在2023年重大重組事件中，央國企通過收購兼並方式做大做強的比例更高，總交易價值更大，是年內並購重組市場的主流。
2023年，A股市場已完成的重大重組事項中，涉及國有企業的重大資產重組就占六成。國有企業是國民經濟的壓艙石，憑借自身特點，不僅在穩定性、技術能力等方麵具備領先優勢，且在危機時刻也能發揮助企紓困作用。
相較於國企在公用事業、基建、房地產、能源等領域占據主導地位，民企在科技領域的表現就相對更為突出，在2023年完成的重大資產重組中，民企在通信電子領域重組數量明顯要高於國企，這從側麵反映出民企在科技創新上相對更具靈活性。
值得一提的是，雖然國企改革三年行動在2022年時就已經高質量圓滿收官，但改革隻有進行時，沒有完成時，自2023年開始的國企改革深化提升三年行動正進入深水區。
央企、地方國企重組數量占比居六成
近年來，國務院和相關部門陸續頒布了《關於促進企業兼並重組的意見》（國發[2010]27號）、《關於進一步優化企業兼並重組市場環境的意見》（國發[2014]14號）……《關於深化國有企業改革的指導意見》、《國企改革三年行動方案（2020－2022年）》等政策，通過不斷優化資本市場環境，支持企業利用資本市場開展兼並重組。
在一係列政策支持下，A股市場上的很多企業抓住了機遇，通過並購重組方式不斷擴張實力、調整產業結構。據Wind數據，僅2023年全年，A股上市公司共完成重大重組事件達65起（將不同公司發布的同一事項進行合並後的數據），交易金額合計2893億元。其中，以上市公司並購資產為主的“競買方”重組事件共41項，占重大重組事件總數的63.08%；以上市公司資產剝離為主的“出讓資產”類重組為16項，占比24.62%；其他類為8項，占比12.31%。
在2023年已完成的重大重組事件中，屬於中央國有企業性質的重組有14項，屬於地方國有企業性質的有27項，涉及國企的重大重組合計41項，占重大資產重組完成量的63.08%。相比之下，民營企業性質的重組有22項，外資企業和公眾企業各有1項，民營企業及其他類型企業完成重大資產重組的數量合計占比不足四成。
在14項央國企重大重組事件中，央國企作為資產出讓方的事件僅有2項，占比僅為14.28%，餘下的八成以上重組目的均為資產收購；27項地方國有企業性質的重大重組中，資產出售項目共計7項，占比為25.93%，剩餘七成以上的項目為資產買入；22項民營企業性質的重組中，有7項為資產出讓，占比為31.82%，餘下近七成項目為資產買入（其他類多為資產買入、引進新的戰略投資者）。
從交易總額來看，央國企以收購資產為主“競買方”交易總額高達1702億元，地方國企為695.01億元，民營企業為119.72億元。這一數據說明，在2023年重大重組事件中，央國企通過收購兼並，購買資產做大做強的比例更高，總交易金額更大，是年內並購重組市場的主流。而民營企業重大重組事項雖然數量也不少，但與國企相比，其出讓資產行為是要明顯多過國企的。
不可否認的是，有部分優秀民企確實抓住了現階段市場估值處於低位的機會，主動以更高的性價比競買資產，通過橫向整合或多元化戰略來拓展產業鏈，進而也擴大企業規模，這其中最具代表性企業是ST景穀，其靠著重大重組有望實現保殼任務。
ST景穀是林化產品、人造板、集裝箱地板的生產商和供應商，擁有國內一流的鬆節油精餾生產線。近幾年因經營不善而戴上了“ST”帽子。此次以2.7億元現金收購立足於中高端纖維板、刨花板的生產與銷售的匯銀木業51%股權後，讓ST景穀的核心競爭力和持續盈利能力得到了提升，經營狀況也得以改善，抗風險能力得到增強。就2023年三季報來看，公司前三季度實現營收4.21億元，同比增幅高達533.66%，業績也扭虧為盈，實現淨利潤2072.24萬元，同比增幅達240.82%。如果2023年全年業績扭虧，其有望甩掉“ST的帽子”。
化學原料、房地產、通信電子行業
重組占比高
在2023年完成的重大重組中，化學原料和化學製品製造業領域上市公司主導的項目最多，達到了8項，其中就包括央國企南嶺民爆定增收購易普力95.54%股權，地方國企興化股份收購榆神能化51%股權項目、雪峰科技定增收購玉象胡楊100%股權等，8項交易價值合計達到了162.88億元。
房地產行業也是重大資產重組喜歡紮堆的領域，當年完成項目共計有6個，交易總價值達218.64億元。需要注意的是，房地產行業中上市公司出讓資產的項目有3個，交易發起方為民企的就有2個，分別為：民企榮豐控股出售威宇醫療33.74%股權，派斯林出售六合地產100%股權和經開物業100%股權。至於另一個出讓資產的，則是地方國企福瑞達，其出售了魯商置業100%股權等8家公司股權。
在房地產收購或置入資產的項目中，交易發起方均為國企，分別是地方國企陸家嘴定增收購昌邑公司100%股權、東袤公司30%股權、耀龍公司60%股權和企榮公司100%股權，萊茵體育置入及購買文旅股份66.67%股權，珠江股份資產置換收購珠江城市100%股權。
土木工程建築業也有6項重大重組事件，交易發起方同樣是國企。其中，在出讓資產方麵，地方國企東湖高新出售湖北路橋66%股權、天沃科技出售中機電力80%股權等；在資產收購上，地方國企粵水電定增收購建工集團100%股權，央國企中船科技定增收購中船海裝100%股權、中船風電發展88.58%股權、新疆海為100%股權、洛陽雙瑞44.64%股權和淩久電氣10%股權等。整體看，6個項目的交易總價值超過了450億元。
值得一提的是，數字技術、AI技術、量子技術等在2023年得到了快速發展，讓通信電子領域概念得到熱捧，當年計算機、通信和其他電子設備製造業的區間漲幅達到了24.6%，在證監會行業中居於前列。行業景氣度的持續向好，讓很多優秀公司擴張需求變得旺盛，2023年已經完成的重大重組事件就有5項，其中民企和其他性質企業占據了主流，而央國企僅完成其中2個項目，分別為央國企長江通信定增收購迪愛斯100%股權，中瓷電子定增收購博威公司73%股權、國聯萬眾94.60%股權和氮化镓通信基站射頻芯片業務。如此情況從側麵反映出，民企在計算機、通信和其他電子設備製造業的靈活性顯然更高。
央企長江電力、中國交建重組亮點突出
從已完成的重大重組事項來看，交易金額突破百億元的有6起，其交易發起方均為央國企和地方國企。其中，交易金額居前三的企業均為央國企，分別是：央國企長江電力定增收購三峽金沙江雲川水電開發有限公司（以下簡稱“雲川公司”）100%股權的交易總價值高達805億元；中航電子換股吸收合並中航機電的交易總價值也有489億元；中國交建分拆公規院、一公院、二公院100%股權，借殼中交設計（600720.SH，原名為“祁連山”）上市的交易總價值為235億元。
以交易總價值最高的長江電力定增收購雲川公司100%股權項目為例，在該項目中，長江電力就通過重大重組收購資產，進一步增強了自己作為國有企業的實力，在管理方麵，聯合調度能力進一步增強，並且有效減少了關聯交易。
長江電力主要從事水力發電業務，在上述資產重組之前，運營管理或受托管理三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站，控股總裝機容量4559.5萬千瓦，並受托管理烏東德水電站和白鶴灘水電站，位於全球水電行業公司前列。
長江電力此次以發行股份及支付現金的方式，以804.84億元的交易對價購買了三峽集團、三峽投資、雲能投、川能投合計持有的雲川公司100%股權，2023年2月份，標的資產已完成過戶。
雲川公司係烏東德水電站和白鶴灘水電站的投資運營主體，烏東德水電站核定裝機容量1020萬千瓦，已全部投產；白鶴灘水電站核定裝機容量1600萬千瓦，已全部投產。目前，長江電力持有雲川公司100%股權，其已擁有長江幹流6座梯級水電站，控股總裝機容量達7179.50萬千瓦，占全國水電裝機的17.34%，相比重組前增長了57.46%，已成為全球最大的水電上市公司。
本次交易前後，長江電力的主營業務並未發生重大變化，但交易完成後，其在長江流域的控股裝機容量及聯合調度能力進一步提升，有利於促進其做大做強水電業務。根據其2024年1月4日發布的數據顯示，2023年，其境內所屬六座梯級電站總發電量約2762.63億千瓦時，較上年同期資產收購之前增加5.34%。另外，公司收入規模也進一步擴大，根據2023年三季報數據，其前三季度共實現營業收入578.55億元，同比增長9.02%，扣非歸母淨利潤為214.56億元，同比增幅達12.84%。可見，通過此次收購使得長江電力盈利能力得以增強。與此同時，本次收購標的雲川公司本就是長江電力的關聯公司，本次重組有效地減少了企業的關聯交易、避免同業競爭、增強了企業的獨立性。
中國交建通過分拆設計板塊子公司借殼上市之事也頗受市場關注。通過分拆上市，不僅有利於提高其設計業務核心競爭力，也有利於提升設計板塊的融資效率、資本實力和市場影響力，發揮上市平台優勢，加快實現做強做大。
根據中國交建公布的重組信息，其將所持中交公路規劃設計院有限公司、中交第一公路勘察設計研究院有限公司、中交第二公路勘察設計研究院有限公司，共計三家公路院100%股權，中國城鄉控股集團有限公司將所持中國市政工程西南設計研究總院有限公司、中國市政工程東北設計研究總院有限公司、中交城市能源研究設計院有限公司，共計三家市政院100%股權，一並與中交設計（舊名“祁連山”）持有的甘肅祁連山水泥集團有限公司100%股權進行置換，差額部分中交設計以發行股份的方式向中國交建及中國城鄉購買。
交易完成後，中國交建持有中交設計53.88%股份，成為其控股股東。通過本次交易將中國城鄉持有的三家市政院一並注入上市平台，六家設計院的財務狀況和盈利能力均反映在中國交建的合並報表中。資料顯示，2023年11月份完成工商登記變更。
本次交易能為中國交建的業績騰飛帶來多大動力暫無法證明，畢竟中國交建持有三家公路院的股權比例有所降低，享有三家公路院的權益存在一定程度的攤薄。不過，中國交建在重組上市公告中表示：“通過本次資本運作，公司進一步增強了設計業務的資本實力，擴大業務布局，最終有助於提升公司的核心競爭力和盈利能力。”
地方國企福瑞達轉型經驗值得借鑒
在央國企重組光環背後，地方國企動作也不少，不少地方國企通過資產收購在完成做大做強的同時，還優化了自己的產業結構，比如福瑞達就通過出售魯商置業等8家房地產公司股權，將經營重心聚焦在大健康產業，實現了業務戰略轉型。
福瑞達此前主要從事地產開發、化妝品、醫藥、原料及添加劑等業務，但多個業務板塊並駕齊驅雖然對公司的營業收入有較好的支撐，但跨行業經營也帶來一定的管理壓力。
據福瑞達介紹，近年來，上市公司房地產業務經營麵臨一定困難，對公司利潤形成拖累。收入方麵，2021年度，上市公司營業收入同比下降9.20%，其中房地產銷售收入同比下降19.46%，拉低公司整體營收水平。盈利方麵，2020年度及2021年度，上市公司房地產銷售業務毛利率僅分別為14.52%和17.05%，盈利能力遠低於其他業務板塊，對上市公司的整體發展形成阻礙。
財報顯示，2021年和2022年福瑞達淨利潤分別為3.94億元和0.65億元，分別同比下滑38.36%和83.47%。此外，在房地產行業增速放緩的背景下，福瑞達開發項目庫存麵臨去化壓力，其按照謹慎性原則於每年末對房地產開發項目進行減值測試，2021年計提的減值金額達1.88億元，對上市公司整體淨利潤造成不利影響。
為更好地實現公司“打造國內領先的大健康產業運營商”的戰略目標，公司著力發展化妝品、醫藥、原料及添加劑業務，集中資金和優勢資源大力發展生物醫藥健康板塊，推進公司實現由地產向大健康產業的戰略轉型，2022年12月底，福瑞達披露了重大資產出售報告書。
根據報告書介紹，福瑞達擬將上市公司以及其全資子公司魯健產業、魯商健康持有的魯商置業100%股權、新城鎮100%股權、創新發展100%股權、菏澤置業100%股權、臨沂地產100%股權、臨沂置業51%股權、臨沂金置業44.10%股權、臨沂發展32%股權，以及福瑞達對上述標的公司及其下屬公司的全部債權轉讓於山東省商業集團有限公司下屬全資子公司山東城發集團。根據評估，本次交易中標的資產的合計交易價格為59.07億元。此次交易完成後，福瑞達將置出從事房地產開發業務的全部資產及負債，不再從事房地產開發相關業務。
本次交易完成後，福瑞達表示，公司未來聚焦大健康產業，發展重點將放在加大在化妝品、醫藥、原料及添加劑等大健康產品上的研發、生產上。根據福瑞達披露，其兩個批次的股權及債權已經於2023年10月31日前完成交割。
據福瑞達此前披露的三季報數據，子公司山東福瑞達醫藥集團有限公司（合並口徑）2023年1-9月實現營業收入21.59億元，同比增加15.95%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1.56億元，同比增加24.89%。此次資產剝離進行戰略轉型後，聚焦大健康產業的福瑞達似乎已經有了一個好的開始。
