美國時間9月20日，美聯儲在結束了為期兩天的貨幣政策會議後公布，維持目前5.25-5.5%的基準利率水平不變。但市場並沒有為此歡呼雀躍，反而掉頭向下，主要原因在於，當天的利率決議並不是重點，不加息已經大概率被市場所提前消化，但美聯儲在此次會議後再次強調，堅持達成2%的長期通脹目標不變，對抗通脹的“戰鬥”還遠未結束，這在很大程度上打擊了市場此前對於美聯儲可能即將轉變貨幣政策走向的樂觀預期。
一家宏觀策略對衝基金的美股權益市場負責人在當天對騰訊新聞《潛望》表示，市場短期內會有過度樂觀和過度悲觀的反應出現，但總體上他對美聯儲的表態並不感到意外。
“美聯儲在控製市場預期方麵十分謹慎，”這位人士說，“對於美聯儲來說，（貨幣政策）過早轉向的風險，目前要遠大於過度緊縮的風向。”
他表示，鮑威爾（美聯儲主席）最近幾次的公開表態基本沒有出現大的變化，總體上還是要堅持把通脹降下來。“從這個角度看，市場今年以來有一些‘自滿’（complacent)。”
全球規模最大的對衝基金橋水在上個月的一份研究報告中也提出，美聯儲對抗通脹還遠未結束，工資增長和預期是潛在風險。從曆史數據來看，隻有在失業率上升2%以上時，才會對工資增長帶來明顯拖累，但這一切目前並沒有發生。
支持美聯儲繼續緊縮性貨幣政策的還包括近期一係列的短期事件擾動，例如歐佩克對原油減產的決定令油價再度飆升，以及美國大規模汽車工人罷工事件等，都進一步增加了通脹上行的壓力。
加息“暫停”而非“結束”
當天美聯儲宣布暫停加息的消息已經完全被市場提前消化，監測市場對美聯儲未來政策活動的工具顯示，美聯儲當天會議之前，市場預期暫停加息的概率為99%。
當天美聯儲公布的貨幣政策聲明稱，美國經濟活動步伐堅實，就業增長近期有所放緩但依然強勁。
值得注意的是，美聯儲此次決定不加息，並不意味這次輪加息周期已經終結，實際上美聯儲也在當天明確釋放了信號：加息還遠未結束。美聯儲貨幣政策委員會19名成員中，有12名認為年內仍應再加息一次，隻有7名成員認為年內不再需要加息。
此外，美聯儲預期到2024年，美國通脹水平仍將達到2.6%，距離美聯儲2%的長期通脹目標仍有一步之遙。基於此，此次美聯儲貨幣政策對外釋放的最重要的信息，依然是高利率水平要維持更長的時間。
在當天聲明發布後的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾也再次明確強調：美聯儲將堅持通過限製性政策工具措施，達成2%的長期通脹水平。
“達到2%的通脹目標還有很長的路要走。”鮑威爾在新聞發布會上說。
點陣圖顯示美聯儲內部分歧很大
按照過往的慣例，美聯儲在每個季度末的貨幣政策會議上除了公布貨幣政策決定外，還會同時對外公布對未來經濟的預期展望，此次貨幣政策會議也不例外。當天發布的美聯儲經濟展望，實際上是市場最為關注的信息。
在最新的這份報告中，美聯儲貨幣政策委員會成員總體上上調了對短期未來經濟增長的預期，例如對2024年經濟增長預期中位數由6月份的1.1%上調至1.5%，與此同時，對2024年失業率的預期也由6月份的4.5%下調至4.1%。
報告中同時呈現的聯邦基準利率點陣圖顯示，對於2024年適宜的基準利率水平，聯儲委員會成員之間的分歧依然較大，10名成員認為依然需要維持5%以上的高利率水平，其中有一名成員認為應維持在6%以上，是最為“鷹派”的觀點，同時有9名成員認為應下調至5%以下，其中持最為“鴿派”觀點的兩名成員認為應降至4.5%以下水平。
對於2025年的基準利率水平，成員平均認為應在4%左右，但分歧依然很大，最為“鷹派”的觀點認為應維持在5.5%以上，而最為“鴿派”的觀點則認為應下調至2.75%以下。
對於更長期的基準利率水平，大多數貨幣政策委員會成員認為，維持在2.5%左右的利率水平是適宜的，這也與美聯儲所設定的2%的長期通脹目標相一致。
美股跳水 市場重新調整預期
在美聯儲向市場釋放明確信號後，美國國債收益率走高，兩年期美國國債收益率創下2006年以來新高。
2024年9月到期的30天聯邦基準利率期貨也在盤中出現大幅跳水（價格與利率預期相反）
美股市場當天也出現大幅下挫，在美聯儲貨幣政策決議公布之前，美股三大股指震蕩不前沒有明確方向，但在決議公布後，尤其是美聯儲新聞發布會召開後，美股開始出現明顯跳水，三大股指全麵下挫，其中納斯達克綜合指數下跌超過1.5%，跌幅顯著的權重股包括蘋果下跌2%，穀歌下跌3.05%，微軟下跌2.4%。
當天出現的市場激烈反應，並非與美聯儲當天公布的暫停加息決定直接有關，而是對未來預期的重新調整所導致：美聯儲進一步強調要將高利率水平維持更長的時間，打消了部分市場此前過於樂觀的2024年可能下調利率的預期。
通脹持續走低 美聯儲為何堅持“鷹派”論調？
自從去年開始這一輪加息周期後，美聯儲已經將通脹從9%以上的水平一路拉低至3%以下，距離美聯儲所設定的長期通脹目標已經近在咫尺，但美聯儲方麵不僅沒有透露半點“偏鴿”信號，相反依然不斷強調目前的加息周期仍未結束，這主要是出於以下幾個方麵的考量：
首先，盡管通脹水平從去年以來持續下滑，但距離美聯儲長期通脹目標2%的水平仍有顯著距離，因此此時貨幣政策轉向依然為時過早。美聯儲主席鮑威爾在當天的新聞發布會上在回答相關提問時也表示，“過去3個月的通脹相關數據很好，我非常了解這一情況，但是我們需要比3次數據更多的證據”。
此外，美國的就業市場依然強勁，工資增長與工資增長預期仍居高不下，這是美聯儲目前最為擔心的、可能影響未來控製通脹水平的重大隱患，再加上近期美國汽車工人大規模罷工等事件，進一步增加了短期不確定性和複雜性。
全球規模最大的對衝基金橋水在上個月發布的一份研究報告稱，工資增長仍持續在4.5%左右水平，和2%通脹水平所需要的2%-2.5%的溫和增長相比仍較高，名義消費增長盡管相比2022年初的水平有所降溫，但仍維持在5.5%-6.5%的高位，仍顯著高於3%-5%的維持長期2%通脹的水平。從曆史上來看，隻有在失業率增長2%以上的情況下，才會對工資增長帶來顯著影響，但目前失業率上升的情況並沒有發生。
當天美聯儲發布的貨幣政策聲明中也明確強調了這一點。盡管相比7月份的聲明，9月份會議聲明隻改動了兩處，但正是這改動的兩處，反映了美聯儲基於當前經濟狀況，對未來預期的變化。
美聯儲在上一份聲明中稱，經濟活動溫和增長，但在最新的聲明中改為了“堅實”增長，意味著美聯儲認為目前經濟增長更為穩固，短期陷入衰退的可能性減少，這也與前一段時間高盛將2024年美國經濟衰退的概率下調至20%的判斷一致。此外，美聯儲還將上一次聲明中提出的“就業增長在近期強勁“改為了”就業增長在近期有所放緩，但依然強勁”。
以上措辭的細微改動，正是美聯儲繼續堅持“偏鷹”派貨幣政策觀點的基礎。一方麵經濟增長維持穩定，給了美聯儲進一步實施緊縮性貨幣政策更多的空間和靈活度，另一方麵，就業市場放緩，也進一步增強了美聯儲持續緊縮的信心，最終的目標依然是將通脹水平壓低至2%。
