美股2024年能否迎來“開門紅”

雖然假期交投略顯清淡，美股依然沒有停止上攻的步伐。美聯儲年末決議後，市場對於降息的預期越發強烈，美債收益率走弱下，風險偏好卷土重來助力三大股指迎來了近10年來表現最好的12月。

進入新的一年，有關政策轉向的博弈仍將繼續，本周即將公布的最新非農報告對降息預期的影響成為焦點。

美聯儲政策將迎重大轉折

在去年7月加息25個基點後，美聯儲已經連續三次會議維持聯邦基金利率不變，本輪累計525個基點的緊縮周期有望臨近尾聲。

隨著貨幣政策效應逐漸顯現，美國通脹率已經從去年中期的近40年高位迅速回落，整體CPI逼近3%，紐約聯儲和密歇根大學消費調查也顯示，短期通脹預期也在回落。雖然距離2%的中期目標還有距離，但反通脹趨勢下美聯儲看到了希望，並在最近一次會議上首次提及了降息。

美債收益率過去一年的巨震也反映了政策預期的扭轉。對政策預期敏感的2年期美債全年回落15.1個基點，近三年首次下跌。基準10年期國債收益率在去年四季度初一度突破5%的近16年高位，原油價格上漲引發了有關長期高利率的猜測，而隨後需求破壞的擔憂、庫存上升、北半球天氣偏暖等因素令能源市場的供需關係有所鬆動，令通脹率連續超預期回落。截至收盤，10年期美債降至3.80%，距離年內高位近140個基點。

與此同時，雖然較去年三季度有所降溫，美國整體經濟繼續保持韌性。製造業維持低迷，房地產市場喜憂參半，美國經濟主要部分——服務業保持在擴張區間，顯示年末假日季需求穩定，初請失業金人數處於20萬左右的曆史低位，勞動力市場依然健康，從而強化了軟著陸前景。

聯邦基金利率期貨顯示，市場繼續押注美聯儲降息前景。預計3月下調利率25個基點的概率維持在70%以上，全年降息空間有望在150個基點以上。

機構對於政策路徑的觀點分歧較大。高盛近日發布報告中表示，在通脹降溫的情況下，美聯儲預計最早將於3月開始降低基準貸款利率。該行認為，從3月份開始，美聯儲將連續三次降息25個基點，然後調整為每季度降息一次，直到2025年第三季度利率達到3.25%至3.50%。相比之下，瑞銀、牛津經濟研究院、桑坦德銀行預計今年降息空間隻有2~3次。

新年市場能否更進一步

2023年美股的走勢可謂一波三折，上半年人工智能熱潮推動了科技股行情，而對美聯儲長期保持高利率的擔憂造成了近三個月的調整，去年10月開始美聯儲降息預期逐漸強化讓三大股指圓滿收官，周線九連漲過程中，道指多次刷新曆史新高，而標普500指數距離2022年高點隻有不到0.5%的距離。

分行業看，信息科技板塊成為了最大贏家，大漲56.8%。英偉達和Meta Platforms上漲逾3倍，是標普500指數中表現最好的企業。金融、原材料、工業等板塊漲幅也達到了兩位數。

不過也有三個板塊逆勢下跌。公用事業股下跌超過10%，美債收益率上揚打壓了高股息的吸引力。必選消費品板塊也受到了影響，通脹因素打壓了不少製造商的定價能力。能源板塊年末跳水，原油價格在美國和非歐佩克產油國聯合衝擊下震蕩走低，去年四季度下跌近20%。

資金流向顯示，投資者情緒保持樂觀，美國股票基金吸引了大量資金流入。根據倫交所（LSEG）的數據，受降息預期提振，美股基金共有145.7億美元的淨買入，創半年新高。其中大盤股、小盤股基金分別吸引了89.3億美元、36.3億美元的資金，這也反映了近期相關板塊的強勢。

利率預期持續打壓美債收益率上行，幫助對利率敏感的小盤股和金融股也參與了年末的上漲。樂觀情緒還源於希望美聯儲能夠引導經濟“軟著陸”，避免經濟衰退。投資者已經將目標轉向5日將發布的去年12月非農就業報告。

嘉信理財在市場展望中寫道，總體而言，反通脹趨勢會繼續對新一年的市場產生影響，不僅僅是製造業。定價能力推動了許多行業公司最近的盈利增長，但尚不清楚公司是否仍能通過提高價格以改善利潤。

該機構認為最新非農數據的任何上行意外都可能促使投資者迅速重新評估美聯儲可能何時降息以及寬鬆空間的預期，從而引發市場波動。雖然利率期貨顯示了5-6次的降息前景，不少市場觀點認為，這樣的看法過於樂觀，因為美聯儲在政策轉向問題上並沒有進行認真討論。