火藥味血腥味十足 股匯雙殺最讓人揪心

長期征集

文/葉檀財經團隊

比爾蓋茨、喬布斯、馬斯克、黃仁勳……美國科技界人才輩出，大佬一茬接一茬。

最近看黃仁勳，越來越有當年喬布斯的感覺。

每次發布會，數以萬計的人都會提前定好鬧鍾，準備好啤酒，等待一身皮衣的黃仁勳出現。那腎上腺素飆升的激動人心，讓人感覺失去已久的動物精神，又回來了。

和蘋果不同，終端消費者無法直接感知英偉達的產品，卻絲毫不影響整個世界的狂熱。

這就是科技的魅力。

3月18日，在英偉達GTC大會上，黃仁勳在開場白調侃到：

各位請注意，這不是一場音樂會。

這當然不是音樂會，GTC比音樂會熱鬧得多，一場全球科技大PARTY，每個人都能在這裏找到興奮的意義。

人的影響力大了，就會想著給世界留下點什麽，出本傳記，幾乎是每一個偉大人物的標配。比爾蓋茨、喬布斯、馬斯克都是這樣，但黃仁勳，起碼現在不同。

黃仁勳離傳記最近的一次，是在2023年11月6日接受一個采訪。當時主持人問他，“若你的故事被拍成傳記片，你希望誰來扮演你？”

黃仁勳“毫不停頓”地回答道，“成龍，他長得像我。”隨後他還開玩笑稱，“但是我會自己做特技表演”。

不像敘利亞血統的喬布斯、南非出身的馬斯克，黃仁勳身上有鮮明的華裔特點，謙遜溫和。

2023年，他在台灣大學的演講，有三句話讓人記憶猶新：

1、坦誠麵對錯誤，謙卑尋求幫助，是聰明、成功人士最難學會的；

2、追求願景的艱難過程，塑造我們的品格；

3、學會放棄，是邁向成功的核心關鍵；

也許有人會說，成功的人說什麽都是對的。這話對了一半，不可否認，成功背後確實有共性。

什麽共性呢？

台灣大學演講最後，黃仁勳的話也許就是這個共性：

無論（夢想）是什麽，像我們一樣全力以赴去追求它，跑吧，不要慢慢走。

無論是為了食物而奔跑，或不被他人當做食物而奔跑。你往往無法知道自己正處在哪一種情況，但無論如何，都要保持奔跑。

你們將承受實現夢想所需的痛苦和苦難，並做出犧牲，致力於有意義的生活，衝刺你們人生的事業。

真正的成功，也許不是成功本身，而是努力奔跑。

有感而發，發願、努力、奔跑。

從科技界回到經濟圈，言歸正傳，進入本周的檀幾條。

#01

美聯儲明確降息 瑞士提前動手 亞洲貨幣先跌為敬

據央視財經，3月20日，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變。

在議息會議前，3月份不降息已經是共識，外界想了解的是，美聯儲對未來貨幣政策的態度。

絕大多數機構的感受是：鮑威爾表態偏鴿。

主要依據是，在被問及5月份是否會降息時，鮑威爾說，不排除這個可能性，當然，如果就業數據走弱，就更合適了。

2024年1月份，對於同樣的問題，鮑威爾的回應是，5月份太早。

兩個月過去，變化不少。

根據CME的利率預期跟蹤工具，2024年預期是三次降息，降息幅度為75個基點。

當然，也有機構認為，美國經濟不錯，降息會帶來通脹壓力。

在本次會議上，美聯儲將2024年GDP從1.4%上調至2.1%，2025和2026年小幅上調。失業率則進一步下調，2024年從4.1%下調至4.0%。

經濟好，通脹看漲。美聯儲上調了2024年核心PCE通脹水平0.2個百分點，從2.4%上調至2.6%。

美聯儲如今的經濟預測，全數高於彭博等金融機構的預期。

3月21日，美國公布2月成屋銷售數據。2月，成屋銷售總數年化438萬套，超出預期近40萬套，創2023年2月以來新高。看來，美國經濟確實比想象中的好。

美國確定降息，對非美國家貨幣政策影響巨大。

瑞士生怕落在美國降息之後，讓瑞士法郎走強，影響本國經濟，提前動手降息，讓市場非常意外。

據華爾街見聞3月21日消息，市場原本預期瑞士央行維持利率1.75%不變，意外降息，比市場預期的時間提前了3個月，這也是本輪周期中，G10集團裏首個降息的央行！

瑞士央行給出的解釋是，之所以選擇放寬貨幣政策，是因為過去兩年半來的抗通脹鬥爭卓有成效。幾個月來，通脹率已回到2%以下，處於我們認為的物價穩定範圍內。根據新的預測，未來幾年的通脹率也可能保持在這一範圍內。

從2023年6月開始，瑞士CPI走勢連續6個月增速在2%以下。瑞士央行的理由，很有說服力。

瑞士不早不晚，在美聯儲3月份的議息會議之後降息，也是用心良苦。

瑞士是美國疑似匯率操縱國裏名單上的常客，時不時就會被美國財政部盯上，說明瑞士央行的貨幣政策對經濟確實有幫助。

瑞士動手之後，包括人民幣在內的亞洲貨幣次日大幅下挫。

離岸人民幣對美元下跌0.76%；泰銖兌美元匯率一度下跌1.2%，為5個月來最低水平；韓元兌美元匯率一度跌1.3%，創2月初以來最大跌幅。

據英為財經3月22日消息，人民幣等亞洲貨幣突然下跌，主要因為瑞士超預期降息的影響，市場預計在瑞士帶領下，發達經濟體可能整體提前降息，全球貨幣比弱，美元反倒處於相對強勢地位，亞洲以美元為錨的貨幣關係，紛紛下跌。

降息大戰提前打響，美元確定降息，反而成了最強貨幣。

這操作，讓人聞到火藥味、血腥味，現在最讓人擔心的可能是股匯雙殺。

#02

曆史時刻到來 M2即將突破300萬億 人民幣去了哪裏？

人民幣未來怎麽走？

3月21日，央行副行長在公開表態：

下一階段，我國貨幣政策有充足的政策空間和豐富的工具儲備，法定存款準備金率仍有下降的空間，存款成本下行和主要經濟體貨幣政策的轉向有利於拓寬利率政策的操作自主性。

2024年前兩個月，中國貨幣總量達到299.5萬億，即將突破300萬億，後續突破300萬億是大概率事件。

這麽多錢去哪了？

樓市沒啥反應，股市已經有了些許反應。

據《二十一世紀經濟報道》，3月18日，中國證券投資基金業協會發布最新公募基金市場數據顯示，截至2024年2月底，公募基金總規模達29.3萬億元，不但刷新了去年7月創造的28.8萬億元的曆史紀錄，也是公募基金總規模首次突破29萬億元。

另據廣發固收的統計，公募創新高的同時，銀行理財規模也創5年來新高。

數據顯示，截至3月1日，銀行理財規模重破28萬億元，1月份至2月份累計規模增長1.24萬億元，增量創近五年來新高。

據上觀新聞，3月10日，2024年首批儲蓄國債(憑證式)正式發行，居民大搶特搶，北京多家銀行額度在上午售罄，大行額度尤為緊俏，僅1小時就被搶光。

資產荒這個詞，跟隨我們很久了。貨幣多，不知道該投什麽。

2021年之後，樓市、股市雙疲軟，資產荒愈演愈烈，國債市場、股市裏的煤炭等高股息板塊連續走牛，就是資產荒最好的印證。

如何讓人們除了工資之外，有盼頭，有賺頭，讓大家安下心來有底氣消費，這個問題很大。

大到可以解決內需，解決經濟動力不足等更大的問題。

#03

黃金已經漲上天 銅博士牛氣衝天

近期銅價表現不俗，除了黃金以外，堪稱最強的金屬。

銅公司股價表現更是遠遠超過銅價本身，比黃金股要強得多。中國和美國市場，喊出銅牛市的人越來越多。

銅，怎麽就突然牛市了？

銅價這個輪次的上漲，有短期刺激，也有長期因素。

短期導火索是國內中國大型銅冶煉公司3月13日傳出聯合減產。

按理說，冶煉企業減產是不利於銅價的，因為需求減少了，但市場的理解是，冶煉公司減產證明，銅確實緊缺，供應緊張正在加劇。

高盛在中國大型銅冶煉公司傳出減產之後，迅速對銅平衡表做出調整，認為從2024年第二季度開始，銅將正式從過剩進入到緊缺。

智利和秘魯是全球最重要的產銅國家，合計產量占比接近4成。

2023年，因為智利和秘魯兩個產銅大國接連發生事端，銅供應一直不穩定。據機構測算，因為智利天氣、秘魯抗議，導致兩國銅產量在2023年隻增加了2%，合計產量為772萬噸。

進入2024年，兩國銅產量仍然沒有太大改善。

智利方麵，3月10日，智利銅業委員會公布數據，1月份智利銅產量為433,800噸，微幅增長0.51%；秘魯方麵，3月20日，秘魯礦業與能源部的數據顯示，秘魯1月銅產量同比下降1.2%，至205,375噸。

截至目前，智利和秘魯兩國2024年的趨勢供應情況，比2023年還要差。

而在需求端，中國是全球最大的銅消費經濟體。

根據 ICSG 發布的數據顯示，2023 年中國精煉銅消費量全年達到 1613.13 萬噸，同比增長10%，占全球精煉銅消費的比重上升至 59.48%。

很多人認為，銅是中國經濟的影子。

但從2023年4月開始，中國製造業PMI一直比較一般，好像並不支持銅價走強。

從螺紋鋼的表現來看，2023年，還和銅保持比較良好的走勢關係，但在2024年開始，突然分化，銅上，螺紋鋼下。

在同一時間，德國等主要製造業大國的PMI也比較疲軟，據日經中文網報道，銅價和全球PMI脫節，聯動關係越來越弱，PMI疲軟，銅價堅挺。

傳統的製造業需求，無法解釋銅走強。

要說新的變量，隻有新能源。

銅在新能源領域的需求崛起超過其他工業金屬，因為中國是全球最主要的新能源產品製造國，無論汽車、光伏，還是電網改造需要的變壓器、銅纜等產品，中國都是主要的製造國。

這些行業單獨拿出來，景氣度一直很高，遠超PMI統計數字。

機構測算，由於新能源（加上電網改造）等需求拉動，未來幾年，銅每年會有70到80萬噸增量需求，占到新增需求的80%。

對於銅這種大宗商品來說，邊際變化有明顯的改變，就足以扭轉價格預期。

更何況預期還在強化。

高盛分析，銅是PMI見底後價格變化幅度最大的金屬，見底後12個月，價格會上漲25%。

這意味著，銅已經在交易全球製造業回暖。

再加上，印度等國家，製造業也非常火爆。

3月21日，標普全球發布的最新印度PMI報告顯示，印度3月製造業PMI初值為59.2，為2020年10月以來最高，高於前值56.9，可謂烈火烹油。

美聯儲開啟全球降息之旅，中國貨幣量增加，經濟政策加碼，印度等國製造業火爆，PMI在底部基本是確定事件。

短期刺激，加上市場強化預期，是銅博士牛氣衝天的根本原因。

值得提醒的是，銅的隱性庫存從來很難求證，過去往往出現越漲價，庫存越少；越跌價，庫存越多的情況。這次看，也不會例外。

目前屬於弱現實，強預期。投資炒的是預期，預期兌現不了，那就得等等現實。

#04

發電量增速遠超預期 有一些行業在瘋狂投資

盡管房地產表現疲弱，但中國經濟前兩個月依然有遠超預期的數據。

3月20日，國家能源局發布數據，前2個月全社會用電量累計15316億千瓦時，同比增長11%。電力生產方麵，規模以上工業發電量為14870億千瓦時。

11%的發電量增速是什麽意思？隻能說很誇張。

中國經濟和發電量之間的關係一直很緊密，這和中國製造大國的屬性相關。

來源：中國電力知庫

從前兩個月的用電情況看，第二產業用電量是9520億千瓦時，同比增長9.7%，第三產業用電量是2735億千瓦時，同比增長10.5%。

2024年兩會再次提出單位GDP能耗，能耗降低、發電量還增加這麽快，GDP應該大漲特漲。

到底是什麽導致了發電量、用電量大漲？

仔細看，2024 年前 2月，固投同比+4.2%，明顯超過市場預期的+3.0%。其中，製造業投資+9.4%，超過市場預期的+7.4%；基建投資+9.0%，超過市場預期的+8.1%。

正是因為製造業和基建投資的拉動，房地產的負麵作用被抵消。

未來，不管是新電源車，還是AI算力，都要用電，比拚的就是誰能夠擺脫能源枷鎖。

根據央行在3月21日提供的最新數據：

2月末，製造業中長期貸款餘額同比增長28.3%。其中高技術製造業中長期貸款餘額同比增長26.5%，基礎設施業中長期貸款同比增長14.0%，高新技術、“專精特新”、科技中小企業貸款餘額分別同比增長14.2%、18.5%、21.4%，均明顯高於同期各項貸款增速10.1%，占各項貸款的比重進一步提升。

28.3%，也是一個非常誇張的數字，要知道2023年製造業中長期貸款餘額同比增長就已經達到31.6%。

看來，有一些行業、有一些企業在拚命投資。

製造業投資的快速增長，某種程度上，也應和了銅的走強。

#05

義烏實在太神奇了 出口增長41% 進口增長119%

2024年前兩個月，進出口數據很亮眼，這裏再講講結構性亮點——義烏。

3月18日，義烏國際電子商務博覽會官微消息：2024年1至2月，義烏市進出口總值達1166億元，同比增長47.3%；其中出口1027.7億元，增長41.0%；進口138.3億元，增長119.9%。

出口增速41%，讓人吃驚的數字。

要知道，過去幾年，義務的進出口一直快速增長。

據義烏海關消息，2022年義烏市進出口總值達4788億元，同比增長22.7%；其中出口4316.4億元，同比增長18%；進口471.6億元，同比增長93.5%。

2023年，義烏市實現進出口總額5660.5億元，同比增長18.2%；其中出口5005.7億元，同比增長16.0%，進口654.8億元，同比增長38.7%。

連續兩年快速增長之後，今年前兩個月竟然還能夠達到47%的進出口增速，讓人歎為觀止。

根據義烏官方給出的數據，前兩個月，讓義烏進出口高速增長的地區主要是亞非拉地區。

對非洲、拉丁美洲和東盟進出口218.8億元、186.2億元、119.1億元，同比分別增長60.0%、68.2%、54.1%。

對印度、沙特阿拉伯分別進出口69.2億元、36.2億元，同比分別增長52.5%、52.6%。

圖源：文心一格

上述國家，都在“一帶一路”國家的範圍裏。

據義烏官方的統計，“一帶一路”國家合計進出口759.3億元，同比增長56.6%，占同期義烏市進出口總值的65.1%，拉動義烏市進出口增長34.7個百分點。

2023年12月18日，我們曾經寫過一篇文章，題為《異軍突起，逆勢爆發，2023 年這座城市火了》，關注過金華（義烏出口占60%以上）出口地區的變化。

當時我們寫道：

2021年，金華出口的拉動力從美國，換成了歐盟。

全年進出口額5880億，增速20.8%，歐盟地區增速最快，達到30.1%，美國盡管退到第二，增速仍有25.8%。

2022年，出口結構又一次發生變化，歐盟重新成為第一，增速為25.2%，緊隨其後的是一帶一路國家，增速為12.2%，再之後是美國。2022年，金華整體出口增速為16.3%，規模首次超過6000億，達6838億。

2023年，歐盟和美國熄火，增速均為1.8%，東盟地區變成負增長，回落1.5%，看起來過往三個重要貿易地區沒有太多貢獻，金華的進出口表現應該很一般。

實際情況剛好相反。

據金華統計部門的數據，2023年前三季度，5861億增長15.9%，增速最快的換成了一帶一路國家，增速為21.3%，規模占比超過三分之一。

經過十多年培育，非洲地區已經成為金華出口一股不可忽視的力量。2010—2022年，金華對非出口總額從58.4億元增至879.4億元，13年增長14倍。

2023年前三季度，金華對非出口仍然高速增長，進出口總額已經超2022年全年，達到885億，增速為27.2%。

現在看來，義烏出口的調整非常成功，可以說是全球化大變局之下難得的傑作！

日本的數據變相表揚了中國進出口。

3月21日，據日本財務省公布統計，2024年2月，日本對華出口在2月達到1.35萬億日元（約650億人民幣），同比增長2.5%，實現連續3個月增加。對華進口達到1.79萬億日元（約860億人民幣），同比增加16.9%，兩個月以來首次增加。

據日本財務省，日本對華貿易在2024年前兩個月連續逆差，且逆差規模同比擴大107%。

算上2024年這兩個月，日本已經連續35個月，對中國貿易逆差。這35個月，剛好對應疫情三年。

2月份，日本從中國進口的主要品類是衣服、家具、金屬製品，分別同比增長32.9%、50.4%和35.0%，出口的主要品類是半導體等製造裝置、塑料、汽車，增速分別為0.7%、15.9%和22.5%。

過去幾年，唱衰中國出口的人很多，實際上一直超預期，有必要進行反思。

義烏，金華，這些地方的民營經濟，高科技企業的白熱化競爭，才是中國經濟的希望所在。

這背後，其實集聚在義烏等地的中國企業主們，那低調務實的商業智慧。

本周的檀幾條就到這裏。

最後分享一首老歌的歌詞，希望能夠給當下處於困境或者困惑的朋友，帶來一點不一樣的感受。

圖源：文心一格