“我們希望能夠找到更多像我們現在擁有的企業，當然這需要一些幫助，如果你知道有公司符合以上條件，打電話或者最好是寫信給我。”這是巴菲特在1987年美股大崩盤後致股東的信中說的話。
和大多數投資者不同，巴菲特不怕市場大跌，他反而很享受這樣的價格下跌。 他說，“無論我們所談論是襪子或者是股票，我總是喜歡在市場下跌的時候購買足夠多的貨物。 ”
享受價格的下跌
美股的長牛走勢被人豔羨，但在其近一百年的曆史中，也發生了多次史詩級調整，比如1987年的大崩盤事件。
時間來到1987年上半年，美國經濟迎來了空前繁榮期，美國紐約股市多個股指連創新高，許多追逐財富的人都選擇將錢投入到股市。 但在紐約街頭到處都是股票推薦人的時候，華爾街的收割機器開始轉動了。
在1987年10月19日（星期一），華爾街上的紐約股票市場掀起了暴跌潮。 道瓊斯工業指數當日暴跌508點，跌幅達22.6%，創下了自1941年以來單日跌幅最高紀錄。 紐約股票市場的暴跌還產生了“多米諾骨牌”效應，倫敦、東京、悉尼、香港、新加坡等地資本市場跌幅也多在10%以上。 這一天也被命名為“黑色星期一”。
拉長時間來看，道瓊斯工業指數在1987年8月25日的年內高點至10月20日的相對低點，最大回撤超過40%，許多百萬富翁淪為了流浪漢，巴菲特在此期間也遭受了一定的損失。
但對此，巴菲特在1988年的致股東的信中指出，這樣的市場絕對有利於任何投資者。“許多評論家在觀察最近所發生的事時，歸納出一個不正確的結論：由於股票市場掌握在投資大戶手上，所以小額投資人根本一點機會也沒有。其實，手握重金的基金經理人所造成的市場波動，反而使得真正的投資人有更好的機會可以去貫徹其明智的投資行動。不管資金多寡，隻要能夠堅持自己的投資理念，在麵臨股市波動時，不會因為財務或心理因素而被迫在不當的時機賣出手中持股，就很難會受到傷害。”
但同時，巴菲特坦言，其“錯過”了加倉時機。“在伯克希爾過去幾年，我們在股票市場實在沒有什麽可以發揮的地方，在十月的那段期間，有幾支股票跌到相當吸引我們的價位，不過我們沒有能夠在他們反彈之前買到夠多的股份，在1987年底除了永久的持股與短期的套利之外，我們並沒有新增任何主要的股票投資組合(指5000萬美元以上)。”
“不過你大可以放心，一旦市場先生再次給我們機會的時候，我們一定會好好把握住的。 ”巴菲特如是說。
在美股2008年的“深蹲”中，巴菲特同樣表示，“我們長期持有的債券及股票市值受到市場大幅下降的影響，這並不讓查理和我惱怒。 當我們有足夠的資金去增加我們倉位的時候，我們反而很享受這樣價格的下跌。 很久以前，格雷厄姆告訴我‘價格是你所支付的，價值是你所得到的’。 無論我們所談論是襪子或者是股票，我總是喜歡在市場下跌的時候購買足夠多的貨物。 ”
量力而行
那麽，儲備足夠的現金以在市場下跌時購買足夠多的貨物之外還應注意什麽？
以美股2008年的次貸危機為例，在2000年初，美國房價由於利率下降而升高，市場對房子的需求也逐漸增加。 因此，銀行決定開放次級貸款（通常指的是那些由貸款機構提供給信用評分較低、收入不穩定的借款人的貸款）並且把貸款的債券賣給投行，而投行也把債券轉手賣給了投資客。
但因為對貸款的審核極其放鬆，房價不斷升高，後來即使貸款也買不起了，房價又開始不斷走低。 原先買房的人就把房子抵押給了銀行，最終由投資客買單。 隨後，投資客的現金流動性就出現了問題，美國第四大投資銀行雷曼兄弟銀行破產預示著次貸危機開始爆發。 據統計，這導致地球百分之五十股價的蒸發。
對此，巴菲特在2009年的致股東的信中表示，“借貸者愉悅地把錢借給根本還不起的人； 貸款者也毫不猶豫簽署了分期付款協議。 雙方都希望‘房地產價值上漲’來為這項根本不可能實現的安排買單。 《飄》中女主人公郝思嘉說得好： ‘車到山前必有路,明天再考慮也不遲。 ’如今我們經濟的各方麵都品嚐到了這種行為的苦果。 ”
當然，伯克希爾在這場次貸危機中也未能幸免，隻不過並沒有蒙受非預期的損失。 對此，巴菲特表示，“這並不是因為這些貸款者都信用良好。 一個衡量信用的指數FICO顯示，我們的貸款者信用指數為644，全國信用指數的平均值是723。 我們的貸款者中有35％的人信用指數在620之下，這部分人群通常被認為信用堪憂。 ”
“為什麽我們的貸款者表現得這麽好？他們收入平平，也談不上信用等級多麽好，答案非常簡單，我們的貸款者僅僅是量力貸款，他們會看一下貸款協議，看其是否在他們實際收入（而不是期望收入）的承受範圍內。他們貸款時就想好了如何償還，不管房價怎樣變化。”巴菲特表示。
而在2023年的伯克希爾股東大會上，巴菲特和芒格也指出，花的錢要比自己賺得少，量入為出，盡量避免信用卡債務，因為利率過高，需要賺更多的錢才能跑贏信用卡債務的利率。 同時，在房貸之外盡量不要負債。 巴菲特還強調，不要犯可能讓你“退出遊戲”的錯誤。
“給你機會的是其他人在做蠢事。 當其他人做出錯誤的決定時，特別關注價值的投資者會獲得機會。 ” 巴菲特表示。
選股的六大指標
結合最近幾年美股市場表現及伯克希爾的公開持倉來看，巴菲特均在踐行“在市場下跌時購買足夠多的貨物”的理論。
如2022年前三季度，美股市場熊冠全球，其中道瓊斯工業指數區間累計收跌超20%，納斯達克指數累計收跌超30%，標普500跌幅也在20%以上。 但與此同時，伯克希爾的各季度的前十大重倉股普遍獲得了不同程度的加倉。 其中，在2022年第一季度和第三季度，西方石油和台積電分別獲得伯克希爾的新進重倉（見附表）。
為什麽是這樣的調倉？
巴菲特在1988年的致股東的信中表示，我們持有的企業需要符合： (1).巨額交易(每年稅後盈餘至少有一千萬美元);(2).持續穩定盈利(我們對有遠景或具轉機的公司沒興趣);(3).高股東報酬率(並且甚少舉債);(4).具備管理階層(我們無法提供);(5).簡單的企業(若牽涉到太多高科技，我們弄不懂);(6).合理的價格(在價格不確定前，我們不希望浪費自己與對方太多時間)。
而其2022年前三季度的買入和賣出操作與這些指標基本吻合。 如連續兩個季度加倉的蘋果，其2022年度除稅後利潤達998.03億元，十年來（至2022年）的歸母淨利潤同比增長率達139.15%； 再如其2022年二季度期間執行賣出操作的合眾銀行，其十年來的歸母淨利潤同比增長率明顯偏低，僅為個位數。
“我們希望能夠找到更多像我們現在擁有的企業，當然這需要一些幫助，如果你知道有公司符合以上條件，打電話或者最好是寫信給我。 ”巴菲特如是說。
