分析了歐美通脹,高盛:央行們是時候開始寬鬆了

在最新的報告中，來自高盛的兩位分析師Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli結合了通脹數據，分析了歐美各大央行的政策路徑。概括來講，兩位分析師認為，基於當前全球通脹趨勢，央行們是時候開始寬鬆了。

但就目前而言，隻有美聯儲願意讓金融狀況“寬鬆”，事實上，在第四季度幾乎前所未有的寬鬆政策之後，2024 年美國、歐盟和英國的金融狀況還在小幅收緊……

為什麽會出現這種情況？

太長不看：

美國：盡管最近的消費者價格指數略高於預期，但這並不改變美聯儲在3月份可以放鬆政策的觀點。歐洲：歐洲央行的通脹放緩速度比預期更快，歐央行最終將不得不麵對通脹的急劇放緩。英國：市場低估了英國央行從緊縮政策向寬鬆政策快速轉變的可能性。

美聯儲：通脹數據好壞參半，但放鬆跡象明顯

最新數據顯示，美國12月CPI同比 3.4%，預期 3.2%，前值 3.1%; 12月核心CPI同比3.9%，預期 3.8%。

雖然本周的消費者物價指數（CPI）略高於預期，打擊了部分投資者對美聯儲即將降息的信心，但分析認為，目前的通脹進展已足夠讓美聯儲在三月份放寬政策。

理由在於，盡管基於月度的通脹數據近期波動較大，尤其是進入一月份，受年初效應影響，數據可能更為嘈雜，但核心PCE通脹六個月平均值已接近2%，而美聯儲主席鮑威爾主席曾表現出在通脹達到2%之前放鬆政策的偏好。金融博客Zerohedge評論稱：

這是有道理的——你不會想等到通脹達到目標才開始寬鬆周期，因為到那時已經為時已晚。

分析稱，目前的政策約為限製性的200個基點，鑒於當前的通脹數據進展，有些過於嚴格。因此，現在已經可以討論降息的幅度和速度，雖然這最終取決於經濟增長前景如何演變，但美聯儲顯然已有充分理由開啟新一輪周期。

歐洲：通脹放緩速度快於歐央行預期

與2023年9月的通脹預測數據相比，歐洲央行（ECB）12月給出預測已經大幅下調，但仍比實際的12月核心通脹高出約20個基點。

分析稱，這一點對於分析歐央行來說“頗為重要”：

近期歐洲央行的討論（例如Schnabel的言論）似乎稍顯落後，他們最終將不得不麵通脹急劇下降的現實。

以目前情況為背景，媒體預計，今年第二季度的頭條通脹將跌至2%以下，核心通脹到第三季度也將跌至2%以下。

高盛的通脹預測與歐洲央行12月的通脹預測

歐洲央行管委Vujcic周末釋出了一些鴿派的言論，他提到，盡管更傾向於降息25個基點，但也不排除降息50個基點的可能性。

此外，歐央行行長拉加德提到，一旦確定通脹將達到2%，歐洲央行將開始降息。而不出意外的話，一月和二月的通脹數據，應該能讓歐洲央行在三月會議之前清楚地了解歐洲通脹在持續放緩。

此外，盡管歐洲央行發言人不斷提到工資的粘性，但工資的變動緩慢且是滯後指標——因此，分析認為，如果核心通脹迅速降溫，工資協議數據（主要在今年第二季度發布）不應作為周期的起點，而應作為確定周期的路徑和終點的數據。

英國：通脹進展為英格蘭銀行提供轉向窗口

分析稱，市場低估了英格蘭銀行（BoE）更快轉變的可能性，尤其是在今年3月份、二季度/三季度降息的可能。分析預計，5月份英國央行可能降息25個BP。

分析稱，盡管英國通脹進展落後於歐洲，但也在迅速放緩：

二季度的總體通脹可能降至1.5%。這主要受能源價格影響，而服務業通脹雖仍有可能高於5%，但這仍遠低於英國央行的預測。

進一步，分析稱，“最重要的是，相對於通脹狀況，政策利率變得過於嚴格”：

通脹已在逐步減緩，英格蘭銀行應盡快開始降息，並在今年監控財政狀況及經濟增長輪廓，以確定最終的利率水平。

我們預計，英國央行將在二月份會議上再次下調通脹預測，這可能促使其轉變目前的政策立場。

下周釋出的勞動力市場和通脹數據，對於預測英國央行降息步伐將非常重要。工資方麵，上一份勞動力市場報告顯示，私營部門的薪資增長非常疲軟——月度年化工資增長為-2.8%。

無論如何，過去幾個月的明顯趨勢表明，三月度年化數據仍有望從上月的值進一步下降，這對英格蘭銀行來說是個好消息。

總結

全球通脹已經顯著放緩，年化環比水平現已接近或達到目標水平。

在這種背景下，當前的政策利率顯得過於嚴格，是時候讓各國央行開始放鬆政策了。

美聯儲已經開始顯示出放鬆的傾向，但歐洲央行和英格蘭銀行尚未做出轉變。但分析預計，他們很快就會做出轉變。