破了3000點又破2900點 ，IPO能不能暫停？

1月10日，上證指數再創2022年4月28日以來新低。當天最低點2870.42點，報收2877.70點，這也是上證指數最近一年來首次站在2900點之下，同時也意味著A股上證指數在跌破了3000點之後又跌破了2900點。

正是基於A股最近一個時期跌跌不休的走勢，市場上有關暫停IPO救市的建議與呼聲不停，而這其中影響力最大的當數國家金融研究院院長吳曉求了。歲末年初之際，吳曉求多次建議暫停IPO，讓市場喘口氣。包括最近在2024年度中國資本市場論壇上，吳曉求再次表示：雖然實行了注冊製，緩一緩IPO也不是不可以。注冊製是市場化的，隻要符合條件就可以來。但是麵臨特殊的條件要緩一緩。因為過去太快了，讓市場喘口氣不是不可以。

吳曉求的建議在市場上引起廣泛的共鳴。尤其是當A股指數一再創出近年新低的時候，當上證指數跌穿了3000點又跌破了2900點的時候，市場對暫停IPO的呼聲越發強烈。但沒有懸念的是，IPO發行仍然還是在按部就班地進行著。比如本周（1月8日至1月12日）仍然安排有3隻新股發行。雖然IPO發行數量有所控製，但IPO的腳步並沒有停止，這實際上已經是最近5個月的一種新常態。

IPO的腳步能不能停下來？這是目前投資者非常關心的問題。從A股市場的曆史來看，這原本就不是一個問題，在股市極度低迷的時候，在管理層出手救市的時候，暫停IPO是一項常規的救市措施，而且在A股市場救市的曆史上也多次地采用過這項措施。這實際上也是目前投資者呼喚暫停IPO的一大原因所在。畢竟目前的A股市場實在是太低迷了，尤其是在高層提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”之後，A股仍然一再創出近年新低，在這種背景下，管理層是有必要采取切實有效的救市措施了，而在不少投資者看來，暫停IPO是救市的必選項。

那麽，為什麽IPO的腳步又停不下來？或者說，投資者對IPO暫停的問題為何充滿了擔心呢？原因在於A股市場實行了注冊製，更重視市場化新股發行。畢竟A股實行注冊製的動機就是為了更便利新股發行，讓更多的公司能夠IPO上市，同時也讓上市的公司可以得到更多的融資。為此，近年來，A股市場一直強調市場化新股發行，一直強調新股發行常態化。這也正是導致近年來新股發行腳步停不下來的原因所在，哪怕市場低迷，哪怕投資者呼聲不斷，新股發行一直都沒有暫停，最多也就是將發行的腳步放緩。

那麽，注冊製下的IPO能不能暫停？回答其實是肯定的：能。正如吳曉求所言，注冊製是市場化的，隻要符合條件就可以來，但是麵臨特殊的條件要緩一緩，讓市場喘口氣不是不可以。實際上，不論是注冊製還是審批製，IPO都必須要考慮到市場的承受能力。當市場確實低迷，缺少承受能力的時候，IPO暫停是可以考慮的。

而且在2023年8月27日，證監會發布《統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》時表示，要收緊IPO，要做到一二級市場的動態平衡。而在目前市場缺少人氣，投資者信心缺失的情況下，基於活躍市場、提振投資者信心的需要，暫緩IPO也是符合“收緊IPO，做到一二級市場動態平衡”精神的，也是統籌一二級市場平衡優化IPO的一種表現形式。因此，即便是注冊製時代，暫緩IPO也不是不可以的。

更何況A股市場本身就不是一個成熟的市場，注冊製在中國股市也不是很成熟，所謂市場化也處於低級階段，並沒有嚴刑峻法作為保障。所以A股市場的注冊製也隻是中國特色的注冊製，也是需要摸著石頭過河的，注冊製還有逐步完善的過程，作為注冊製下的IPO製度也還麵臨著完善的過程。所以暫緩IPO並不是注冊製下的禁忌。特別是在A股跌破3000點又跌破2900點之後，A股市場應果斷叫停IPO。

當然，從活躍市場、提振投資者信心的角度來看，隻是暫停IPO未必能夠起到很好的效果，還需要多項措施並舉。比如，嚴禁轉融通，嚴控大股東減持，嚴控上市公司再融資。鼓勵上市公司實行注銷式回購，鼓勵大股東增持。隻有多項措施同時實施，才能真正起到活躍市場提振投資者信心的效果。

而從股市長遠發展的角度來看，暫停IPO也隻是活躍市場、提振投資者信心的臨時性措施，更重要的還是要完善新股發行製度。一方麵是要保證新股發行的質量，對於弄虛作假上市公司及保薦機構等責任人一定要嚴懲。另一方麵是要從多方麵來完善IPO製度，如將實際控製人的持股比例控製在公司總股本的三分之一，要求首發上市的流通股比例不少於總股本的50%；控製三高發行，將超募資金全部劃入投資者保護基金賬戶等。通過完善新股發行製度，確保IPO市場的健康運行。