華潤白酒尬局：投資了上百億，存在感卻很低

華潤仍未證明“自己能做好白酒”。

投入上百億構建起來的華潤白酒版圖，被外界評價存在兩塊瑕疵。

與此同時，其白酒版圖中的三家酒企業績表現不甚如意，特別是斥巨資收購的金沙酒業，一年營收才20億，僅觸及收購價的零頭。

華潤做白酒的“三板斧”，至今見效甚微。麵對白酒行業亟待破解的並購整合難題，即便是背景、實力都雄厚的華潤，也顯得有點力不從心了。

斥資百億打造的白酒版圖，被指有兩個瑕疵

靠著雄厚的資金實力，華潤已經入股了四家白酒企業。

2018年2月，山西汾酒控股股東汾酒集團以協議轉讓方式，將其持有的公司11.45%的股份轉讓給華創鑫睿，價格是51.62億元。

華創鑫睿為華潤創業的控股子公司，而華潤創業是華潤集團綜合消費品及零售服務業務的戰略業務單元。

▲華潤係白酒版圖，鎂經小組根據公開資料整理

在業內人士看來，山西汾酒更像是華潤的財務投資，隻是其試水白酒行業的開始。

2020年，華潤啤酒（HK.00291）成立全資子公司華潤酒業，這才是華潤正式進軍白酒行業的標誌。

2021年，華創飲品貿易有限公司（簡稱華創飲品）斥資13億元，收購了山東景芝白酒有限公司（下稱景芝酒業）40%的股權，與山東景芝白酒股份有限公司並列第一大股東。

華創飲品是華潤雪花啤酒有限公司（香港注冊）的全資子公司，該公司並非華潤啤酒的上市主體。

2022年，華潤啤酒成立了華潤雪花及華潤酒業事業部，華潤酒業事業部專營白酒。也是這一年，華潤先後收購了金種子酒和金沙酒業。

2022年2月，阜陽投發與華潤戰投簽訂《股權轉讓協議》，阜陽投發擬以非公開協議轉讓方式，將所持有金種子集團49%股權轉讓給華潤戰投，交易金額並未披露。

同年10月，華潤啤酒通過間接全資附屬公司華潤酒業，豪擲123億元收購了金沙酒業55.19%的股權，將貴州金沙酒業整合至華潤酒業的白酒平台，並納入華潤啤酒的財務合並範圍。

從股權結構來看，三家白酒企業的持股平台各不相同，真正在華潤酒業平台之下的隻有金沙酒業。而且，華潤尚未對景芝白酒和金種子實現控股，它們更像是被“托管”給華潤酒業來運營。

不算上入股金種子酒的資金，華潤在白酒行業的投入已經超過187.62億元。有媒體預計，華潤戰投入股金種子集團的資金應不低於13億元，在白酒業整體投入預計已經超過200億，即便不算上汾酒，投入也超過百億。

在中國酒業獨立評論人肖竹青看來，華潤的白酒並購有兩大瑕疵：一是收購了不具備全國品牌基因和全國市場基礎的景芝酒業；二是華潤花費123億在高位接盤了金沙酒業，吃了個“啞巴虧”。

三家白酒業績堪憂，“白酒啤玩”可行嗎？

自布局白酒以來，華潤一直憧憬著打造一個“白酒新世界”。

然而，不管是景芝酒業、金種子酒，還是金沙酒業，在華潤的管理運作下，呈現出的狀態都差強人意。

首先是景芝酒業。公開數據顯示，2018年至2020年，景芝酒業的營收分別為9.99億元、12.22億元、11.25億元。2021和2022年，景芝酒業並沒有披露具體的營業額數據，華潤方表示，這兩年營收均已“超過10億”。

不過，有熟悉景芝的山東酒行業人士曾向媒體透露，這兩年景芝的業績下滑得非常厲害。

再來看看金種子酒，目前仍在艱難尋找扭虧為盈的道路。在華潤入主的2022年，金種子酒營收11.86億元，同比減少2.11%；扣非後歸屬淨利潤為-2.06億元，相較上一年的-1.9億元略有擴大。2023年前三季度，金種子酒的虧損有所收窄，虧損4860.63萬元。

根據2023年業績預虧公告，該公司預計2023年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為-1200萬元到-2200萬元，歸屬於母公司所有者扣除非經常性損益後的淨利潤為-4800萬元到-5800萬元。

去年年底，如果不是靠著賣地多了一筆4250萬元的收入，金種子酒恐怕會虧得更厲害。

斥資123億收購的金沙酒業也不容樂觀。根據華潤收購金沙初期披露的數據：2019年-2021年，金沙酒業的營收分別8.78億元、17.67億元、36.41億元；稅後利潤分別為1.56億元、6.15億元、13.15億元。

由於前管理層壓貨包裝業績，導致渠道庫存高企，華潤接手後問題暴露，金沙酒業的業績遭遇“崩盤”。

2023年1月-6月，金沙酒業的營收僅9.77億元，同比下滑超五成，未計息稅前盈利7100萬元。

從2023年全年的業績來看，金沙酒業仍未回到2021年的水平，2023年的營業額及未計利息及稅項前盈利分別為20.67億元及1.3億元。如果剔除因收購貴州金沙所產生的無形資產攤銷的影響，未計利息及稅項前盈利為7.97億元。

以上數據顯示，截至2023年，金沙酒業的營收在20億元上下，而景芝酒業和金種子酒的營收應該均在10億上下，三家白酒公司的營收加起來，也不過40億左右。

兜兜轉轉下，華潤入局白酒這麽多年，最賺錢的可能還是投資山西汾酒。當初華創鑫睿持有山西汾酒11.45%股權對應9915.45億股，按照每股246元計算，這部分股權如今的市值為244億元，也就是說華潤當初的那筆投資如今浮盈近192億元。

除了汾酒外，目前華潤的白酒版圖中，可以說是一個“能打的”都沒有，這引起了外界對它的質疑：用賣啤酒的方式賣白酒真的可行嗎？

華潤酒業的“三板斧”，難破整合難題

華潤做白酒的方式，可以歸納總結為“三板斧”：管理層更換、產品更新、渠道賦能。

不管是景芝酒業、金種子酒，還是金沙酒業，華潤在完成收購後，第一步便是調整原管理層，並大批啟用在啤酒行業有著豐富經驗的高管。

▲華潤入主後，景芝、金種子和金沙的人事變動，圖片來自東北證券研報

華潤完成對景芝酒業的收購後，時任景芝董事長的劉全平逐漸退出。到了當年10月28日，景芝白酒的法定代表人及董事長都變成了侯孝海，劉全平變更為副董事。

華潤入股金種子酒後，也對其人員架構進行了調整。何秀俠、何武勇、金昊等具備市場和財務經驗的“華潤係”高管被派到金種子酒。9位高管中，華潤係就占據了5位。

金沙酒業也不例外，除金沙功勳人物張道紅在內，金沙原最高管理團隊無一例外地降職降薪直至退出，甚至金沙原中部戰區總裁蔣化洋也已經離職金沙。金沙酒業現有10名高管中，8名來自華潤係。

第二步是對產品進行更新升級。華潤入股景芝酒業後的兩年時間裏，圍繞著其產品做了不少探索，例如多次變換芝香酒體、低調推出“景芝年份酒”係列產品、高調發布景陽春青春版，等等。

同樣的操作也落實到了金種子酒和金沙酒業身上。華潤管理層接管後，將金種子酒原來的6大產品體係、上百個SKU，精簡到現在的三大係列10個左右；在華潤入主金沙酒業一年之後，從光瓶酒到高端係列，先後發布了7款新品。

值得注意的是，在華潤係的運作下，這三家酒企都推出了自己的光瓶酒，例如景芝酒業的景陽春“活力虎”，金種子酒的“頭號種子”，金沙酒業的“金沙小醬”。

在業內人士看來，此舉或許是想借助華潤啤酒的渠道來推廣光瓶酒產品。根據“酒業家”的報道，2022年下半年，華潤在安徽600多家雪花啤酒經銷商中，選了約100家對金種子的光瓶酒進行渠道嫁接。

畢竟，渠道資源可以說是華潤啤酒最大的優勢之一。

公開數據顯示，華潤啤酒在全國擁有約1.3萬家經銷商、230萬家深度合作的餐飲終端。其中，安徽、江蘇、河南、江西、上海合計69萬家終端。

▲華潤對景芝和金種子酒的渠道賦能，圖片來自山東證券研報

根據山東證券的研報，景芝酒業和金種子酒已經在借助華潤啤酒的渠道擴張，例如景芝酒業嚐試借助華潤啤酒的渠道走出山東，加碼安徽市場。

華潤對金種子酒的渠道賦能做得比較好。截至2022年底，金種子酒已覆蓋了8萬-9萬家終端。何秀俠曾披露，金種子酒已進入華潤蘇果及華東區域的華潤萬家商超，“頭號種子”在安徽基本完成布局。

不過，安徽一位經銷商對“酒訊通”透露，景芝在安徽市場的存在感仍舊很低，就連金種子在安徽市場的份額也沒有明顯的變化。

從這三家酒企目前的業績表現來看，華潤酒業的這“三板斧”見效甚微。

白酒行業並購容易整合難。在酒業專家鄒文武看來，華潤不僅要完成對這三家白酒企業的統一管理，還要真正完成對它們的整合。

在白酒行業，並購整合一直是亟待破解的一道難題。並購不難，難的是能否對並購的白酒品牌進行整合。目前還沒有成功的先例，失敗的例子倒是不少。

例如維維係（維維股份）曾先後並購雙溝集團、湖北枝江集團，也沒能整合成功，最後把雙溝賣給洋河，把枝江賣給了江蘇綜藝。

還有聯想控股，從2011年至2016年，它先後並購了8家酒企，把白酒版圖鋪得比現在的華潤還要大。然而，它並沒有整合成功，最後將這些酒企都賣了，全麵退出白酒行業。

▲聯想控股曾收購了8家白酒企業，鎂經小組製圖

這些失敗的案例，讓外界看到了業外資本並購整合白酒產業的難度之大，並不是有錢就能夠成功的。