光伏全產業鏈，出海進行時！

在趕碳號認為，全球化在今年前所未有的重要，特別是對於正經曆階段性產能過剩的光伏製造業。

從2004到2024，光伏行業從無到有，在過去20年中經曆了四起三落共三輪周期。同樣，趕碳號也把我國光伏製造業的全球化分為三個階段：

第一階段是起步階段：從2000年到2010年，以尚德、晶澳、天合等為代表的企業嚐試在全球市場尋求突破，開啟中國光伏企業全球化的征程。這一階段，我國企業缺乏技術實力，原材料、設備、市場三頭在外，尚未形成話語權和定價權。

第二階段是快速發展階段：從2011年到2018年，隨著技術進步和政策扶持，中國光伏產業鏈逐漸完善，產品行銷全球。與此同時，光伏企業積極開展海外投資，收購海外產能或設立海外生產基地。

第三階段是深耕布局階段：從2018年中美貿易戰至今，為應對貿易保護主義，化解地緣政治風險，中國光伏企業嚐試在全球範圍內配置產業鏈、供應鏈，對內則在”雙碳“背景下積極推動光伏技術創新與高質量發展，並以絕對優勢全麵主導全球光伏行業發展。

01

風浪越大魚越貴

2022年，光伏決戰的勝負手，是垂直一體化；

2023年，光伏最大的革命，是TOPCon迭代PERC，n型淘汰p型；

2024年，光伏的重心恐怕是全球化——不隻是全球行銷，而是光伏產業鏈、供應鏈的全球化。

中國與海外市場組件價格對比；來源：InfoLink

以2月28日InfoLink單晶PERC組件報價為例，我國光伏項目組件價格在0.88-0.9元/W，印度本土產折合1.58元/W，美國為2.23元/W，歐洲為0.86元/W，澳洲為0.83元/W。不同市場，價格差異如此巨大。

先看中國市場。根據最新統計，頭部一體化企業PERC組件成本為0.85元/W(含稅，不含運費)。以市場中標價成交價看，現在頭部企業隻有微利甚至盈虧平衡，非頭部企業則普遍虧現金流。

再看歐洲。由於我國對光伏電池組件執行13%的出口退稅，若以此倒算上去，則歐洲組件的售價相當於0.99元/W，澳洲為0.95元/W。同樣，該報價為fob離岸價，不包括到港運費。

在此簡單介紹下光伏組件的海運運費情況：目前40尺高櫃從中國（天津港）運往歐洲（荷蘭鹿特丹港）的海運費用為4470美元左右。一個高櫃可極限運輸標準版型光伏組件23托，每托20塊，每塊按n型TOPCon210R最高功率610W。這樣計算下來，單W運費也要在0.11元人民幣。當然，運費最貴時一個40尺貨櫃的運費曾超過1萬美元。由此可見，海運費用對於光伏組件的影響很大。

美國市場顯然是中國光伏企業的最後一塊肥肉了。誰能進入美國市場，2024年誰家的財務報表就會好看一些。

美國光伏市場從體量上僅次於中國大陸、歐洲，是全球第三大市場。2023年，該國實現18.4GW的公用事業規模光伏裝機。最近，美國能源信息署公布了該國2024年新增光伏裝機並網目標：36.4GW！

美國計劃的公用事業規模發電能力增加(2024);單位：GW；來源：美國能源信息署（EIA）

36.4GW，隻是美國公用事業規模（集中式地麵電站），並不包括戶用分布式和大部分工商分布式。在美國，公用事業規模的太陽能電站是指裝機規模至少在1 MW以上的電站。

以2021年為例，美國小型光伏電站的新增裝機占公用事業規模的比例為55%。假使這個比例在今年不變的話，那麽美國小型光伏電站有望增長20個GW。和公用事業規模加在一起，就是56GW。2023年，整個歐洲才裝了58個GW。

如果簡單對應美國市場中2.23元/W的組件單價，那麽，56GW就是1250億的銷售額，就是770億的毛利！

來源：美國能源信息署；東吳證券

美國光伏組件的實際進口量，比我們上述測算的顯然還要高出不少。

據美國能源信息署統計，2023年1-12月，美國光伏組件累計進口金額為186.08億美元，按最新匯率折合1340億人民幣，同比增長95%；累計進口量為53.84GW，同比增長63%！

多家光伏企業市場負責人向趕碳號表示：“2024年發力美國光伏市場，這已經是一張明牌，大家都勢在必得。”

02

隆基的冒險與進擊

當然，光伏企業想要進入美國市場並不容易。美國對中國光伏企業出口設置了重重障礙。

早在2021年，隆基綠能就有超40MW的組件被美國海關“暫扣”。2023年，情況進一步惡化，隆基被暫扣的貨物達到GW級，為此公司甚至計提了二三十億的貨值折損。痛定思痛，隆基綠能不惜以比同行高出一倍多的投資成本，與合作夥伴在美國投資設廠。今年2月20日，隆基在美合資組件廠終於投產，生產PERC組件，未來規劃改造為HPBC，年產能為5GW，總投資6億美元。

上圖是2022年時的統計，現在組件原材料已經下降很多，特別是電池片，至少降了一半以上。但即便如此，在美國當地組件的生產製造成本也要比中國貴上一倍多。隆基這個項目要想真正賺錢，與能否拿到美國《削減通脹法案》（IRA）的稅收抵免直接相關。

一位頭部光伏業市場人士認為，“現在確定隆基的美國項目是否拿到了美國政府的補貼很關鍵。若是確定拿到補貼，其他中國企業在美光伏項目可能會加快建設步伐；隆基美國工廠如果沒有拿到補貼就開始生產，那麽很有可能生產成本高於市場價，會直接導致虧損。”

舉例來說，韓華Qcells太陽能業務連年虧損，但卻大舉進軍美國。該公司估算，每年可獲得5.61億美元稅收抵免。隆基美國合資工廠是否像韓華Qcells一樣享受美國的“國民待遇”，這很關鍵。

政策不確定性，始終籠罩著美國的光伏產業鏈。如果特朗普重新上台，後續的變數可能進一步增大。特朗普重視化石能源發展，一直在塑造“去氣候化”科學與輿論。其上任之初就廢除了奧巴馬《清潔能源計劃》，於2017年提出《美國優先能源計劃》，為化石能源開發鬆綁，取消各項氣候行動計劃。

包括中國光伏行業協會名譽理事長王勃華在內的多位專家學者，也曾在公開場合多次提醒，我國光伏企業赴美投資一定要注意政策風險。如果海外產線建成後，又受到排擠、限製，或已承諾補貼無法兌現，都會影響企業經營。

實際上，隆基美國合資工廠在建設期間已經遭到當地反對者的抗議，這和此前國軒高科在美國遇到當地居民的抵製頗為類似。寧德時代的美國之路則走得更為艱難，即使隻是向福特超級電池工廠進行技術授權，在政治幹擾下，該項目也遭遇到眾議院反對、被迫停建、產能縮小等各種不利影響。

近幾年，隨著中國要素結構轉型和產業升級戰略以及企業追求低端成本，例如廉價勞動力，規避貿易摩擦等多重因素催化下，我國光伏產業鏈外遷現象逐漸凸顯。

東盟8國——泰國、馬來西亞、越南、老撾、柬埔寨、印度尼西亞、菲律賓和緬甸，勞動力要素價格相較於中國偏低、營商環境同樣開放、與中國地理距離較近，而且風俗文化相近，貿易環境相對寬鬆，因此成為首選目標地區。

03

潤陽的啟示

來源：各公司公告；Wind

最近幾個月，我國主動推動一波“免簽潮”。從今年3月1日起，中泰兩國民眾無需簽證即可往返兩國。至此，東南亞黃金旅遊線路上的“新馬泰”三國已全部對中國公民免簽。

中國對東南亞國家簽證政策的變動，其實是我國與東盟國家貿易往來利好前景的側影。

中國光伏企業並不是因為2018年貿易戰後才開始在東南亞建廠。早在2011年、2014年美國發起“雙反”（反傾銷、反補貼），中國企業就已經意識到海外建廠的重要性，把東南亞作為跳板，實現對美國出口。

2015年5月，晶科能源完成在馬來西亞的建廠和投產，隨後隆基、天合、晶澳、阿特斯等龍頭企業紛紛在東南亞建廠。

根據InfoLink 統計數據，截至2022年12月31日，東南亞地區光伏電池產能合計約 59.8GW，光伏組件產能合計約 90.6GW。2023年，各家光伏企業紛紛加大了在東南亞的投資。

其實，從晶科能源最近的態度可以看出來東南亞產能的吸引力。2023年，晶科能源幾乎停掉了所有投資計劃，隻保留了山西基地的建設和越南項目。越南項目即針對美國市場，訂單飽和、利潤率較高。

相比頭部組件企業因貿易壁壘“被迫”在東南亞建廠，專業電池片企業已經率先出擊，典型代表企業當屬潤陽股份。

潤陽股份的創始人陶龍忠博士技術人員出身，創業時並沒有太多原始積累，當時也沒有強大的資本支持。公司成立初期以提供技術谘詢服務為盈利模式。2016年，潤陽與山西潞安進行技術合作，其真正步入光伏製造領域則始於泰國。2019年，潤陽股份創新模式，與泰國電池廠商合作——潤陽向泰國派駐公司技術和運營管理團隊，在合作方位於泰國的廠區內，利用公司自有產線生產電池片並銷往海外市場。

正是憑借這種合作模式，潤陽既能利用合作方現有廠區的生產條件、快速形成海外產能，又有效控製產品質量、建立品牌聲譽。潤陽泰國得到了當地政府的支持，還獲 BOI 證書所得稅減免。

據業內人士消息，潤陽股份已完成海外電池由P型向N型的升級迭代，目前在泰國的N型電池產能已超過7GW，同時已配套建成7GW N型組件產能。

中潤光能在東南亞的產能布局思路同樣可圈可點。中潤光能除了在柬埔寨建有2GW的P型電池、1.2GW組件產能以外，還在老撾發力布局。公司招股說明書顯示，中潤光能在老撾投建了9GW高效光伏電池片、3GW組件建設項目，預計於2023年下半年開始陸續建成投產（披露材料時5GW電池片產能已建成）。

老撾，並不屬於美國反規避的“四國”。公司招股說明書顯示，中潤光能的廠房是組件的老中聯合投資有限公司。而這家公司是由雲南省建設投資控股集團有限公司的海外投資平台——雲南省海外投資有限公司與老撾萬象市政府共同出資組建，全麵負責開發區的投資建設和運營。未來，老撾或許能夠成為中國光伏企業出海的熱門目的地也未可知。

最近，鈞達股份也宣布將在海外建設電池片產能，近期計劃赴港上市，就是為此做準備。

比組件產能出海的意義要重大得多，電池片是整個光伏產業鏈中技術門檻最高的一環。電池企業的產能出海，勢必帶動整個光伏產業鏈、供應鏈的全麵出海。

04

全產業鏈出海的新時代

美國對中國光伏企業的步步為營，恰恰促成了今天中國光伏企業的全產業鏈出海。

2022 年6月6日，美國對進口自柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南這四個國家的晶矽光伏電池和組件給予24個月的“雙反”稅豁免。2024年6月6日後，符合以下兩種條件中的任何一種的廠家，將不構成規避行為：

第一，非使用中國矽片製成的東南亞電池、組件（可以使用中國矽料）；

第二，使用中國矽片製成的東南亞電池、但滿足輔材條件的東南亞組件。6種材料——銀漿、鋁框、玻璃、背板、膠膜、接線盒之中，中國製造占比不超過2種。

若要符合美國商務部規定，我國在東南亞的光伏組件產能，不使用中國生產的矽片是方法之一。為此，頭部光伏企業海外產能也在進行一體化布局，矽片、電池、組件全覆蓋。

但是，由於所謂的“涉疆”法案，矽片所涉及的矽料供應也在麵臨限製。若想徹底解決海外矽片產能、化解美國的“雙反”，或許隻能等待中東矽料、矽片項目投產了。

海外矽料產能被頭部企業鎖定；來源：各公司公告、Infolink、pv-magazine，國金證券研究所

解決問題的第二個辦法是解決6 種輔材（銀漿、鋁框、玻璃、背板、膠膜和接線盒）的供應。但是中國的光伏產業全球領先，不僅是主產業鏈領先，在輔材上也是全球領先，其中福斯特、福萊特等是全球輔材龍頭老大。

中國的輔材企業已經嗅到商機，相關企業已陸續在海外規劃建設生產基地，以應對未來相關限製。

輔材企業積極擴產滿足國際化需求；來源：各公司公告，國金證券研究所

後 記

上麵這張圖片被FT（英國《金融時報》）轉載後，為西方世界廣泛關注：中國與“一帶一路”沿線國家的貿易額超過了與美國、歐盟和日本的貿易額總和。詳見今日次條文章。

2023年，我國對共建“一帶一路”國家出口10.7萬億元，同比增長6.9%！當然，這當中可能有相當一部分出口額會從原材料變成商品，銷往歐美市場。但這恰恰是中國製造的韌性所在。

除了潤陽股份一樣選擇下場幹製造從泰國起步，從海外起步，從技術合作開始，在東南亞各國還分布著不少中國人、中國光伏老兵投資建立的中小微企業——比如博達新能源。據說他們的日子不錯，利潤率遠高於國內同行。中國光伏企業又何必隻在中國市場中卷呢？

中國光伏出海，美國不合理的貿易政策倒逼的是重要原因、主要原因。但是換一個角度考慮看，有哪一個全球性的大型製造企業，隻是產品銷往全球、而製造產能全部留在本國的？蘋果需要富士康代工，特斯拉需要在上海建廠。世界上最牛的企業，都是全球化企業。

工信部消息，2023年，中國多晶矽、矽片、電池、組件的產量分別為143萬噸、622GW、545GW、499GW，各個環節同比增長超過60%。預計各個環節的全球市場占比均超過90%。這證明了中國光伏的全球絕對主導地位，也預見了光伏產能“外溢”的必然。

一個國家在某一個產業上特別發達，必然招致其他國家出台各種各樣的政策加以限製，扶持本國、本地產業的發展。特別是，能源、電力是百業之基，事關國家安全。除光伏、風機、變壓器等等以外，我國的鋰電、新能源汽車也開始類似的遭遇。但是，大家心態可以放平一些。畢竟，你威脅到了別人利益、你甚至已經卷到別人沒飯吃了，對方自然會想盡辦法來對付你。曆史上，美國也曾對日本的汽車和電子產品進行過類似限製。

中國光伏行業在時間上雖隻有短短20年，但在研發實力、供應鏈、質量控製、運營體係都非常成熟，國際化人才、出海經驗和教訓也積累了不少。因此，趕碳號判斷此次出海行動會非常迅速。

現在中國光伏產業的強大，不是因為一兩家企業強大，而且整個光伏產業鏈、供應鏈的強大。因此，這一輪光伏出海又是一次集體行動、紮堆行動，先是光伏主材、輔材齊聚東南亞，下一步可能會集中在中東。

當然，以中國光伏企業全產業鏈、供應鏈出海的速度，美國的組件的紅利窗口期，可能也不會有太長時間了。未來幾年，全球市場的光伏組件價格會和中國本土逐漸同步，最多略有溢價。也隻有如此，光伏才能成為全球能源轉型、應對氣候危機的主要力量。