證監會“組合拳”為何沒能阻止股市下跌？

為貫徹高層提出的“要活躍資本市場、提振投資者信心”精神，上周末（8月18日），證監會打出了政策“組合拳”，內容涉及到了資本市場的多個方麵。這套政策“組合拳”被輿論稱為是“重磅利好”。

不過，市場對這套政策“組合拳”采取了用腳投票的做法。8月21日，星期一，也是“組合拳”推出後的第一個交易日，當天上證指數低開低走，全天下跌38.97點，跌幅1.24%，收盤跌破3100點，以3092.98點報收，收盤指數也是全天最低指數。深成指也下跌了1.32%，收盤10320.39點，也是全天最低點。創業板指下跌1.60%，收盤指數2084.97點同樣也是全天最低點。

證監會精心推出的政策“組合拳”卻沒能阻止股市下跌，這多少有些出人意料之外。不過，從“組合拳”的內容來看，股市對“組合拳”選擇用腳投票，這其實也在情理之中。畢竟就“組合拳”來說，能夠在短期內“活躍資本市場”的政策實在是有限。

從“活躍資本市場”的交易端來看，被市場寄予厚望的措施主要有二，即T+0與降低股票交易印花稅。但就證監會推出的“組合拳”來看，T+0明顯被證監會否決了。證監會表示，現階段實行T+0交易的時機不成熟。證監會認為，目前A股市場以中小投資者為主，持股市值在50萬元以下的小散戶占比96%，現階段實行T+0交易可能放大市場投機炒作和操縱風險，特別是機構投資者大量運用程序化交易，實行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢地位，不利於市場公平交易。基於證監會的如此表態，A股市場在相當長時間裏推出T+0基本上是沒戲了。

至於市場寄予厚望的降低印花稅，盡管證監會給予了積極的評價，認為“從曆史情況看，調整證券交易印花稅對於降低交易成本、活躍市場交易、體現普惠效應發揮過積極作用”。但證監會的表示是“有關具體情況建議向主管部門了解”。而“有關主管部門”卻並沒有就此發聲，加上印花稅法已經生效，這實際上意味著降低印花稅也不是短期內能夠落地的。

兩項短期內可以有效“活躍資本市場”的措施都無法落地，證監會為此推出了降低證券交易經手費，同步降低證券公司傭金費率的措施。率先落實的是降低證券交易經手費，滬深交易所此次將A股、B股證券交易經手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%。但此舉對市場的影響實在是太小。以滬市為例，上交所每年將向市場讓利約14億，這對於市場而言隻是杯水車薪。而同步降低證券公司傭金費率一事，何時能夠落地目前還是未知數。

而從其他措施來看，有的是中長期措施，而且不少措施還是老調重彈。比如，大力發展權益類基金，這是一個中長期的事情。又比如，提高上市公司投資吸引力，更好回報投資者，這基本上是老調重彈。再比如，引中長期資金入市，這同樣也是老調重彈了，對於活躍當下的資本市場，並不會帶來太大的影響。

還有一些措施是雞肋措施，對於活躍市場並無太多的積極影響。比如，降低股票基金申報數量要求，研究將ETF引入盤後固定價格交易機製，這對於活躍市場並沒有多少積極影響。還有“研究適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間”，這其實是“勞民傷財”，不會助力市場的活躍。

而在融資的問題上，證監會表示“我們始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展”，這個說法並不新鮮，與市場期盼的暫停IPO的期待存在不小的差距。包括證監會推出的“適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，支持優質科技創新企業通過並購重組做大做強”等舉措，其實是在支持融資。在目前“要活躍資本市場，提振投資者信心”的大環境下，顯然是南轅北轍。