就在今晚，美國CPI“年度大修”！美聯儲和市場密切關注

去年，美國CPI“年度大修”引發政策前景和市場劇烈動蕩，今年的調整會再次出人意料嗎？

北京時間周五晚21:30，美國勞工統計局將發布對月度通脹進行季節性調整後的修正值，華爾街和經濟學家正密切關注這一關鍵數據。

通常CPI指數的年度修正並不會引起格外關注，然而去年被大幅上修，令市場大跌眼鏡，並對降通脹進展產生懷疑。

本次修正值發布之前，美聯儲官員也先後發言“敲重點”。美聯儲主席鮑威爾幾乎從未強調他期待某項具體經濟數據，但他在最近一次FOMC 會議稱將密切關注CPI通脹修正值；美聯儲理事沃勒在上月的一次講話中也提到了CPI修正值的重要性。

不過，市場普遍預計，周五的CPI修正不會劇烈波動，也難以影響美聯儲貨幣政策前景。

降息臨近之際 CPI修正值惹人擔憂

美國勞工統計局定期調整月度CPI數據，以剔除影響數據的季節性因素幹擾，例如與假日購物相關影響因素。通過季節性調整平滑這些因素，就可以對同一年內不同月份的通脹進行有意義的比較。

去年的調整可謂“一石激起千層浪”，通脹基調和利率前景突然間發生變化。

去年初步數據顯示，除食品和能源外的核心CPI指數，在2022年的最後三個月按年率計算上漲了3.1%，低於2021年同期的8%。然而這一積極信號是假的，3.1%的漲幅最終被上調至 4.3%，四天後發布的1月的核心CPI同比高達5.1%。

時隔一年，周五公布即將公布的數據受到了關注，再次出現大幅調整的風險讓投資者惶恐不安。

美聯儲主席鮑威爾並不經常強調他所期待的某項具體經濟數據，但他在最近一次FOMC會議提到將密切關注即將公布的CPI通脹修正值：

回想一下，一年前，當時通脹看起來正在迅速回落，季節性因素的修正卻改變了趨勢。2月中旬，我們將收到1月份的CPI報告和2023年的年度CPI修正值，這可能改變通脹形勢。我希望修訂值能確認我們所看到的進展，但政策是基於數據而不是希望。

此外，美聯儲理事沃勒上個月在一次講話中提到了CPI數據的年度修正，提高了這一數值的重要性。市場正密切關注CPI的修正，以防通脹前景發生變化，從而影響降息預期，這正是目前影響股市和債市的最重要因素。

本次修正值會再度出人意料嗎？

一些分析師認為，周五CPI修正不會給市場帶來“驚嚇”。

美國銀行經濟學家Michael Gapen在1月25日一份報告中預計，去年的情況不會重演，這次修正不會影響貨幣政策前景：

在我們的10年樣本中，月度修正的絕對平均值僅為2.6個基點，相比之下，2022年第四季度的月度修正平均值為9個基點。

摩根士丹利分析師Ellen Zentner也認為，CPI修正值出現意外可能性較低：

去年的CPI修正是一個異常值，從純粹的統計角度來看，在即將到來的修訂中再次出現異常值的可能性很低。

然而，摩根士丹利同時提到，疫情對季節性因素造成了很大的扭曲，而這些因素可能會在影響未來幾年的CPI。上次修訂可能是一係列季節性因素大幅波動的起點，但僅憑一個極端的例子很難說清。

顯而易見的是，CPI 上調意味著利率將在更長時間內保持較高水平。修正的幅度也很重要，如果上調壓力大部分出現在2023 年上半年，那麽未來幾個月通脹會有更大的改善空間。美國1月CPI報告將於下周四公布，目前市場預測CPI同比增長0.2%，環比增幅為0.5%。

值得一提的是，核心CPI對美聯儲政策至關重要，如果核心服務通脹率下調，將緩解美聯儲的擔憂。