A股融券做空戴上“緊箍咒”，未來政策導向如何走？

上市公司融券製度遭收緊！

10月14日，證監會發布公告《調整優化融券相關製度，更好發揮逆周期調節作用》。根據公告，證監會從融券端和出借端兩大方麵對融券業務進行優化。與此同時，滬深交易所也紛紛發布公告配合融券製度的改革並作出具體工作安排。

中泰證券研究所策略負責人徐馳在接受貝殼財經記者采訪時表示，當前市場情況下，優化融券相關製度有利於發揮融資融券業務逆周期調節功能，規範市場做空行為的同時規範和維穩市場資金預期，從而提高資本市場的整體投融資信心。

融券做空戴上“緊箍咒”，融券端出借端深度優化

公告顯示，為進一步加強融券業務逆周期調節，證監會經充分論證評估，根據當前市場情況，對融券及戰略投資者出借配售股份的製度進行針對性調整優化，在保持製度相對穩定的前提下，階段性收緊融券和戰略投資者配售股份出借。

具體來看，證監會主要從兩方麵進行了優化。一是在融券端，將融券保證金比例由不得低於50%上調至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調至100%，發揮製度的逆周期調節作用。同時督促證券公司建立健全融券券源分配機製、穿透核查機製和準入機製，加強融券交易行為管理。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，此次對於融券保證金比例進行了大幅上調，此舉能夠有效減少融券的資金量。

二是在出借端，根據有關法規規定可以對戰略投資者配售股份出借予以調整，為突出上市公司高管專注主業，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資產管理計劃出借，適度限製其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。

楊德龍表示，在出借端的調整體現出證監會對於融券業務進行強化監管，減少市場做空的融券量，對活躍資本市場提振投資者信心有重大意義，也減少了投資者對於一部分私募基金及其他投資者通過融券做空的擔憂。對於提振市場信心，推動資本市場企穩回升是有利的。

“當前市場情況下，優化融券相關製度有利於發揮融資融券業務逆周期調節功能，規範市場做空行為的同時規範和維穩市場資金預期，從而提高資本市場的整體投融資信心。”徐馳指出。

滬深交易所同步發布公告，優化融券及轉融通出借機製

同日，滬深交易所發布《關於優化融券交易及轉融通證券出借交易相關安排的通知》（以下簡稱《通知》），在製度相對穩定的前提下，優化融券交易和轉融通證券出借交易相關安排，加強融券逆周期調節功能發揮，維護證券市場交易秩序。

根據安排，投資者融券賣出時，融券保證金比例不得低於80%。其中，投資者為私募證券投資基金的，融券賣出時，融券保證金比例不得低於100%。而此前尚未了結的融券合約，融券保證金比例要求仍按照原規定執行。

除調整融券保證金比例外，本次《通知》對於戰略投資者出借獲配股票也進行了限製與規範。

投資者持有上市公司限售股份、戰略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉讓限製的股份的，在限製期內，投資者及其關聯方不得融券賣出該上市公司股票。

此外，《通知》還顯示，發行人的高級管理人員與核心員工參與戰略配售設立的專項資產管理計劃，不得在承諾持有期限內出借其獲配的股票。同時，其他戰略投資者出借獲配股票的，應當通過非約定申報方式出借，且設置了前五個交易日的出借數量。

交易所強調，戰略投資者出借獲配股票的，不得與融券投資者或者其他主體合謀，鎖定配售股票收益、實施利益輸送或者謀取其他不當利益。

交易所指出，會員應當遵循公平、風險可控的原則，建立健全融券券源分配機製，防範利益輸送。會員應當按照穿透原則核查投資者情況，並對投資者融券行為加強管理。根據投資者類型、交易行為特點，建立相應的準入機製，會員負責合規風控的高級管理人員對準入機製執行情況承擔管理責任。

“會員應當對投資者的相關交易行為進行前端核查，嚴禁參與違規或為違規提供便利，發現投資者交易行為不符合相關規定的，不得為其辦理融券或者轉融通證券出借業務。”交易所表示。

監管明確對違規行為從嚴從重處罰，未來政策導向怎麽走？

在此次優化融券製度的安排中，證監會明確表示，將加大對各種不當套利行為的監管，紮緊紮牢製度籬笆，進一步加強監管執法，對各種違規行為，發現一起，查處一起，從嚴從重處罰。

證監會還表示，將持續強化融券業務監管，及時總結評估融券機製運行效果，並根據市場情況適時調節，更好發揮融券機製的積極作用。

談及後續政策導向如何走時，徐馳指出，未來政策導向或將圍繞兩方麵展開：第一，在市場融資端，政策層將繼續加強對企業端融資行為的監管力度，健全上市公司相關業務的信息披露製度，優化股東層麵的減持及回購等相關製度。第二，市場投資端，考慮到部分量化資金的助漲助跌或加大市場短期波動，後續對量化資金的規範或進一步加強。另外，對市場資金而言，政策或將不斷鼓勵中長期基金，例如保險資金、社保基金等持續增持A股市場，來提升市場信心。

楊德龍也指出，此次調整與之前證監會出台的四支箭一脈相承，貫徹落實中央政治局會議提出的活躍資本市場、提振投資者信心的戰略部署。四季度中，在穩經濟的一攬子政策逐步落地、經濟複蘇預期增強的情況之下，資本市場的表現值得期待，這一係列提振投資者信心的舉措也將逐步形成政策合力。