又一千億房企大佬，退了

8 月 16 日，陽光城正式被深交所摘牌。

如果退市後債務仍未妥善解決，進入破產重整可能隻是時間問題。

01

世界 500 強隻是 " 小目標 "

房地產市場激蕩 30 年，見證了太多潮起潮落。曾經的 " 千億 " 黑馬房企陽光城，也畫下了濃墨重彩的一筆。

2006 年到 2019 年的 13 年時間，陽光城銷售額從 2 億一路猛漲至 2000 多億，創造了年均增速超 70% 的增長奇跡。

這一切的背後，都出自陽光城掌舵人林騰蛟之手。

有關林騰蛟身世的信息少之又少，隻知道他出生在福建閩侯縣尚幹鎮，曾在新加坡留學，但專業甚至畢業院校都無從知曉。

早期的陽光城隻是一家名不見經傳的區域房企，2006 年前銷售規模還未超過 2 億。即便後來聚焦地產主業，2009 年業務營業額也隻有 13.4 億。

2003 年被稱為國內房地產的黃金元年，林騰蛟顯然沒有跟上時代步伐。這主要是陽光城體量的原因，在資金實力和土地儲備上並不占優勢。在反思戰略路線後，林騰蛟下定決心，借鑒主流房企高周轉模式，擴寬融資渠道，開啟全國化運作之路。

2010 年是陽光城的全國化躍進元年，林騰蛟展現出了敢闖敢拚的彪悍風格。2012 年，陽光城營收達到了 54.52 億，同比增長 68.88%；歸母淨利潤 5.59 億，同比增長 78.85%，規模又上了一個新台階。



接下來陽光城的業績 " 起飛 " 與林騰蛟采取的職業經理人模式密不可分。具體可以用三個詞概括：敢於放權、會用人、肯給錢，是圈內出了名的 " 甩手掌櫃 "。

比如林騰蛟隻讓年度預算、高管聘用等 25 項事項呈報董事會，其餘事項盡皆放權；在錢的問題上，除了借鑒萬科的跟投機製和合夥人計劃，曾經在知乎熱議的 " 陽光城應屆生工資最高 " 也說明了這一點。

而與其說林騰蛟善於用人，倒不如說他真正明白自己想要什麽。此前陳凱、張海民、朱榮斌三名職業經理人均為空降，因此林騰蛟也被稱之為 " 挖角一哥 "。決定經理人更換的理由也很簡單：更好地執行林騰蛟的想法以及實實在在的業績。

2010 年，萬科成為業內首家銷售額破千億房企，龍湖也超過了 330 億，兩家企業成為了林騰蛟的對標對象，彼時陽光城銷售規模還在百億以內。

對此林騰蛟陸續從萬科、龍湖挖來了張海民、陳凱兩位老將。自 2012 年到 2016 年，陽光城完成了從 20 億到 500 億的規模轉身。

對於後來二者的離任，眾說不一。陳凱更多是與林騰蛟的強勢態度有關，在一些具體事項上經常理念不合；張海民的 " 買買買 " 並購模式雖然取得很大成效，但 2016 年的業績滑坡成為他離開的導火索。

同樣的案例，還發生在下一任朱榮斌身上。也許是期望過高，抑或是適應了曾經的增長速度，林騰蛟對高增長仍有很大執念。

正如此前陳凱所說，快速增長是一種必須。對於林騰蛟而言，進入世界 500 強隻是 " 小目標 "，陽光集團在 2016 年就已經實現。

2017 年林騰蛟提出了 " 天命計劃 "，要求 "2022 年要把陽光城打造成行業典範 "。意思很明確，就是躋身第一梯隊。但從當時僅 915.3 億的銷售額來看，實現難度可想而知。

從碧桂園離開後的朱榮斌則深刻貫徹了這一點。在當年入職後不久便製定了高達 3500 億銷售規模的三年發展計劃，相當於當年銷售額的 3.8 倍。

簡而言之，就是將高杠杆遊戲發揮到極致。

在朱榮斌、吳建斌的 " 雙斌 " 組合下，陽光城也迎來了自身的高光時刻。

2019 年陽光城銷售額達 2110.31 億，在國內房地產企業排名第 13 名，與第 11 名龍湖集團僅差 300 億差距。

然而好景不長，陽光城從 2020 年開始增長便明顯放緩，銷售額 2180.11 億，同比僅增加了近 70 億，行業排名也下滑到第 19 位。隨著政策的轉向，2021 年的暴雷也宣告了 " 天命計劃 " 的無限期停止，此前快融資、高周轉模式也進入了死胡同。

02

" 絕不躺平 " 到黯然退場

2020 年，陽光城在引進戰略投資者泰康人壽不到 1 年時間，在審議 2021 年三季度業績的董事會會議上，兩名泰康人壽董事投下了反對票，要求對惡化的業績作出解釋。這直接觸發了陽光城的 " 股債雙殺 "，多年的債務問題徹底爆發。

對於業績的 " 暴雷 "，泰康選擇了清倉式止損，折價賣出股份以虧損超 16 億離場。此時，林騰蛟內外交困，這是他創業以來的最黑暗時刻。

麵對危機，林騰蛟幾乎壓上了全部身家。

風險爆發後，他通過和債務人商談展期、出售資產方式向外界釋放了絕不躺平的信號。在二股東投下反對票後，他第一時間趕赴泰康人壽總部溝通，希望獲得諒解。

與此同時，林騰蛟辭掉了興業銀行董事職位，變賣了所持興業銀行股權，在辭任當日減持 9.97 億元；還套現了 30.52 億的萬物雲股權。

在費用管控上，他要求公司總裁以上級別高管領 6 折工資渡過難關。

為了應對美元債展期的擔保問題，林騰蛟甚至壓上了母公司陽光集團和個人信用。在多方爭取下，林騰蛟終於獲得了 3 筆美元債務展期。

但林騰蛟的危機還遠未解除，債務危機耗盡了陽光城的流動性。到 2021 年末，陽光城賬上資金尚有 271.8 億，但實際可動用資金卻不足 1%。

最後壓倒駱駝的，往往隻需一根稻草。2022 年 2 月，雖然陽光城已還債超過 450 億，但麵對 2726.25 萬兩筆美元利息卻一籌莫展，無法兌付，正式構成違約。

麵對此番境況，林騰蛟隻能繼續賣賣賣，且不計成本。

2022 年 5 月，陽光城將所持永康眾泰小鎮股權以 57 億轉讓給濱江集團，在持有的一年間虧損達 4.45 億。

一同 " 割肉 " 的，還有旗下龍淨環保股權。5 月林騰蛟將總股本的 15.02% 以 17.34 億對價轉讓給紫金礦業，這與 2017 年 36.7 億的收購金額相比，又打了對折。

林騰蛟的憂慮還不止如此。其旗下華冕財富的金融產品將大批員工和投資者套牢其中。甚至曾流傳出一封陽光金服各地負責人的聯名請願書，要求林騰蛟個人連帶擔保、保剛兌、提出新的展期方案等。

截至 2022 年 4 月底，華冕財富公告稱已兌付及在途兌付的資金共計 127 億，占整體規模 70%。已兌付投資中包括債抵房、債轉股等方案。但後續兌付進展如何，並沒有更多的公告信息。

根據最新公布的數據，截至 2023 年 5 月 12 日，陽光城累計違約債務達 647.32 億，相較於 4 月公布的 448.5 億又增加了近 200 億。

對於林騰蛟的當下困局，多數人認為事發突然，2021 年超過 1400 億的剛性兌付直接給陽光城上了一道枷鎖，融資渠道收窄致使當年整體融資性淨現金流為負的 550 億，壓力可想而知。

當前的地產行業在經曆了一輪救市之後，正處在弱複蘇階段。而陽光城最大的問題還是缺錢。

2023 年一季度，陽光城總債務超過了 2700 億，賬上的 70 億資金顯得尤為捉襟見肘。且其已曆經了 2021 年和 2022 年 2 年的利潤虧損，虧損金額合計近 200 億，未來還能抗多久也是未知數。



市場永遠不會同情任何人。

缺錢的背後，是陽光城的信譽斷崖。無論是從現實購房者，還是各路的融資渠道，陽光城品牌信譽和口碑都在直線下降。資金來源渠道收窄更加大了他的債務壓力。

2022 年陽光城銷售額為 377.29 億，同比降幅達 79.47%；今年 1-7 月，據克而瑞研究，陽光城操盤金額僅 172.2 億，同比繼續下降超 30%。

此外，" 外援 " 入場也沒有多大成效。就在 2022 年 8 月，AMC 中國華融官宣紓困陽光城母公司，並簽署框架協議。但其債務雪球卻越滾越多，遠未有好轉跡象。

縱觀林騰蛟的崛起與跌落，都是時代的倒影。站在當下角度看，2018 年萬科高喊 " 活下去 " 的時候，還不時出現抨擊其過於謹慎的聲音。

現在吃下的苦果，早已在先前親手種下。陽光城退市後債務問題仍然擺在那裏，林騰蛟雖然還在盡最大的努力，但如果沒有強大的資金下猛藥般注入，陽光城也隻能接受命運的安排。