6月降息柳暗花明?美聯儲決議:年內3次降息預期不變

周四（21日）淩晨，美聯儲公布3月利率決議。聯邦公開市場委員會（FOMC）以一致同意的方式決定維持利率區間在5.25%-5.50%。

美聯儲在季度經濟展望中上調了今年經濟、核心通脹預測，利率和就業市場預期基本穩定，備受關注的點陣圖維持了今年3次降息的判斷。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上重申了今年降息的觀點，認為最近的通脹數據並不影響物價回落的整體趨勢。受此影響，美股、黃金快速拉升，美元指數、美債收益率應聲回落。

聯邦基金利率期貨顯示，6月降息的概率從本周初近50%再次回升至70%左右。

降息和縮表

決議聲明稱，在考慮對聯邦基金利率目標範圍進行任何調整時，委員會將仔細評估即將到來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會重申，在對通脹持續向2%邁進有更大信心之前，降低目標區間是不合適的。

美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會伊始表示，政策製定者仍打算在今年年底前降息。“我們認為，政策利率可能處於周期的峰值，如果經濟如預期那樣廣泛發展，那麽在今年的某個時候開始放鬆政策約束可能是合適的。”

最新利率預期有所變化。2024年聯邦基金利率中值為4.6%，與12月持平。2024年和2025年利率中值分別為3.9%和3.1%，分別上修30個基點和20個基點，長期利率目標上修0.1個百分點至2.6%。

美聯儲最新的點陣圖顯示，與上次相比，認為2024年將降息四次的委員從4位降至1位，預計降息3次的委員增加3位至9位，9名美聯儲官員預計將降息2次或更少。

鮑威爾認為，何時降息的決定將取決於更多數據。“我們希望謹慎行事。在經濟持續強勁的支持下，采取緩慢的降息方式。”

鮑威爾表示，勞動力市場的持續強勁不會成為推遲降息的理由。他補充說，就業市場本身並不是擔心通貨膨脹的原因。 “勞動力市場的意外疲軟也可能需要作出政策回應。”

在縮表問題上，相關的討論並沒有深入。鮑威爾透露，FOMC尚未就如何改變資產負債表縮減步伐作出決定，但他表示，調整並不遙遠。“委員會的總體感覺是，根據我們之前發布的計劃，很快放慢縮表的步伐是合適的。”他表示，要避免（美國國債市場發生）動蕩，也不希望儲備金短缺的問題重演。

經濟展望更為樂觀

決議聲明稱，近期經濟活動一直在穩步增長。就業增長仍然強勁，失業率很低。通貨膨脹在過去一年有所緩解，但仍在上升。

最新公布的經濟預期概要（SEP）中，由於就業市場和消費者支出的韌性，美聯儲將2024年GDP增速中值較去年12月大幅上修0.7個百分點至2.1%，2025年和2026年增速分別上修0.2個和0.1個百分點至2.0%。

美聯儲仍然高度關注通脹風險。在近期物價指標和中長期通脹預期出現反彈跡象後，2024年核心PCE增速上修0.2個百分點至2.6%，2025年和2026年維持在2.2%和2.0%不變，實現中期通脹目標依然要到2026年。整體PCE調整較小，僅2025年上修0.1個百分點至2.2%。

對於1月和2月通脹數據反彈，鮑威爾認為，數據有些季節性因素，並沒有真正改變總體情況，通脹率在一條崎嶇不平的道路上逐漸下降達到2%。“我們不會對這兩個月的數據反應過度，也不會忽視它們。”

美聯儲主席表示，繼續尋求確認通脹率正在接近央行2%的目標。“ 我們正在尋找能夠證實去年低讀數的數據。這讓我們有了更高的信心，看到的是真正的通脹率持續下降。”

勞動力市場方麵，美聯儲刪除了1月聲明中關於就業增長“放緩”的措辭。2024年和2026年失業率預期分別下修0.1個百分點至4.0%，2025年維持在4.1%。

6月降息再成熱門選項

荷蘭國際集團（ING）認為，如果美聯儲不想造成衰退的後果，就需要在夏季之前開始將貨幣政策從限製性立場轉變為更中性的立場。 該行預計美聯儲6月開始降息，全年累計125個基點，2025年將進一步削減100個基點。

富國銀行發布報告稱，美聯儲需要更大的信心，相信通脹率確實正在回落到2%有持續的基礎。預計美聯儲將在6月降息25個基點，然後在7月、9月和12月會議上采取類似行動。

Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經記者采訪時表示，美聯儲貨幣政策已經充分收緊，從而給物價持續下行壓力。當然，考慮到其目標還沒有完成，委員會也在密切關注政策錯誤的風險。

從年初的一係列指標看，美國經濟保持著足夠韌性。美國國家商業經濟協會（NABE）最新調查顯示，今年國內生產總值GDP將增長2.2%，與美聯儲預測非常接近。

不過考慮到通脹和貨幣政策效應等影響，未來的動能可能將麵臨考驗。在家庭消費上，折扣零售商Dollar General首席執行官瓦索斯（Todd Vasos）上周表示，消費者繼續感受到通脹的影響，在購物選擇上有所權衡。紐約聯儲數據顯示，信用卡和汽車貸款逾期率已經創下了疫情以來新高，並可能進一步上升。

就業市場方麵，2月非農報告顯示，失業率回升至3.9%，距離4%的警戒水平咫尺之遙。與此同時，2月美國小企業招聘計劃降至2016年以來的最低水平，JOLTS職位空缺總數進一步回落。

同時高利率對商業地產的衝擊也引起了關注，紐約社區銀行業績暴雷和會計審計問題，讓外界重新開始關注中小銀行的資產負債表健康問題。

厄拉姆向第一財經表示，美聯儲不應該基於一兩份數據影響未來的政策判斷，年初的數據有季節性因素。隨著未來經濟放緩，預計家庭收入和支出會帶來更大壓力。大量數據將在5月會議前公布，美聯儲將有足夠的時間對經濟和政策路徑進行考慮，為6月開始降息做好準備。