產能建設，還是銷售與服務，恒立液壓都早早開始布局了。比如收購德國柏林InLine液壓、日本服部精工等企業。並且，為了搞研發，“老汪（汪立平）很舍得花錢。他從博士力樂等公司，挖來了不少技術人員。”多名接近恒立液壓的人士告訴「市界」。
汪立平曾定下了一個目標：海外市場銷售要占到公司總營收的一半。隻可惜，透過剛剛出爐的2023年年報可以看到，恒立液壓的海外銷售額為19.27億元，盡管與上年相比增長了9.95%，但該數據僅占公司總營收的21.5%。這離國外銷售占營收一半的目標，尚有一段長長的距離。“恒立液壓2023年在國際上的市占率大約為7%。”宋楓告訴「市界」。
這跟博世力士樂超過20%的國際市占率相比相差有點大。博世力士樂是全球液壓行業第一大龍頭企業。從回複投資者的話來看，恒立液壓一直將博世力士樂，以及川琦重工等國際巨頭，當作頭號競爭對手。
從目前來看，並不做挖掘機油缸業務的川琦，在這塊業務上無法與恒立液壓相提並論。國內中小挖掘機泵閥的絕大部分市場份額，也被恒立液壓奪走了。
不過，在液壓泵閥亟待國產化的大背景下，“大型挖掘機所需要的泵閥，還是首選川琦、博世力士樂等海外企業。”與恒立液壓打過交道的王清告訴「市界」，恒立液壓的泵閥，試配在超過30噸的大型挖掘機上，穩定性相對川琦們不太夠。相較於液壓油缸，液壓泵閥的精密度和生產難度更高。
這也是恒立液壓工程師們一直苦苦鑽研的問題。“恒立液壓的產品技術，要想追趕上國際巨頭，尚需一段時間。”王兆江亦認為。除此之外，恒立液壓還麵臨著電挖時代行業變革的挑戰。
不過，相較於博世力士樂這樣的百年老店，恒立液壓剛行走至19歲的盛年。未來，一切皆有可能。
