明天係，肢解是最好的答案

文| 謝澤鋒

編輯|楊旭然

被監管層接管三年後，曾在金融市場呼風喚雨的“明天係”，被徹底肢解分拆，9家被接管非銀金融機構都迎來了自己的歸宿。

明天係曾被稱作“中國民營金融28大係族之首”，其掌門肖建華長期委身幕後，靠著隱秘代持，分散股權，20多年來操盤出一個資產以萬億計算的金融王國。

最瘋狂的時候，明天係控製40多家金融公司，集齊了銀行、保險、信托、證券、基金、租賃、期貨等全牌照，染指上百家上市公司。近些年崛起的各路民營大佬，恐怕沒有一人能望其項背。

甚至僅是其子公司華夏保險，都能連續兩年躋身世界500強。事發前，肖建華以400億身價位居2016年胡潤百富榜第32位。

盡管明天係早已聲名在外，但肖建華卻如迷霧一般神秘，江湖上流傳著他各種版本的傳奇故事。他似乎可以完全遊離在正常的金融監管體係之外，利用影子公司和全牌照進行各種關聯交易，獲取巨大資本利益。

2022年，明天控股、肖建華因非法吸收公眾存款、單位行賄等罪，被判罰550.3億元，肖建華最終獲刑13年。

然而，厘清明天係的版圖脈絡，要比審判肖建華更加複雜艱巨。

隨著體量最大、影響範圍最廣、曆史最為複雜的華夏人壽被國資接盤，明天係這顆潛在危害巨大的炸彈，基本被拆除。

01 順利的拆彈

處置明天係風險，絲毫不亞於海航、恒大的破產重整。

從對包商銀行“精準拆彈”，到接管9家非銀機構，到各自迎來自己的結局，迄今，已經走過了4年多的時間。之所以會耗時這麽長時間，最重要的阻礙就是明天係中最大的一塊資產——華夏人壽的處置方案懸而未決。

2022年，華夏人壽累計總保費高達2535億元，持續位居行業第3名，僅次於中國人壽和平安人壽。被接管前的2019年，總資產高達5873億元，並在2019-2020年連續兩年挺進世界500強，是明天係“疆域”中最大的一塊拚圖。

2019年末，華夏人壽核心償付能力充足率119.59%，遠低於行業平均水平，且淨利潤重挫68%，這也意味著其重組難度和風險係數正不斷變大。

中天金融此前欲鯨吞華夏人壽，但力所不逮，掌門人前貴州首富羅玉平，因此耗盡一生積累，最終黯然收場，上市公司資不抵債無奈退市。接盤如此之大的資產，最終還是需國家隊出手。

今年11月9日，新成立的瑞眾人壽整體受讓華夏人壽所有的資產、業務和負債。這家機構由央企、國資保險機構、保險保障基金合資發起成立，注冊資本高達565億元，這是壽險業注冊資本最高的“巨無霸”險企。

來源：天眼查

如此高的資金儲備，顯然就是為了接盤華夏人壽做準備。該事項落定，意味著明天係這個巨型彈藥庫裏的火苗基本被撲滅。

此前，明天係旗下的易安財險已被比亞迪收至麾下，更名為比亞迪財險；天安人壽已被中匯人壽替代，並由中央匯金持股80%，晉級為央企子公司；天安財險被申能集團接管，更名為申能財險。

相比保險牌照的搶手，明天係兩家信托公司命運多舛，新華信托成為我國第一家破產清算的信托公司，清算後的不動產、債權等都難以賣出；

新時代信托要比新華信托好一些，投資者受益權受讓工作比較順利，獲得了一線生機，但至今仍未等來接盤方。

券商的結局相對較好，國盛證券、國盛期貨等組成的國盛金控經曆了江西國資-明天係-雪鬆係，最終又回到江西國資體係的輪回；新時代證券被接管一年後，迎來新的生機，由中國誠通收購，升級為央企子公司序列。

銀行方麵，劣跡斑斑的包商銀行破產清算，好在473萬儲戶的權益都有所保障；哈爾濱銀行收歸黑龍江國資國有。

明天係的上市公司則呈鳥獸散，第一家上市公司黃河化工（後改名為明天科技）、愛使股份、 西水股份都已退市，華資實業僅剩下一具空殼，最終被山東神秘富豪張文國收入囊中。

眼下隨著創始人深陷囹圄，明天係曲終人散，旗下各家金融機構被分割肢解，回歸社會。倘若僅一家企業接盤，且防止出現金融風險和擠兌風波，並不現實。

將明天係分而化之，已是一個最好的結局：一些子公司歸入央企國企序列，安全墊更加厚實，風險警報得以解除；一些企業通過市場化重組，引來新的戰略投資者，並以新的麵貌登陸資本市場；其餘的風險極大的諸如包商銀行等破產清算。

整體而言，明天係“拆彈行動”順利收尾，風險控製良好，投資者利益有所保障。

02 畸形的怪胎

15歲保送北京大學，30歲掌控4家上市公司，肖建華不僅是天之驕子，更是資本狂人。他的經曆太過於離奇，以至於很多人對他的認知完全來源於各種都市傳說。

這些真真假假的傳說必然有其深刻的現實基礎，而這些現實基礎就是肖建華獨特的“操盤模式”，和其所控製的、令人聳人聽聞的資產規模。在相當漫長的時間裏，明天係遊走在監管的紅線邊緣，一步步變為畸形的“怪胎”。

國內證券行業有“一參一控”的要求，保險業對同一實際控製人參股保險公司的數量亦不超過兩家，為規避政策要求，肖建華采用了代持和分散股權的隱秘手法，這也是明天係最為擅長的。

他將其稱之為“網狀結構”，相比“樹狀”股權架構，“網狀股權架構是安全係數最高的。即便明天集團核心公司遭遇不測，也不至於影響整個體係的正常運營。”

據悉，明天控股新員工入職一段時間後，集團會要求使用員工身份證注冊殼公司。“成為殼公司的法人代表根本無須本人簽字，就連中層幹部都說不清明天係到底有1000家殼公司還是2000家。”這些殼公司就是明天係金融運作的馬甲。

與此同時，肖建華培養了眾多為他擋在台前的“白手套”，比如堂弟肖衛華、妻子周虹文的姐姐周麗文、李鎮西、神秘鳳凰係的杜力和張巍等等。

明天係及子公司分在全國各地，甚至在北京市就有不少於六處辦公地點，肖建華得以長期隱藏在幕後，逃脫外界的審視。

公開的二級市場上，從黃河化工改名明天科技，愛使股份更名遊久遊戲，入主西水股份、華資實業，明天係利用旗下殼公司進行關聯交易，塑造所謂的高科技概念“催肥”業績，吹捧股價，套取、轉移上市公司資金。

明天係操控的金控王國借助擁有銀行、信托、基金、券商和產業的優勢，不同金融牌照之間可以進行關聯交易，銀行貸款、信托募資、保險保費、相互質押、彼此關聯等等。

明天係案發後，更多此前不為人知的秘密浮出水麵。其中最令人震驚的，就是包商銀行出現了空前嚴重的財務與經營風險——基本處在掏空狀態。包商銀行天量資金被大股東占用，且長期無法還本付息。

根據包商銀行接管組組長周學東在《中國金融》發表的文章，2005年至2019年的15年裏，“明天係”通過旗下209家空殼公司，以347筆借款的方式套取包商銀行1560億元。這些資金最終全部成了不良貸款。

明天係的操作手法之複雜，涉及規模之龐大，令外界極為震撼。就像金融監管層所說的，“少數野蠻生長的金融控股集團存在著較大風險，抽逃資本、循環注資、虛假注資以及通過不正當的關聯交易進行利益輸送，帶來跨機構、跨市場、跨業態的傳染風險。”

但即便是如此的描述，在明天係複雜周密且無所不用其極的套路麵前，也顯得是那麽詞窮。

03 寫在最後

據說，肖建華的追求就是成為中國的“JP摩根”。

但縱觀他前半生的金融運作，卻並沒有對實體經濟有太多的幫助作用——旗下各類實業上市公司的業績長期稀爛，各種方式套出的資本被用去進行各種運作，也並未對那些有業績、有價值的上市公司進行過什麽像樣的長期投資。

對於明天係，不能簡單地以資本或者早年民營企業野蠻生長的“原罪”推斷論來定性，因為它早已脫離所謂的原罪範疇，更多的是毫無節製的利益輸送，以及對於財富欲望的無限度膨脹和無限度追求。它就像紮根於中國金融機構乃至中國經濟身上的一個惡性腫瘤，忘記了其存在的根本意義是什麽，追求的隻是長大，再長大，不斷長大。

利欲熏心的金融市場是個修羅場，更對人性提出了極大考驗，坐擁龐大版圖的坐莊者，根本無法從一場又一場的金融遊戲中猛醒，即便他是天縱奇才的肖建華。

“明天係”最終湮沒在曆史長河之中，各個子公司也迎來最終的結局，當然其中也消耗了大量的時間和資金成本，許多人也因此遭受重大損失。

但這些教訓絕對不能白白浪費。否則，如杜牧《阿房宮賦》中“後人哀之而不鑒之，亦使後人而複哀後人也”的輪回悲劇，也還將持續下去。