許家印被抓，恒大係“靴子”落地？中國恒大複牌

恒大最近始終處於輿論的漩渦中。

10月3日，在停牌僅兩個交易日之後，中國恒大（03333.HK）、恒大物業（06666.HK）雙雙複牌，前者高開大漲28.13%，反彈氣勢如虹，絲毫不受恒生指數暴跌的負麵影響。恒大物業則小幅下跌3.39%，走勢出現分歧。值得注意的是，處於引戰增資過程中的恒大汽車（00708.HK）沒有發布類似複牌公告。

中國恒大的股價走勢或令大部分人感到意外，這背後或許體現資本市場對於後續債務問題不再悲觀，目前中國恒大市值僅54.14億港元，對比其曾經的最高市值3704億港元來計算，已蒸發超過98%。

恒大係“靴子”落地？

事實上，自2022年上半年開始，中國恒大就已暫停交易，直至今年8月28日，停牌長達17個月的中國恒大才“踩點”複牌，解除了被退市摘牌風險。

沒想到近期又遭遇短暫停牌，9月28日上午9時開始，恒大係的上市公司集體宣布停牌，背後的直接因素是掌舵人、董事會主席許家印先生因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強製措施，但所涉罪名暫未公開。

據悉，近期被帶走的核心成員還包括許家印二兒子許滕鶴，恒大前CFO潘大榮，恒大地產集團、恒大物業集團前董事長甑立濤。在此前的9月16日，公安機關就依法對恒大金融財富管理（深圳）有限公司杜某等涉嫌犯罪人員采取刑事強製措施。

司法層麵的介入，使恒大的債務重組進程蒙上新的陰影，其境外債務重組是否能繼續推進，也是當前市場、尤其是大量債權人關注的焦點。有投資者認為，本次複牌風險較大，大概率“關燈吃麵”，甚至不排除暴跌的可能。

但從今日股價表現來看，資本市場似乎對此較為樂觀，不少股民表示，複牌進展超出預期，或許是“靴子落地”、“利空出盡”的信號，後續政策不排除對恒大集團的債務問題采取局部的兜底。

今年以來，恒大的負麵消息不斷，為避免走到破產清算，恒大很早便啟動了境外債務重組，於今年3月發布擬議的境外債務重組公告。不過債務重組過程很不順利，債務重組會議被無限期推遲。

9月24日，恒大公告又表示，由於被立案調查，公司已經不滿足新票據的發行資格，本次提到的新票據，為早前恒大提出的償債“組合拳”中的一部分，本質屬於“借新還舊”方案，也是其與境外債券人小組已簽署重組方案的主要條款，但目前已無法執行。

山雨欲來風滿樓，在此背景下，許家印卻已經與前妻丁玉梅進行了“靜默式的技術性離婚”。由於恒大集團通過“小紅籌”架構在香港上市的的協議安排，此前恒大集團累計分紅的900多億中，由許家印、丁玉梅分別100%控製的英屬維爾京群島和開曼群島的離岸公司，通過中國恒大拿到了其中的大部分分紅，並在出險前後轉移到境外，而通過“技術性離婚”的操作最終落到“境外前妻”丁玉梅的口袋裏。

這一番騷操作，直接把恒大推向風口浪尖，輿論對其口誅筆伐，甚至有知名企業家、創維集團的創始人黃宏生對此抨擊道“許家印公然以中國人民為敵，騙國家騙老百姓”。

曾經的地產之王，如今人人喊打

隨著城市化的進程，過去國內的房地產走出了一輪二十餘年的超級牛市，中國恒大作為其中的佼佼者，業務一路高歌猛進，其高杠杆的激進風格也為行業所津津樂道。

尤其是2014年年中，業界預言地產行業的黃金時代結束了，彼時，萬科總裁鬱亮的一篇文章被人民日報刊發，上麵明確表示，樓市進入白銀時代，作為行業的龍頭老大，萬科開始控製自身節奏，主動降低杠杠，而在此背景下，恒大卻選擇加杠杆，在全國多地拿地建樓，選擇了一條截然不同的路。

從2015年開始，由於宏觀經濟以及政策的放鬆，全國樓市開啟了新一輪飆漲，萬科跌落神壇，逆周期豪賭的恒大賺的盆滿缽滿，房地產行業的競爭格局被改寫。2017年，許家印以2900億身價首次成為中國首富，風光無限，其眼光和魄力讓人欽佩。

然而，成也蕭何敗蕭何，當遇到真正的地產周期調整時，高杠杆的激進風格也成為絆倒恒大的罪魁禍首。此外，公司的野心膨脹，相繼進入了足球、影視、飲用水、汽車、健康醫療等多個領域，甚至有人調侃道“住恒大的房、開恒大的車、喝恒大的水、看恒大的足球”。多元化的業務布局也繼續加大公司的財務壓力，2021年開始，恒大的債務窟窿便不斷發酵。

業績報顯示，中國恒大2021年及2022年分別虧損6862.19億元和1258.14億元，可謂“天雷滾滾”。今年上半年，公司仍產生了392.48億元的淨虧損，在短短兩年半時間內，中國恒大合計巨虧8512.81億元，刷新了上市企業的虧損記錄。

截至2023年6月底，中國恒大負債總額高達2.388萬億元，剔除合約負債後為1.784萬億元。而同期，公司總資產僅為1.744萬億元，換言之，中國恒大目前已資不抵債。

根據公司公告，截至今年8月末，恒大地產標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數量共計1946件，標的金額總額累計約4492.98億元；恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約2785.32億元；此外，截至今年8月末，恒大地產逾期商票累計約2067.77億元。

債台高築，負麵消息纏身，資金回籠舉步維艱，昔日的龍頭房企如今已不堪重負，人人喊打。作為掌舵人，許家印的財富值也迅速縮水。根據《2023胡潤全球富豪榜》，許家印如今身家僅剩約200億元，全球排名第1100名，相較於兩年前2000多億元的財富縮水超過90%。

本次中國恒大火速複牌，相關的債務處理動作有望加速，後續進展如何，投資者且拭目以待。