無法收款!盧布跌至去年10月以來的最低水平

內容提要：

盧布兌美元再度跌破94，納比烏琳娜左支右拙，無能為力。友好國家懼怕美國二級製裁，紛紛停止與俄羅斯企業結算，導致無法收到出口外匯收入。資本隱性外流和政府與公民海外用匯的剛性支出，也給盧布添加了貶值壓力。即使延長強製出售出口外匯收入的總統令，盧布也將進一步下跌。

一、盧布兌美元再度跌破94，納比烏琳娜左支右拙，無能為力。

一度憑借手中握有全球前三石化能源，入侵烏克蘭遭遇美國製裁後放言將用石油盧布顛覆美元，改寫世界貨幣史的莫斯科，從俄烏戰爭半年後油價大跌的時候開始，即陷入了國際收支急劇惡化，盧布幣值麵臨大幅下跌的窘境。即使普京全力支持、信任俄羅斯央行行長納比烏琳娜，並將穩定盧布幣值的千鈞重擔交予她，擁有豐富金融學知識和經驗的俄羅斯貨幣女王也是左支右拙，無能為力。

進入2024年以來，俄羅斯盧布延續2023年開始的走勢，一路拉垮，喋喋不休。

莫斯科交易所的盧布兌美元匯率，從去年底的91.335：1，跌跌撞撞一路下滑，到4月19日周五，收至94.645：1，在2023年下跌了23%的基礎上，又下跌了3.5%。

出口收入恢複的問題導致盧布匯率緩慢但穩定地下跌。

盧布上一次兌美元的價格跌破 94 盧布，是在 2023 年8 月 5 日，當時盧布匯率正經曆一波急劇下跌，盧布兌美元匯率從5月10日的77.217：1，跌至8月4日，第一次跌破94，收於94.818，到10月5日，跌到盧布曆史低點100.925：1，這一輪盧布匯率，5個月大跌23.5%。

2023年10 月中旬，克裏姆林宮出台了出口商的外匯強製匯回和出售外匯收入以阻止貶值。在這種用企業外匯利益填補央行外匯手段的操作下，俄羅斯央行將盧布美元匯率打壓到11月20日的88.303：1，在企業自由匯率悉數充公之後，企業也失去了外匯餘糧，俄羅斯央行也失去了繼續穩定盧布匯率的手段，盧布再次陷入持續下跌周期。

二、友好國家懼怕美國二級製裁，紛紛停止與俄羅斯企業結算，導致無法收到出口外匯收入。

強製出售外匯收入並未退出，一直在實行，為什麽對穩定盧布匯率不再有幫助？由於美國新的製裁措施引發了俄羅斯出口商的結算問題，導致出口收入的很大一部分根本沒有到達俄羅斯，在找到新的繞道方法的情況下，也無法到達俄羅斯。

2023年底，拜登簽發了第14114號行政命令，對所有與烏克蘭戰爭後仍然與俄羅斯有支付往來的金融機構，帶來了二級製裁的新風險。烏茲別克、阿聯酋、土耳其、印度和我國的金融機構，從2023年12月開始，就先後停止接受俄羅斯銀行付款和對俄羅斯付款，導致俄羅斯貿易商和個人的國際支付服務，不管是美元還是這些國家的本幣，都被停止。俄羅斯則計劃采用最古老的貿易支付方式，比如易貨貿易來應對美國的製裁措施。但易貨貿易無法帶來國際收支中的收入，但俄羅斯國際收支中的支出，卻因為其海外機構、海外人員的大量存在而無法停止。

GPB私人銀行董事總經理Egor Susin在電報頻道分享了這方麵的數據。在2月至3月期間，出口商按匯率“低售”了2-3盧布的外幣。

根據俄羅斯中央銀行的數據，最大的出口國將外匯銷售從2月份的104億美元增加到121億美元，但相對於3月份的出口估計（396億美元）的外匯銷售份額下降到30.6%，這是由於付款延遲（結算時間增加了，結算的物流變得更加複雜）。這是盧布在2月至3月疲軟的因素之一，出口商按匯率“低賣”了2-3盧布的外幣，但這些都是客觀的當前過程。

Egor Susin在帖子中說，2月份的數據顯示，俄羅斯的人民幣出口從134億美元下降到93億美元，人民幣進口從92億美元下降到71億美元，導致人民幣貿易差額縮水至22億美元，貨幣總差額縮水至39億美元。 但是，付款條件惡化了，付款條件增加了。

SberCIB分析師則提請注意交易周轉量的減少。俄羅斯出口商和進口商的主要結算貨幣最近是人民幣。根據交易所數據，4月上半月，盧布/人民幣貨幣對的平均成交額為1087億盧布，比3月份下半月1444億盧布減少了25%，比3月上半月則減少了33%。SberCIB分析師表示，低營業額意味著出口商出售的外匯數量急劇萎縮。

三、資本隱性外流和政府與公民海外用匯的剛性支出，也給盧布添加了貶值壓力。

經濟學家德米特裏·波列沃伊（Dmitry Polevoy）認為，仍然很高的資本外流，2月至3月俄羅斯國際收支中的“淨錯誤和遺漏”為18億美元，比去年的月均水平增加了2倍，這應該是資本外流所致。

波列沃伊認為，隱性的資本外流，加劇了國際收支壓力。財政部對企業購匯限額每個月隻有10億美元，但資本隱性外流每個月有9-10億美元，接近企業購匯限額。這也是盧布下跌的主要原因之一。

Alor Broker投資谘詢部門負責人阿列克謝·安東諾夫警告說：五月假期前夕的投資者更願意增加美元投資。那些將前往外國度假勝地的人對現金外匯的需求也將增加。一邊是外匯收入持續減少，一邊是外匯支出需求不減，盧布幣值還將繼續承壓。

四、即使延長強製出售出口外匯收入的總統令，盧布也將進一步下跌。

關於強製出售出口外匯收入的總統令有效期至今年4月底，當局還有兩周的時間決定是否延長。包括財政部在內的政府讚成將其延長至年底，認為該法令有助於穩定盧布匯率，而中央銀行則反對它：它認為盧布受到其貨幣政策和對外貿易形勢的影響，包括結算，繼續執行該法令也於事無補。

4月11日，國際文傳電訊社報道稱，俄羅斯財政部長安東·西盧阿諾夫表示，在國內市場上購買外幣用於非居民退出俄羅斯資產的交易在當局設定的限額內，沒有必要改變。但對居民部分，還會進一步收緊。

俄羅斯財政部在2023 年夏天設定了每月不超過 10 億美元的售匯門檻，通過政府控製俄羅斯外國投資委員會頒發交易許可證來遵守限額。盡管有限製，但根據俄羅斯銀行的數據，從去年12月開始，從不友好國家的公司購買資產的操作成為對盧布匯率施加壓力的一個因素。

財政部不會影響盧布貶值的另一個原因，即外國公司從出售俄羅斯資產中獲得的資金。因此，財政部長安東·西盧阿諾夫提議將外匯兌換和取款的限額繼續維持在每月10億美元。

中央銀行指出，俄羅斯經濟在一定程度上適應了結算和物流的複雜性，出口正在複蘇，外匯收入也在複蘇，但製裁的影響仍可能顯現出來，並對外貿產生抑製作用。

俄羅斯的經濟學家們大多認為，其實俄羅斯適應製裁的力度不足，預計盧布將進一步下跌，尤其是在美元克服了93.5盧布/美元的重要阻力位之後。

Ari Capital Management Company創始人阿列克謝·特列季亞科夫（Alexei Tretyakov）表示，現在盧布可能會貶值至97.5盧布/美元左右，之後，就像一年前一樣，當局可以加強支持措施。MMI分析師則預計盧布將跌至97-98盧布/美元。他們在一份發表在電報頻道上的分析報告中認為，盧布正在穩步下降，盡管是逐漸下降的。