超23億商票逾期觸發債券交叉保護條款,中林集團現危機

11月23日，中國林業集團有限公司（以下簡稱“中林集團”）發布《關於子公司未能清償到期債務的公告》。

根據公告，中林集團下屬四家子公司共計超23億元的商業承兌匯票逾期觸發“19中林集團MTN002”、“21中林集團MTN001”募集說明書中約定的“交叉保護條款”，公司將積極配合持有人會議召集人籌備召開持有人會議，按照募集說明書約定發布召開持有人會議的公告。

近期，上海票據交易所披露了關於中林集團下屬子公司發生商業承兌匯票逾期的事項，包括中林時代控股有限公司，涉及逾期金額6.92億元；上海國林鴻港國際貿易有限公司，涉及逾期金額2.40億元；中國林產品集團有限公司，涉及逾期金額13.25億元；泉州國林林產品有限責任公司，涉及逾期金額0.60億元。以上中林集團子公司的債務逾期合計規模為23.17億元。

圖：“單獨或累計的總金額達到或超過人民幣10,000萬元”，兩隻債券均觸發“交叉保護”來源：wind

當日，“19中林集團MTN002”的主承銷商廣發證券和“21中林集團MTN001”的主承銷商浙商銀行分別發布《召開中國林業集團有限公司2019年度第二期中期票據2023年度第一次持有人會議的公告》和《中國林業集團有限公司2021年度第一期中期票據2023年度第一次持有人會議議案概要》。

“交叉保護條款”又稱“交叉違約條款”，是指一項債務合同下的債務人（發行人），在其他借貸合同或類似合同項下出現了違約，則視為本合同違約或觸發債券保護機製。

可觸發違約的主體也不限於本合同項下的債務人，還可以包括債務人的子公司、發行人控股股東、擔保人等雙方認可的主體。此次中林集團的情況就是由於債務人（即中林集團）子公司的債務未能及時清償而導致。

圖：發行人觸發交叉保護條款處置範例 來源：興證固收

聯合資信分析指出，對於投資者而言，交叉違約條款使其在麵對風險事件時，可以及時尋求救濟措施，與其他債權人處於同等地位。對於發行人而言，交叉違約條款對其債務管理能力提出更高要求，流動性較差的主體可能由於交叉違約導致“多米諾效應”，產生償債危機。

就在11月21日，中林集團剛剛披露了兩份公告，稱因為“重大事項存在不確定性”，中林集團申請將公司所有的10隻境內債券進行停牌。

Wind顯示，“19中林集團MTN002”發行於2019年6月21日，債項評級AAA，規模5億，發行期限為5年，票麵利率（當期）5.48%，當前餘額為2.65億元；“21中林集團MTN001”發行於2021年3月18日，債項評級AAA，規模10億，發行期限為3年，票麵利率（當期）5.45%，當前餘額為7億元。

中林集團成立於1984 年，中國林業集團成員，是林業行業唯一由國務院國資委管理的集營林造林、林產品加工和貿易於一本的大型綜合性林業企業，企業注冊資本97000萬人民幣。國務院國有資產監督管理委員會作為中林集團的實際控製人持有其90%的股份，其餘 10%股份由全國社會保障基金理事會持有。

對於子公司總額超過23億元的債務逾期，中林集團在公告中給出的逾期原因是“外部環境和債務集中到期的影響”，根據wind，中林集團前述四家子公司不存在存續債券，中林集團前幾日停牌的10隻境內債全部將於一年內到期。

根據中林集團三季報，截止今年9月末，中林集團總營收1161.15億元，歸母淨利潤-3.84億元，貨幣資金142.35億元，但短期債務卻超865億，從財報來看，貨幣資金對短期債務的覆蓋率較低，公司的確麵臨著較大的資金壓力。