260億，我把公司賣了：印尼首富接盤維達

2024年亞太最大一筆並購誕生了。

投資界獲悉，本月中旬，國內紙業巨頭維達國際在港交所宣布，新加坡金鷹集團旗下亞太資源集團對維達股份的收購要約現已開放給股東接受，要約價格每股23.5港元，交易總額約為261億港元。

維達，這個家喻戶曉的紙業品牌背後是一位50後廣東江門人李朝旺。1985年，江門市新會區製紙廠等三家小廠合並，也就是維達的前身，年僅27歲的李朝旺被提拔為廠長。一次偶然的機會，李朝旺洞察到了小包紙巾的商機，遂率隊開發新業務，才有了國民紙業品牌維達。2007年，維達在香港IPO上市，但在2013年被第二大股東Essity買下。

這一次控股股東再易主，一手締造維達的創始人李朝旺決定放手，瀟灑離場。按他持股股份，此番或套現約60億港元。波動起伏的時代裏，“落袋為安”似乎成為一個更有吸引力的選擇。

一筆超級並購

江門老板拿60億離場

從維達靈魂人物李朝旺說起。

1958年，李朝旺出生在廣東江門一戶普通人家，高中畢業後就下鄉做了知青。70年代回到城裏，他來到一家紙製品廠當一名普通工人。1985年，李朝旺所在的廠子與當地其它小廠合並成為新會日用品廠，能力突出的李朝旺被任命為廠長。

為扭轉工廠的效益，李朝旺四處跑業務，一次在香港與客戶的飯局上，他發現客戶習慣用小包裝紙巾，而這在當時內地市場不算多見。很快，李朝旺便順著紙巾包裝上的“雪花牌”，找到上海利民造紙廠，拿下了紙巾在廣東的代理權。就這樣，李朝旺正式踏入紙巾生意，靠著代理小小紙巾，瀕臨倒閉的工廠漸漸有了起色。

為了將生意長久地做下去，李朝旺決定自己生產原紙，建造紙廠，開發自有品牌。1987年，李朝旺生產的首款麵巾紙麵世，當時取名叫“威牌”，一毛錢一包，這是中國內地首款高檔麵巾紙。

1990年，維達商標正式注冊，李朝旺邁出品牌戰略第一步，後來他又建立了屬於自己的造紙廠。期間，維達不斷打通銷路，縱橫娛樂圈和體育圈打廣告，還供應給高端酒店，之後更是憑借麥當勞中國區唯一紙巾指定供應商走遍全國。

2007年，維達成功在港交所掛牌上市，是廣東江門首家上市民營企業。從農村走來的李朝旺率隊敲鍾，締造了家喻戶曉的國民品牌，當年那個瀕臨倒閉的小廠最新市值280億港元。

而在維達奔向國際化的道路上，瑞典的個人護理製造商，也是歐洲最大、全球第二大消費用紙巾生產商Essity有著舉足輕重的地位。早在維達上市前，Essity母公司愛生雅已入股維達國際，上市後又兩次增持成為維達第二大股東。2013年，Essity以86.48億港元收購維達近3億股，持股比例攀升至51.40%為控股股東，並在過去十年一直穩坐頭把交椅。

雖然創始人李朝旺持股比例在其之後，但Essity的加入，維達的國際化業務得到了進一步拓展，獲得Tempo得寶、添寧TENA、包大人Dr.P等品牌在中國內地、香港及澳門的產品代理權或品牌使用權。

直至2023年4月，Essity發布公告表示，為減少日用紙巾在公司銷售額中的占比，有意將維達國際出售。在這之前，Essity集團淨利潤已多次下滑；另一邊維達的成績也不樂觀，營收增速放緩，加上原材料成本的持續上漲，公司淨利潤更是連續三年下跌。

很快，維達引來一眾競購者，包括全球最大硬木紙漿生產商SuzanoSA、貝恩資本、CVC、DCP Capital以及印度尼西亞企業金光集團等等。

直到最終買家金鷹集團出現。據了解，在金鷹集團收購完成後，Essity集團和創始人李朝旺均清空了手中的股權。按其2.53億股權益股份計算，李朝旺家族本次套現金額約60億港元。

與此同時，維達也宣布，李朝旺卸任公司董事會主席，同時不再擔任公司提名委員會主席兼成員，繼續擔任執行董事。取而代之的是收購方團隊。

白手起家三十餘年，李朝旺揮揮衣袖，瀟灑離去。

260億，印尼首富接盤

祖籍福建莆田

就這樣，維達完成了第二次“賣身”。

3月11日，維達發布公告，於當日下午4時30分，已接獲Essity GH就其全部約6.21億股股份發出的要約有效接納，占公司於本公告日期已發行股本約 51.59%。因此，要約的條件已獲達成。

這意味著，新加坡金鷹集團旗下亞太資源集團，以每股23.5港元的價格溢價收購維達國際，此次收購總額約為260億港元（約合人民幣240億元）。

至此，金鷹集團正式入主維達。交易完成後，金鷹集團旗下亞太資源集團合計持股維達約72.61%，加上在收購維達國際股份之前，其一致行動人Beaumont Capital（陳江和之女陳昱廷控股，在金鷹集團任執行董事）持有維達約7.69%股份，亞太資源集團及其一致行動人合計持有維達國際80.3%股份，為絕對的控股大股東。

若亞太資源集團此後四個月內收購了不少於90%要約股份，則會觸發強製收購，維達國際也將會完成私有化進程。

此次收購方大有來頭。新加坡金鷹集團（RGE，Royal Golden Eagle）於1973年正式注冊，其源頭可追溯至名為Toko Motor的零配件供應店，那是陳江和父親早年從中國福建莆田去到印尼棉蘭市創業的小店鋪。後來父親因病倒下，還隻是少年的陳江和隻好接下店鋪。在這家籍籍無名的小店裏，他在商業舞台上初試牛刀。

祖籍福建，陳江和（Sukanto Tanoto）身上也有著閩商敢闖敢拚的烙印，他的事業不斷開枝散葉，並且開始攬入印尼國家石油公司的建築和零配件供應合同，70年代中期開始籌建自己的第一間三夾板廠，80年代與政府合作執行遷移計劃，將爪哇島的居民遷往蘇門答臘島，為集團旗下亞洲種植集團奠定了基礎。後來，陳江和在廖省科林奇建設了世界上最大的紙漿和造紙廠亞太資源集團，也就是此次收購的買方主體。

產業遍布國際，陳江和一度登頂印尼首富，而他掌舵的金鷹集團是印尼最具影響力的財團之一，目前集團總部已遷往新加坡。

一直以來，金鷹集團都與中國關係密切，陳江和曾多次在不同場合表示，堅定看好中國市場和發展前景，看好中國市場生活用紙的發展潛力，將持續擴大在華投資。公開資料顯示，自上世紀90年代進入中國以來，新加坡金鷹集團已在山東、江蘇、廣東、福建、江西、重慶、北京、上海等省市累計投資超過600億人民幣，投資領域涵蓋紙漿和造紙、纖維素纖維、棕櫚油、清潔能源等多個行業。

與此同時，陳江和與夫人黃瑞娥於1981年創設的“陳江和基金會”，也活躍於中國，為中國的各項公益事業累計捐資逾3.5億元，還在積極支持中國“一帶一路”倡議，捐贈1億元人民幣，成立“一帶一路”人才培訓專項基金等等。

如今豪擲260億買下維達，新的故事啟幕了。

大時代裏的另一種選擇

不管是對於Essity，還是李朝旺，這都算是一場體麵退出。

要知道，此次交易是在一定溢價的基礎上完成的。今年3月8日，維達公告要約收購的詳情，每股23.5港元的要約價，這一價格較截至2023年12月14日止60個交易日平均收市價19.24港元/股，溢價約22.12%。

更為主要的是，維達最近幾年的業績並不景氣。營業收入層麵，增速持續放緩，2021年至2023年維達分別實現營收186.8億港元、194.2億港元、200億港元，分別同比增長13.11%、3.97%、2.99%；淨利潤更是錄得連續三年下跌，2021年至2023年，分別實現淨利潤16.38億港元、7.06億港元、2.53億港元，同比下滑12.59%、56.91%、64.14%。

業績增長有限，加上國內紙業集中度較低，幾大生活用紙龍頭企業經營普遍承壓，定位高端用紙的維達麵臨一定挑戰。此情此景，有產業資源豐富的買家願意溢價收購，未嚐不是一個更好的選擇。

猶然記得當年共享單車廝殺之際，摩拜單車賣身的傳聞在坊間甚囂塵上，直到2018年，摩拜創始人胡瑋煒在那場決定公司去向的關鍵會議上投票給“賣給美團”。之後，這位80後女生選擇體麵退出，套現離場。在共享單車血雨腥風的那段歲月，這被認為是一個理想的結局。

眼前的世界依舊充滿不確定性，放眼望去，“賣公司”逐漸多了起來。

消費圈轟動的一筆交易來自安踏。去年10月，兩位女創始人歐逸柔和王佳音將一手打造的亞洲女性運動服飾品牌MAIA ACTIVE賣給了安踏。這經典一役，被業內認為是一種多贏的結局，公司後續發展將背靠安踏這樣的產業龍頭，創始人創業多年後體麵離場，身後一眾投資機構也得以體麵退出。

今年1月，晨壹投資聯合邁瑞完成一筆A股罕見的超大並購案，轟動一時邁瑞醫療斥資66.5億元收購惠泰醫療24.61%的股份，一舉拿下惠泰醫療的控製權。這筆收購是邁瑞醫療在心血管相關領域市場的重大布局，而30%的溢價收購也讓惠泰醫療及其投資方成功賺錢。

還有，模擬芯片龍頭思瑞浦在今年1月斥資10億美元收購創芯微，創芯微背後的十多家機構紛紛順利實現退出；去年12月，製藥公司阿斯利康收購細胞治療企業亙喜生物，12億美元溢價達到了100%；更早之前貝殼斥資15.5億收購家裝品牌愛空間，一舉給愛空間昔日的投資方帶來退出的機會。

每個低穀期都醞釀著一個新的時代。站在企業未來可持續發展的立場，越來越多創始人開始尋覓兼並收購的機會，這也漸漸成為寒冬中的一條嶄新路徑。

誠然，於每一位嘔心瀝血從0開始的創始人而言，“賣公司”一定不是一個簡單的決定。但在時代的巨幕下，理智麵對現實選擇出售公司，體麵離場，或許也是一種很好的故事結局。