年初逆勢跑贏的紅利資產如何配置？

畢竟這是在資本市場，沒有哪類資產、哪個策略能一注獨贏。

就比如在2019、2020年，當永續增長的白酒和高速增長的新能源相繼站上神壇，言必稱核心資產和賽道之際，誰又能想到這隻在當時經年沉寂的煤炭龍頭股能夠在2024年的開年創下近15年來市值的新高。

隻要風格對了，隻要資金來了，故事總能講的性感，因而有句話說：不是因為有了信仰才漲，而是因為漲了，漲出了信仰，很多時候，信與不信間隻差幾根陽線。

總結一下一月的市場表現，紅利低波(H30269.CSI)指數年內上漲4.62%，超過了除煤炭、銀行（兩個紅利高股息行業）之外的其餘申萬一級行業，相較同期萬得全A指數取得了17.21%的超額收益。（數據來源：Choice，統計區間2024/1/1~2024/1/31，不作投資推薦）

這一次，A股的漫長季節比想象中長，走過去年來到今年，通過“啞鈴策略”來反脆弱，在降低總體投資風險的同時力爭收益最大化的資產配置方式被更多投資者所選擇。

“啞鈴策略”的一頭是新一輪周期的上升主線，代表了中國未來產業的前進方向，比如科技成長；而另一頭便是低波紅利資產，通過類固收高股息類資產降低投資組合波動。

換句話說，一頭保護自己，一頭撒下希望。

#“啞鈴策略”的一頭

在A股貓冬的正確方式

越是脆弱的時候，越是極端的時候，保護自己就越是重要。

有人說，紅利基金的投資者，總體是一群相當可愛的“悲觀主義者”。在A股貓冬，正確的打開方式，多少來點紅利。多少來點紅利，那麽多少也得懂點什麽是紅利。

資本市場素有“弱市股息率，牛市市夢率”的說法，反映的是極端行情下市場的資金偏向。其中所說的“股息率”，便是紅利策略的核心選股指標之一，紅利資產首先是高股息資產。

在當下，高股息資產就被認為是最具有確定性的資產之一。

顧名思義，“高股息資產”是指股息率較高的權益資產。一般來說，股票的收益主要來自於股價上升後的買賣差價和公司的分紅，而股息率又可以繼續拆分為分紅率/市盈率。

由於當前市場股息率較高的公司往往具備較低的估值，存在估值修複的空間，因此對於高股息資產來說，或同時有機會獲得估值修複帶來的股價上漲、盈利持續增長帶來的市值上升以及利息三方麵的收益。

因此高股息也經常會被投資者認為具有相較於債券有更高的收益率；相較於其他權益資產風險又更低的特征。

（圖片來源：國信證券研究所《實戰高股息策略》，發布時間：2023/10/27，不作投資推薦）

西格爾在《投資者的未來》中也提出，股息率越高，投資者彌補他們所需要的損失的時間越短。更出乎意料的是，由於再投資的股利增速更快，所以股價跌幅越大，投資者回血所需要的時間就越短。

在股價下跌後為持平股利收益率需要的年數

（來源：《投資者的未來》，西格爾，不作投資推薦）

回到A股市場來看，紅利相關指數近年來的表現也印證了上述觀點。以加上了低波動因子的紅利低波指數（H30269.CSI）為例，該指數2014年以來年化複合收益7.63%，顯著高於滬深300（4.05%）、中證500（3.65%）、中證1000（2.84%）、創業板指（3.89%）。（來源：Choice，統計區間：2014/1/1~2024/1/31，不作投資推薦）

在2021年春節後的這一輪漫長的市場深調中，該指數仍然取得22.51%的區間漲幅。（來源：Choice，統計起始日為2021.2.18，截至2024.1.31，不作投資推薦）

#繼續配紅利嗎

重溫吸引力的本質邏輯

市場之水不斷湧入紅利，甚至有研究觀點認為，我們已身處紅利的時代。我們真的已經身處紅利低波的時代了嗎？

如果說過去的時代特征是“要未來”、“要夢想”、“要估值”，那麽在經曆了種種波折，當前“要現在”、“要確定”、“要現金”的特征，或許真的是開啟了紅利低波的時代：

其一，國內宏觀環境，在低利率+“資產荒”環境下，高分紅的資產的價值被推升

其二，國內政策環境，央國企的曆史使命賦予其估值重估價值，改革進一步帶來分紅率的提升

其三，海外宏觀環境，美債利率仍處於過去20年相對較高水平，這對長久期資產不太友好，特別是新興市場，而短久期資產比長久期資產更有確定性，其中紅利資產的短期現金流最為確定

其四，全球地緣政治問題頻發，投資者需要更高國別風險溢價補償，這將壓縮外需敞口較大的資產的估值空間

（來源：長江證券，不作投資推薦）

在這樣的大時代背景下，紅利資產過去兩年多開啟了屬於自己的天地。

當然，也有時代變遷的時候，或許也有紅利低波風格結束的那天。紅利資產的繁榮背後也存在風險，如國內經濟複蘇超預期、美債利率超預期下行等，而這或許還需要時間。

因而不少投資者選擇高股息紅利資產來在A股貓冬，等待春天的到來。

當前的A股，“弱預期弱現實”下一路走低，投資者信心低迷，不過確實估值也很便宜，人心思漲，隨著籌碼逐漸出清，基本麵、資金麵任何超預期事件或都能帶來信心的回暖。

風會熄滅蠟燭，卻也能使火越燒越旺。黎明前的黑暗往往難熬，不確定性令我們恐懼，在這樣的困難時刻，我們需要做到的還是保護好自己。

賣方研報提到，後續若出現以下幾個信號，會下調高股息策略的評級：

一是估值角度，紅利風格賠率透支到-1.5倍標準差以下；二是擁擠度角度，紅利風格擁擠度上升1倍標準差以上；三是技術麵角度，成長風格上行趨勢確認，或紅利風格下行趨勢確認；四是宏觀角度，貨幣傳導順暢，信用擴張，重新進入經濟周期第一階段。（來源：國盛證券，不作投資推薦）

當前無論是從低頻的持倉占比還是高頻測算的持倉占比來看，紅利風格的存量持倉並不擁擠。當前高股息策略估值未到極值狀態、宏觀環境利好、趨勢較強、擁擠度較低，綜合來看依然有一定的交易優勢。

尤為值得一提的是，從曆史上看，紅利高股息策略不僅是“震蕩行情避風港”。數據統計顯示，高股息策略在市場快速上行、快速調整、震蕩演繹、長期熊牛切換等四種情況中，都有過顯著占優的表現，包括2006-2007年底全麵牛市，2008年、2022年上半年的階段性調整，2015-2018年的“熊-牛-熊切換”，2021年“結構牛”等階段。（來源：國信證券，不作投資推薦）

#紅利資產如何配

重溫吸引力的本質邏輯

作為經典的投資策略，紅利策略廣受投資者關注，指數公司也相應設定了種類繁多、編製方式各異的紅利指數，指數基金成為普通投資者便捷高效的選擇。那麽在眾多指數中，我們又該重點關注指數？

你我皆紅利，TA的紅利疊Buff

紅利低波指數（H30269.CSI）在紅利因子之外，還加入了關於波動率因素的考量，在按照股息率排名的前75家公司中選擇過去一年波動率相對低的50家構成指數成分股。

加入低波因子後有助於進一步規避交易擁擠、股價波動大、風險大的股票，中長期指數整體波動水平或更低，收益風險比或有所提升，理論上由於再加一道“保險杠”，防禦屬性更強，也更貼合資金配置紅利資產的需求。

（來源：華泰證券研究所《穩步致遠：紅利低波的邏輯與價值》，發布時間：2023/5/19，不作投資推薦）

因而我們看到考慮了指數的波動率和風險調整後收益，紅利低波指數（H30269.CSI）在幾個主要寬基指數中擁有相對優異的年化波動率和夏普比率，風險調整後的投資性價比更為突出。（數據來源：Choice，截至2023-12-31，不作投資推薦）

在2021年春節後的這一輪漫長的市場深調中，該指數仍然取得22.51%的區間漲幅，年初至今上漲4.62%。（來源：Choice，統計起始日為2021.2.18，截至2024.1.31，不作投資推薦）

投資中國紅利資產，這裏是片沃土

我們將美股、港股、A股三大市場[(回購+分紅)/(IPO+再融資)]情況進行比較，數據通常顯示為美股市場>港股市場>A股市場。參考美國成熟市場經驗，數據反映港股市場董事會更加傾向於照顧二級市場的投資者訴求。

在港股的估值窪地，誕生了幾隻股息率爆表指數，截至1月末，港股通央企紅利(931233.CSI)股息率為8.49%、港股通內地金融(H11146.CSI)股息率高達8.19%，恒生中國內地企業高股息率(HSMCHYI.HI)股息率高達8.33%。（數據來源：Choice，股息率取股息率（近12個月），截至2024-1-31，不作投資推薦）

當前 AH 股溢價指數向上突破了150，意味著同樣一批在AH兩地上市的公司，在A股的價格已經比H股的價格貴了超過50%。從這個意義上說，港股的紅利資產比A股更紅利。

話說回來，就投資來說，無論是在任何經濟環境還是市場環境，如果能靜下心、全身心去挖掘的話，總有一些好資產等待我們去挖掘，隻是難易不同罷了。

而對於高股息紅利資產而言，說白了就是在不確定的市場環境中，尋求更為確定性的機會，是那些相信“一鳥在手，勝過兩鳥在林”的資金所奔湧進入的信念。

資本市場風雲變幻，頃刻間就有千變萬化，沒有哪類資產、哪個策略能一注獨贏，行情焦灼間，通過“啞鈴”策略，一端紅利做防禦，一端成長博彈性，一端保護自己，一端播種希望，其正確性似乎在今年也能延續下去。

注意事項

參與活動前請閱讀並同意以下規則

2、在活動帖下方請勿發表與活動無關的內容。一經發現惡意刷屏、挑釁或抄襲問題者，永久取消該用戶及其名下其他賬戶在基金吧活動的領獎資格。提問或回答請勿涉及敏感詞匯。對於惡意評論，主辦方保留刪除的權利。

3、用戶參與活動的內容必須保證為自有版權，如產生版權糾紛，與天天基金無關。用戶發帖即視為授權天天基金有權對其在基金吧發布的內容，在不違反文章內容原意的基礎上針對部分文字、圖片做出刪減、修改，用於公眾號推廣或者將內容做成小視頻宣傳、整合類內容(不限於紙質或電子版)推廣。天天基金會注明作者來源，但不再額外支付其他獎勵或費用。

4、用戶在本網站發表的所有言論、文章等僅為個人觀點，不代表基金吧、財富號立場，不構成基金吧、財富號的任何投資建議。用戶據此產生購買的，風險自擔。

5、如出現有用戶的參與內容被重複選中的情況，則該獎勵，按參與內容評分順延至後一位的用戶，不再疊加獎勵;同一用戶(指同一基金吧賬號、同一手機號或同一身份證號)，最多獲獎一次(按最高獎勵發放)。活動參與內容僅限圍繞活動主題進行互動交流，如內容的正文或圖片水印，涉及廣告植入、外部宣傳等，將不列入活動評獎的範圍。

6、參與活動的用戶須確保基金吧賬號已通過實名認證且已綁定同手機號碼的天天基金交易賬號，獲獎名單將在活動結束後20個交易日內公布。實物獎勵/貨幣基金將在獲獎名單公布後的20個交易日內，寄出或發放至獲獎用戶已通過實名認證且已綁定同手機號碼的天天基金交易賬號。

獲獎用戶在獲獎名單公布的5個工作日內未完成綁定手機號，或者未接聽95021客服電話留下收貨信息，因此收不到相應獎勵的，天天基金不承擔補發責任。

7、用戶參與本活動即視為同意並授權天天基金在用戶獲獎後將中獎用戶的收獲信息提供給天天基金用於發放獎勵，天天基金承諾已做好安全措施，不會泄露用戶隱私信息。獲得貨幣基金獎勵的用戶需在獲獎名單公布後的15個交易日內完成風險測評問卷，如用戶未在規定時間內視為自動放棄。

8、積分是東方財富集團推出的虛擬積分，適用於東方財富及其旗下平台注冊用戶。用戶可以通過完成各種任務獲得積分，並且可以將賺到的積分兌換成禮品，具體兌換規則以積分商城為準。

9、市場有風險，投資需謹慎。

10、用戶參與本活動即視為同意並授權天天基金在用戶獲獎後將中獎用戶的相關信息提供給天天基金用於發放獎勵相關事項，包括但不限於將用戶信息用於報稅、發獎、物品寄送等。