接得住的人，才叫接班人。
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大跌與虧損
跌跌不休——
看著新希望（000876）近來的股價走勢，不由得讓人發出這樣的感慨。
截至2023年10月24日收盤，新希望的股價是9.91元/股，相比於此前的高點，已經跌去——
76%。
這已經不能用腰斬來形容，而是把膝蓋以上全給砍了。
從市值來看，2020年的時候，新希望的總市值一度攀上1700億元的高峰，而如今隻剩下450億左右，蒸發超過1200億。
▲圖源：億牛網
三年時間，一個青島啤酒（最新市值1071億）給跌沒了。按照最新財報估算，劉永好家族的股權，也在這三年間跌去近700億元。
股價拉胯的背後，是新希望的業績表現。
從2023半年報看，報告期內新希望實現營業收入695億元，同比增長11.43%。但歸屬於上市公司股東的淨利潤為-29.83億元。盡管相比上年有所減虧，但虧損依舊驚人。
這個虧損，讓新希望成為上半年虧損最高的飼料企業。放到生豬養殖行業來看，新希望的虧損額也排在前列。
▲圖源：百度股市通
往細處看，新希望上半年的虧損主要來自豬產業和食品產業。值得一提的是，繼生豬業務後，包括屠宰、肉製品深加工和調理預製菜在內的食品業務，自2018年以來首次出現虧損，毛利率轉為-2.48%。
拉長時間來看，早在2021年，新希望的虧損就開始了。根據界麵新聞的統計，2021年到2023上半年，新希望合計虧損達到140.35億元，超過了2019年、2020年的總利潤。
▲圖源：百度股市通
追溯虧損的根源，和養豬有關。遙想2016年之前，新希望還是一家純粹的飼料企業。那年2月，新希望收購本香農業70%股權，正式進入養豬市場。也是那時候，新希望提出“將主要的商業模式從飼料銷售轉為商品豬銷售”。
新希望命運的齒輪就此轉動。撥動齒輪的核心人物，名叫劉暢。
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“接班人”的挑戰
劉暢出生於1980年，現任新希望六和董事長。
她的另一個身份，是新希望集團創始人劉永好的女兒。
▲圖源網絡
劉永好是一代傳奇，伴隨著改革開放的浪潮，他們家族從飼養業幹起，到如今旗下擁有新希望六和、新乳業、興源環境、飛馬國際、新希望服務、華融化學等多家上市公司，劉永好也多年蟬聯四川首富。
作為富二代，劉暢曾立誌做社交名媛，也曾嚐試過自主創業，但最後還是回家接了班。2002年，劉暢以“李天媚”的名字低調進入了新希望，從新希望農業辦公室普通員工一路做到了新希望董事。
時間來到2013年，劉永好宣布退休，年僅33歲的劉暢臨危受命，出任新希望六和公司董事長，正式執掌新希望集團旗下最大的實體產業板塊。
劉暢接班後，換了一批老將重臣，由於高層變動過於頻繁，甚至被外界調侃為“鐵打的劉暢、流水的總裁”。
劉暢入主後，新希望從飼料行業正式踏足生豬養殖。據公開財報披露，2019年~2021年，新希望在工程建設方麵的資本開支合計超過700多億元，其中大部分，都是生豬產能基礎設施建設。
到2020年底，新希望的生豬產能達到了7000萬頭，2021年底，產能規模又增加了3000萬頭，飼料大王一躍成為養豬大戶。
問題是，產能的擴張需要大量資金，新希望的錢從哪來？
答案是借錢。財報顯示，截至2023上半年，新希望的總負債為970.2億，相較2019年增長了3倍多。
在這其中，流動負債合計572.6億，短期借款和應付票據及應付賬款兩項分別為180億和45.32億。同期，新希望的賬上現金僅為111.5億，交易性金融資產為7751萬，兩項合計僅不到113億，流動性壓力明顯。
新希望的負債率也水漲船高，從2017年6月末的35.49%，上升到2023年6月末的71.79%。
這個負債率，放在整個養豬行業都算高的。
幾個月前，劉暢剛接棒新希望投資集團有限公司董事長。在外界看來，這預示著劉永好家族傳承進入高潮。
“接班人”地位更加牢固了，但對劉暢來說，挑戰才剛開始。
3
殘酷的“豬周期”
劉暢曾是養豬業“黃金時代”的受益者。
2019年前後，在豬瘟、環保限產、國際貿易摩擦等諸多因素的影響下，豬價進入到令人心跳加速的暴漲模式。
這輪暴漲，直接讓養豬成為那兩年最賺錢的行業。彼時，“養豬大戶”秦英林家族（牧原股份）的財富在兩年時間暴增315.38%，正邦科技的林印孫也問鼎江西首富。那時候的養豬戶，就一個感受——
一年賺了過去幾十年的錢。
潑天的富貴令大佬們動了心。那段時間，光從房地產跨界過來養豬的企業就超過1000家。
新希望的擴張也在這股潮流下迎來了加速。彼時，新希望的市值一度飆到近1800億元，是劉暢接班時的6倍。這種“機不可失”的感覺可以想象，加杠杆、上產能、猛擴張……新希望在養豬的路上狂奔。
但在養豬戶們瘋狂擴產的同時，價格的天平已經開始傾斜。
中國養豬網數據顯示，從2022年10月份開始，新一輪下跌豬周期開始。2022年10月，生豬價格從28元/公斤跌至2022年底的17-18元/公斤，又進一步下跌到2023年2月7日的14.42元/公斤。2023年上半年，國內生豬價格保持低位運行，豬價整體在14-16元/公斤區間波動。
就在10月8日，生豬(外三元)價格為15.87元/公斤。這次生豬價格跌破16元/公斤，為7月底以來首次。
被這輪降價傷到的不止新希望。看看10大上市豬企的股價，均較巔峰時期出現腰斬，有的企業甚至縮水近九成。
往深處看，這種現象的根源，在於豬周期。
所謂“豬周期”，指的是豬肉和所有大宗商品一樣，都會出現周期性波動。一般來說，一個完整的豬周期曆時3~4年。這些年，我國經曆了4次完整的豬周期——
2002年至2006年、2006年至2010年、2011年至2014年、2014年至2018年。
每次豬周期的情節都大致相同——
豬肉供給不足——豬肉價格上漲——生豬存欄量過度增加——豬肉供給過剩——豬肉價格下跌——養殖戶虧損導致生豬存欄量過度減少——豬肉供給不足……如此循環。
對豬企來說，豬周期帶來的影響就是業績的周期性。上行周期，大家都紛紛入局，盆滿缽滿；而在下行周期，沒收住的豬企往往虧損慘重甚至血本無歸。
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尾聲
對所有豬企來說，周期就是一場危機：既是危險，也是機遇。
而對劉暢來說，能否扛過這輪豬周期，還有著別樣的意義。
老話說，創業難，守業更難。沒有一家企業在成立之初不想傳承百年，但要做到這一點，不僅需要開天辟地的創業者，更需要繼往開來的守業者。
回看世界曆史，阿涅利家族、匡特家族、愛馬仕家族……每一個穿越時間周期的家族企業，都有好幾代人的守護。
但要找到一個合適的守業者並不容易，“家族企業能傳承到第三代的隻有30%，能傳承到第四代的隻有3%”像是一個魔咒，時刻提醒著企業家們。
不知這一次，劉暢能否化危為機，找到真正的“新希望”？
