新茶飲掀起上市潮：供應鏈企業是“躺贏”還是更卷了？

財聯社 8 月 20 日訊（記者 陳抗）新茶飲上市潮席卷而來。茶百道（四川百茶百道實業股份有限公司）近日提交 IPO 招股書。蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等品牌也在衝刺上市進程中。有食品分析師對財聯社記者表示，" 新茶飲上市潮下，供應鏈企業受益明顯，其表現值得關注。"

不過，也有食品行業專家認為：" 茶飲原料的市場還有增長空間，但供應商的市場集中度不會提升，反而會進來更多競爭對手，包括大廠自己，（供應商的）業績增速會下滑。"

財聯社記者梳理發現，新茶飲品牌的主要供應鏈企業不是已經登陸資本市場，就是在上市的路上。為茶飲連鎖品牌提供植脂末的佳禾食品（605300.SH）" 搶跑 " 在先，賣原料果汁給奈雪的茶、滬上阿姨的田野股份（832023.BJ）成功登陸北交所，德馨食品、鮮活飲品、恒鑫生活等供應商也已提交上市申請。

" 大客戶 " 依賴症怎麽破？

" 籍籍無名 " 的茶飲供應商，被新茶飲大客戶 " 罩著 "，活得滋潤嗎？

前述食品行業專家對財聯社記者表示，" 進入大客戶的供應體係意味著穩定，可以一直賺，還有個大客戶背書。但是國內供應商都沒有議價能力，因為沒有品牌溢價，很難產生高毛利率的商品，而且除了香精類產品，其他都（是）可以替代的。"

從三年收入超 26 億元、擬在深交所主板上市的鮮活飲品招股書可以看出端倪。

鮮活飲品主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產品的研發、生產和銷售，屬於新茶飲供應鏈的重要環節。2022 年，鮮活飲品的前五大客戶的銷售金額 4.72 億元：上島智慧供應鏈有限公司（蜜雪冰城）2.64 億元，溫嶺古茗商貿有限公司（古茗）0.58 億元、江蘇九龍珠品牌管理股份有限公司（巡茶 /R&B 珍奶會所）0.55 億元、廣州捷名洋食品有限責任公司 0.49 億元、上海盒馬物聯網有限公司 0.47 億元。

蜜雪冰城從 2021 年躍居鮮活飲品的第一大客戶，兩年貢獻收入 4.3 億元，收入占比從 15.66% 上升至 28.68%。2020-2022 年，鮮活飲品的前五大客戶收入占比從 35.96% 提升至 51.27%。

可作為佐證的數據是，自 2020 年開始，蜜雪冰城的開店速度明顯提高，當年淨增門店數 5897 家，同比增長 82%；2021 年淨增門店數達到 7382 家，同比增長 56%；2022 年新增近 1 萬家，擴張速度一騎絕塵。

同樣擬在深交所上市的德馨食品，2022 年的第一大客戶也從瑞幸咖啡變成了蜜雪冰城，公司主要產品為飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等飲品配料。2022 年前五大客戶收入占比 45.36%，分別為蜜雪冰城、瑞幸咖啡、星巴克、7 分甜、樂源。

再來看已在北交所上市的田野股份，供應原料果汁、速凍果蔬等，2022 年前五大客戶收入占比高達 75.53%，包括奈雪的茶、茶百道、農夫山泉、一點點、滬上阿姨。田野跟大客戶的綁定更深，奈雪是公司的第四大股東。

率先上市的佳禾食品，來自前五大客戶的收入占比也從 2021 年的 34.57% 攀升至 2022 年的 40.82%，大客戶依賴進一步增強。公司為 CoCo 都可、滬上阿姨、古茗、蜜雪冰城等提供植脂末。

受訪對象都認為，供應商謀求上市的目的更多是迫於資本的壓力，公司在上市前的融資過程中會簽訂對賭協議，要求限定期限內完成上市計劃。上市也有募資擴產和 " 分紅套現 " 的目的，財聯社記者注意到，鮮活飲品募集的部分資金將用於天津、肇慶兩個生產基地建設項目，在 IPO 前的 2020 和 2021 年，鮮活飲品都進行了分紅，合計 4.91 億元，超過募資的 4.5 億元。德馨食品則計劃募資 9 億元用於生產基地和生產線項目。

上遊議價能力弱是 " 軟肋 "

下遊的大客戶無疑拿捏著供應商的錢袋子，有業內人士指出，供應商過度依賴大品牌，就會在客戶麵前失去價格博弈的能力。

2022 年，德馨食品的收入為 5.4 億元，比 2021 年 5.3 億元略有增長，但淨利潤卻同比減少了 22.7%。公司提到，除了原材料成本上升的原因，還與大客戶的變化有關。

德馨食品稱，在參與瑞幸咖啡 2022 年植物蛋白飲料濃漿招標時，產品報價處於相對劣勢，導致其未能成為瑞幸咖啡植物蛋白飲料濃漿的主要供應商，從而導致銷售金額有所下降。瑞幸貢獻的收入同比下跌了 53.83% 至 5845.22 萬元，占比從 23.9% 下降至 10.9%，新取代第一的蜜雪冰城整體收入貢獻低於此前的瑞幸。

然而，德馨食品的濃漿價格已經連續兩年下調，2021 年其飲品濃漿的單價為 12.80 元 / 千克，同比下跌 7.12%；2022 年進一步下跌 8.89% 至 11.66 元 / 千克，依然未能贏得瑞幸上述招標。

鮮活飲品 2022 年營收同比下降約 12.62%，淨利潤下降 43.56%，2020-2022 年主營業務毛利率呈下滑趨勢，分別為 42.33%、33.67% 和 25.39%。三年中，主要產品之一口感顆粒類的銷售單價從 13.3 元 / 千克下滑到 7.55 元 / 千克，銷售毛利率從 57.77% 驟降到 20.75%。

據鮮活飲品在回複深交所問詢時透露，目前口感顆粒類產品也麵臨著新的競爭對手，如上遊原料供應商一致魔芋生物科技股份有限公司、上海寶立食品科技股份有限公司及德馨食品等。

有植脂末 " 焦慮 " 的佳禾食品已經在尋找第二、第三曲線。公司在 7 月的調研中提到，現製茶飲行業已經比較內卷，公司去年前 5 大客戶都是奶茶，行業過於集中，希望拓展粉末油脂的應用場景，同時發展咖啡、植物基。佳禾食品 2023 年上半年預計實現淨利潤為 1.31 億元至 1.45 億元，同比上漲 290.98% 至 332.13%。

同等現象早已在食品添加劑的代糖行業出現過，三元生物（301206.SZ）在 2022 年未能得到第一大客戶元氣森林的采購，公司當年營收同比下降 59.71%，淨利潤同比下降 69.43%。財聯社記者注意到，元氣森林目前與 4-5 家甜味劑供應商合作，完全可以通過調整供應商結構來完成采購議價。

除了同行競爭，蜜雪冰城、喜茶等也在往產業鏈上遊延伸，上述分析師表示，自建原料廠會讓企業變為重資產模式，對現金流要求較高，並非所有茶飲企業都會這麽選；同時，茶飲企業往上遊延伸並不是為了替代供應鏈廠商，而是出於防禦目的，因此不會對供應商們造成很大打擊。

業內認為，新茶飲行業的增長已經在放緩，市場將進入 " 風大雨大 " 的階段，這一波新茶飲品牌上市潮，更像是 " 驚險一躍 "，弄不好就會成為最後的絕唱。而下遊市場的收縮將讓供應商的未來麵臨更多的煩惱，卷完價格、產能、資金鏈後，會不會卷無可卷了呢？