“七巨頭”領漲美股，巨頭時代還將維持多久？

隨著華爾街越來越擅長於用“標簽化”的形式，講述資本市場上的熱門“故事”，越來越多擁有相似題材或有著優異股價、業績表現的公司，如今正被捆綁在一起，並吸引著投資者的目光。過去一年，科技股引領股市，其中又以“美股七巨頭”（Magnificent Seven）風頭最盛。

這“七巨頭”分別是：穀歌母公司Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉，業務主要集中在人工智能、雲計算、網絡零售、軟件服務、電動汽車等領域。它們的市值合計高達逾13萬億美元，相當於全球第二大股票市場。

不過，與去年這“七巨頭”無一例外呈現大漲相比，年內迄今，這七隻巨頭的股價呈現出了較為明顯的分化走勢。這些展露的分歧，無疑也拋出了一個疑問：屬於“七巨頭”的時代還將持續多久？

AI引爆，英偉達“狂飆”

與去年的高歌猛進不同，今年以來，美股“七巨頭”出現了明顯的分化，若以股價漲跌幅來進行劃分，幾乎可以切割為三個梯隊：第一梯隊毫無懸念，獨屬於漲幅“狂飆”的英偉達，這個AI時代的“賣鏟人”，其股價從今年年初的每股100餘美元暴漲至如今的超800美元，市值增長超萬億美元；第二梯隊由另外三隻年內上漲的“巨頭”組成——它們分別是Meta、亞馬遜和微軟；而第三梯隊則是由年內迄今下跌的“巨頭”構成——它們分別是穀歌、蘋果和特斯拉。這三家巨頭在去年股價大漲後，如今都遇到了各自的瓶頸和新的利空，其中尤其以特斯拉跌幅最大。

作為人工智能崛起最大的受益者，英偉達堪稱近一年多來最耀眼的上市公司，其股價去年暴漲了239%，並且瘋狂漲勢仍在繼續，不斷刷新股價曆史新高，從某種意義上說，今年“七巨頭”的表現之所以存在如此巨頭的差異，一個最被人們廣為提及的原因，無疑仍是AI。AI浪潮下，英偉達成為當下風頭最勁的科技股。

圖片來源：市界

2月21日，英偉達發布的最新財報顯示，2023財年營收達到609億美元，增長126%，創曆史新高；淨利潤為297億美元，增長581%。幾乎同日，高盛集團的交易部門將其評為了“地球上最重要的股票”，而這緣於如今英偉達對指數的影響力之大、可能會撼動整個市場。

當不少人在英偉達的股價上漲中深深陶醉之時，也有不少聲音在強調回撤的風險。高盛戰術專家Scott Rubner在給客戶的一份報告中寫道了他對英偉達的判斷：“（當前）所有人都在下注，並且出現了倉位警告信號。門檻很高，我所說的‘高’是指預計會有很大的打擊。”

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Meta、亞馬遜、微軟，跑贏美股大盤

Meta雖然在2022年經曆了市值的低穀，但在過去12個月裏上漲了168%。公司市值重回萬億美元行列，與此同時，META的AI雄心也在凸顯。

過去這段日子，Meta在人工智能領域的表現毫不遜色：生成式人工智能大語言模型Llama可與OpenAI和穀歌的模型競爭，與此同時，Meta還在尋求將人工智能工具集成到其核心產品中。路透社稱，Meta正在研發一款麵向數據中心的定製芯片“Artemis”，計劃使用自研芯片為其人工智能係統提供動力，以減少對英偉達芯片的依賴。

數據顯示，按照Meta的運營規模，成功部署自己的芯片有可能每年節省數億美元的能源成本和數十億美元的芯片采購成本。在不久前的一段視頻中，紮克伯格還暗示了Meta開發通用人工智能 (AGI) 的宏偉計劃。在好於預期的業績之外，這些消息似乎也提振了外界對於Meta的信心。

Meta創始人紮克伯格

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而微軟和亞馬遜的上漲背後，也有著類似的底氣。放眼全球科技史，能接連穿越周期保持長盛不衰勢頭的科技企業本就微乎其微，在2014年之前，就有很多人給微軟判了死緩。但微軟的厲害之處在於，在PC互聯網時代便登上王座的它，即便在移動互聯網時代跌落神壇、被蘋果取代，又能夠再一次在AI時代重登王座。

當前微軟與英偉達卡著AI、算力的要道，今年1月12日以來，微軟市值持續上漲，並超過蘋果，重新奪回全球市值第一大公司的寶座。AI持續帶動Azure雲業務增長，微軟認為2024年AI將成為每台Windows PC的首要部分，Copilot功能有望持續部署。

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在“美股七巨頭”中，亞馬遜2024年開局也非常好，年初至今已上漲15.41%，比標準普爾500指數高出768個基點（比較總回報率）。此前發布的2023財年第四季度數據顯示，亞馬遜營收為1699.6億美元，較上年的1492億美元同比增長14%，超過預期。隨著該公司減少其業務的周期性和對零售的過度依賴，並專注於開發AWS，其利潤率的增長和營收擴張的穩定性應該成為常態。公司預計2024年資本開支有望同比增長，其中約60%開支或繼續用於支持AWS雲業務。

作為第一大雲服務提供商，亞馬遜對AI的持續投資也有望帶動AI算力產業鏈的發展。

下跌的“巨頭”：穀歌、蘋果和特斯拉

相比之下，穀歌、蘋果和特斯拉，則陷入了各自的困境之中。

雖然穀歌身上也同樣具有著濃厚的AI標簽，但令人深感難堪的無疑是其大模型的頻繁出錯，尤其是OpenAI旗下的Sora率先推動AI視頻進入全新時代的背景下。穀歌一度因“繪製不出白人”而停止了Gemini運行生成人物圖像的功能，這甚至令長期退居幕後的穀歌聯合創始人謝爾蓋·布林也看不下去，公開直言Gemini圖像生成功能“翻車得很徹底”。

而相比穀歌，蘋果與特斯拉的問題則無疑更為嚴重。上月末，蘋果宣布決定放棄始於2014年的汽車研發項目——泰坦計劃（Project Titan），相關人員將部分調整至人工智能研發部門。此後，蘋果首席執行官庫克在年度股東大會上表示，計劃在今年晚些時候披露更多關於使用生成人工智能的計劃，進一步加入這場行業熱潮中。

然而，這姍姍來遲的轉變本身就意味著蘋果在AI布局上的滯後，迄今為止，蘋果仍未能公布過在AI領域任何跨時代的產品。巴克萊銀行的分析師在今年1月的一份報告中提出，蘋果過去一年大部分季度業績都未達到預期，但股價表現卻優於其他公司。自2022年Q4起，蘋果營收已連續4個季度下滑，iPad和Mac銷量多個季度不及預期，而其主要的智能手機業務，在中國市場上的份額也正在不斷被蠶食。

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在特斯拉方麵，盡管該公司過去一年間售價已一降再降，但電動汽車需求的放緩似乎已經成為大勢所趨。今年以來，特斯拉股價持續走低，累計跌幅超30%，其總市值已經不到Meta的二分之一。曾看漲特斯拉的摩根士丹利分析師Adam Jonas在近期報告中警告，如果按公認會計原則計算，特斯拉的汽車業務將變得虧損的話，“可能就是今年”。

當前，“是否要將特斯拉開除出七巨頭行列的話題”正在華爾街熱議，不少業內人士也在積極尋找特斯拉的替代品，例如，減肥藥賽道的光明前景，在未來是否會取代特斯拉背後逐漸熄火的美國新能源熱潮。

從曆史上看，熱門個股不斷退出股市贏家行列，並被新的贏家所取代，這是金融市場固有的過程。已故奧地利經濟學家Joseph Schumpeter將此稱為“創造性破壞”理論——每一次大規模的創新都淘汰舊的技術和生產體係，並建立起新的生產體係，並堅持認為這是推動經濟發展的創新的重要附帶產物。

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與此同時，我們也注意到，在這繁榮的背後，市場的擔憂也在逐漸積累。近年來，美股市場的馬太效應不斷增強，七家科技巨頭在標普500總市值中的占比達到了曆史最高水平。這種“強者恒強”的現象讓許多投資者開始擔心泡沫的破裂。美股的新一輪輪動或已啟航。