當美聯儲開啟降息，投資什麽資產？

自2022年3月以來，美聯儲本輪加息曆程已持續1年有餘，期間累計加息11次，幅度高達525個基點。今年6月，美聯儲首次暫停加息，並在7月溫和加息25個基點後，9月和11月的例會上均保持利率不變，市場已廣泛預期7月或是美聯儲“最後一加”。

就在昨晚（12月13日）美聯儲發布年內最後一次利率決議，不出意外繼續維持利率不變，值得關注的是，美聯儲主席罕見做出表態：降息已進入視野。而會後發布的利率路徑“點陣圖”中，FOMC成員預計2024年將至少降息三次。

在此前的凶猛加息過程中，10年期美債收益率大幅攀升，10月底一度登上5%上方。權益資產的吸引力隨之下行，美股納斯達克指數在2022年內最大跌幅超35%。而隨著美聯儲暫停加息，10年期美債收益率快速回落，11月單月納斯達克指數快速上漲超10%。昨晚美聯儲積極表態下，美股旋即沸騰，道指創下曆史新高，可見利率對權益市場的影響之大。

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中國資產也難“獨善其身”，其中以港股尤甚。中國香港作為離岸市場，其流動性和風險偏好與全球宏觀環境共振，其中受到美聯儲貨幣政策的影響較為顯著，存在明顯且迅速的反饋。本輪美聯儲加息對港股估值的壓製影響至今。

否極泰來，調整得夠深夠久或許也意味著市場轉好時反彈力度更強。在美聯儲加息周期終結及2024年降息預期下，港股有望迎來流動性、估值、情緒等多重利好加持。在市場整體修複態勢中，有什麽高效的投資方向值得關注？

1、港股已來到性價比極高的區域

2023年以來，在美聯儲緊縮周期、美國銀行流動性危機及國內經濟複蘇放緩等多重因素影響下，港股震蕩下行，恒生指數年內（截至12月12日）累跌超17%，頻創年內新低。

截至目前，港股的估值和情緒麵均接近極端水平。恒生指數的預測PE及風險溢價分別處於2016年以來0.5%及95.6%分位數的位置，風險溢價也高於兩年滾動平均兩個標準偏差。港股主板平均PE已跌至9.9倍，處於2016年以來5.1%分位數的底部位置（截至12月5日）。

從AH估值比較來看，截至11月30日，AH溢價指數為148.95，即港股相對A股的折價率達到48.95%，顯著高於均值+1倍標準差，處於2015年以來98.53%分位點。

今年以來A股大盤指數跌至相對低位，但港股跌幅更大。同時港股的波動率長期大於A股，從近10年表現看，截至12月12日，恒生指數年化波動率20.51%，遠高於同期上證指數表現（11.55%）。在當下底部位置，一旦在利好刺激下發起反彈，港股機會或更大。

2、三麵看港股，2024機會如何？

資金麵上，美聯儲貨幣政策通過美債利率、美元指數作用於港股市場的流動性，在美聯儲加息周期終結和降息預期下，美債利率將回落，權益類資產迎來長期趨勢上行，進而帶動港股估值回升和國際資金回流。國內持續寬鬆的貨幣政策，也有助於南向資金加大布局。

根據銀河證券預測，在美聯儲實際降息前，若市場提前形成降息的一致預期，則港股反彈或將啟動；當美聯儲真正進入降息周期時，港股或將加速上行。

基本麵上，截至10月末，內地企業占港股總市值的77.4%，影響重大。因而港股市場的基本麵主要取決於國內經濟增速。當前國內經濟正從底部回升，疊加穩增長政策支持，增長斜率或將逐步上升，帶動港股走出底部。

12月高層會議對未來經濟工作提出了“以進促穩”、“先立後破”的方向性指示。“以進促穩”，意味著接下來經濟工作的力度和節奏將有所提升，特別是政策靠前發力，以及政策執行加強。往後看，期待更多經濟托底的政策推出。

情緒麵上，年內受國際政治等因素影響，港股市場情緒低迷，國際投資者資金明顯撤出。近期中美關係明顯緩和，雙發一係列會議活動交流更是標誌著中美關係企穩回暖，顯著利好港股市場風險偏好回升。

3、策略角度，尋找深回調高彈性方向

美聯儲結束加息並開啟降息之後，海外流動性好轉，外資回流可能性較大，將帶來港股整體上漲的機會，而其中前期回調較深及外資流出較大的行業反彈可能性較高。

統計數據顯示，以2021年2月17日至今的港股大調整周期看，資訊科技業區間調整幅度最大，在反彈階段力度也最強，整體彈性突出。

數據來源：中國銀河證券

從估值角度看，以資訊服務業核心標的——互聯網板塊為代表，其（中證港股通互聯網指數）最新市盈率PE僅21.03倍，刷新了指數基日以來新低，板塊深度回調提示高性價比。

圖片來源：Wind

業績方麵，從已披露的三季報看，互聯網平台延續上半年的勢頭，業績保持快速增長，如京東集團三季度實現利潤93億元，創曆史新高；騰訊控股也實現營收同比增長10%。高層會議多次提及平台企業在引領發展、創造就業和國際競爭方麵的重要作用，疊加穩增長政策大勢，有望帶動互聯網平台企業業績持續增長。

展望後市，流動性、業績、估值等方麵的積極因素正悄然匯聚，以互聯網板塊為先鋒的港股市場有望扭轉頹勢，開啟係統性反彈修複之旅。

有何高效投資工具？重手匯聚各大互聯網龍頭的港股互聯網ETF（513770）或是不錯的選擇。資料顯示，港股互聯網ETF（513770）跟蹤中證港股通互聯網指數（931637），權重股匯聚騰訊控股、美團、小米集團、快手等不同互聯網細分賽道龍頭公司，其中持倉騰訊控股、美團、小米集團、快手、京東健康權重超60%，前十大成份股權重近80%。

數據來源：滬深交易所、Wind、華寶基金、銀河證券等。

風險提示：港股互聯網ETF被動跟蹤中證港股通互聯網指數，該指數基日為2016.12.30，發布於2021.1.11，指數成份股構成根據該指數編製規則適時調整。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的本基金風險等級為R4-中高風險，適合適當性評級C4以上投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均隻作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金投資需謹慎。