碧桂園楊惠妍的捐贈側影：籌劃一年多，非臨時起意

碧桂園新舵手楊惠妍發起了接班後的第一筆大捐贈。

價值64億港元的捐贈

7月30日晚間，碧桂園服務公告稱，公司控股股東、董事會主席楊惠妍向國強公益基金會（香港）捐贈6.75億股作慈善用途，上述捐贈股份占該公司已發行股份約20%。按7月28日總市值322.14億港元折算，對應價值約為64.43億港元。

捐贈完成後，楊惠妍將直接和間接擁有公司5.44億股，占公司已發行股份約16.12%。

從持股比例上看，捐贈完成後國強公益基金會（香港）將成為碧桂園服務最大股東，但這並不影響楊惠妍的實控權，公告透露國強公益基金會（香港）向捐贈人作出不可撤回及無條件承諾，其將在十年內持有捐贈股份，並委托楊惠妍或其指定人士代表基金會行使捐贈股份的投票權。這也意味著，手持16.12%股權的楊惠妍依然保留了36.12%的投票權。

由於楊惠妍總投票權仍超30%，其已獲得證券及期貨事務監察委員會企業融資部執行董事的裁定，楊惠妍、楊子瑩（國強公益基金會（香港）創始成員）或該基金會均不會因捐贈而觸發對碧桂園服務的強製全麵要約收購義務。

對於這筆捐贈股份的用途，公告表示將支持香港及粵港澳大灣區科學、教育文化、健康及青少年成長，資助弱勢群體、賑災以及內地鄉村振興等公益事業。

兩大疑問

捐贈的消息引發了市場大量關注，肯定善舉之外，也不乏猜測和疑惑。

這場股權捐贈最大聲量的疑問來自當下碧桂園的處境和受讓主體背景。

作為屈指可數尚未“暴雷”的民營房企，當前碧桂園也在“負重前行”。這是2021年來的行業常態，房企不僅要對抗市場壓力，還要抵禦各類傳言的衝擊，下行階段任何流言蜚語都極易被放大，信心脆弱，韌性也不再。

碧桂園受傳言困擾的7月正是房企償債的最高峰。

2023年房地產行業國內外債券到期規模合計9580億元，逼近萬億大關，其中7月和9月的償債分別達1062億元、938億元，為兩大高峰。

新債的發行顯然不足以支撐償債端需求，上半年地產債的發行2064.2億元，同比仍在下降，6月發行規模為244.6億元，已連續兩個月同比大幅負增長。

更讓房企被動的是，整個7月樓市延續探底行情，百強房企業績規模創近年新低，單月業績同環比雙雙大幅下降，環比下降33.5%，同比減少33.1%。克而瑞數據顯示，百強房企中36家同比降幅超過50%，占比近四成。

銷售端和融資端壓力雙雙凸顯，房企處境可想而知。

這是碧桂園當前的真實處境。此時，控股股東個人一筆價值幾十億的捐贈就顯得格外醒目。

並非臨時起意

這種與當下現狀的反差和對比，很難不引發猜測與遐想。

某種程度上，它顯得有悖常理，自身無比艱難的情況下還要掏出家底來助人。

然而據《國際金融報》記者了解，這並非一場臨時起意的捐贈。

知名媒體人、與碧桂園創始人楊國強頗有私交的聶曉陽在公告第二天發文稱，捐贈一事早在去年4月即經楊國強、楊惠妍父女及家族討論謀劃，但由於境外股權捐贈的相關法律規定，最終手續經一年多努力直至今年7月才得以完善。聶曉陽透露，這場捐贈的目的是以穩定的股息分紅方式為楊氏的公益事業奠定更加牢固的基礎。

這一說法得到了佐證。

記者從國強公益基金會（香港）處相關人員處了解到，去年初楊惠妍便開始謀劃擬捐贈其持有的碧桂園服務的部分股份，甚至成立了項目組以推進具體事宜，由於流程較為複雜，曆時一年多才落地。

因此，當下時點隻是經曆了漫長過程的捐贈落地，並非發起。

過去一年裏多地產行業和身處其中的房企都遭遇巨變，將這一行為放在當下或難理解，但如果把時間軸拉長，將這場捐贈放到楊國強、楊惠妍父女長達26年、累計105億元的公益長跑裏，一切顯得水到渠成。

“曲線”捐贈

受讓主體背景是市場另一個關注所在。

此前碧桂園慈善事業主體是“廣東省國強公益基金會”，它是楊國強於2013年創立的非公募基金會，基金會陸續創辦了3所公益學校，包括全免費、全寄宿，麵向全國招收家庭困難學子，高考升學率100%的國華紀念中學；建校9年、累計投入超10億元招收培養3500餘名貧困學子的廣東碧桂園職業學院；建在西北高原，要“從根子深處阻斷貧困的代際傳遞”的臨夏國強職業技術學校。

此外，廣東國強公益基金會還設立仲明大學生助學金、惠妍教育助學基金、國華傑出學者獎等82個專項基金，在公益領域廣東國強公益基金會一直是投入大幫扶多的存在。成立至今，基金會幫扶全國16省57個縣，累計捐贈105億元，幫扶助力超過1142萬人。

讓市場意外的是此次受讓主體並非廣東國強公益基金會，而是國強公益基金會（香港）有限公司。天眼查顯示，國強公益基金會（香港）有限公司於6月13日在香港注冊，創始成員為楊惠妍的妹妹楊子瑩。

當外界都將碧桂園的公益事業與廣東國強公益基金會劃上等號時，這個成立不足兩個月的受讓主體自然引發了猜測。

實際上，新的受讓主體並非碧桂園主動設置，而是一場“曲線”捐贈。

記者求證了解到，去年初這場捐助被提上內部日程，後因為涉及香港上市公司股權捐贈至境內，操作上存在障礙，目前沒有公開的中國境內基金會、慈善組織接受境外股權捐贈的案例，也沒有可借鑒的實施路徑。去年3月碧桂園方麵為此成立項目組，專項負責在香港成立獨立的公益基金會，將股權捐贈至此基金會的相關事宜。經過一年多的努力，國強公益基金會（香港）有限公司在今年6月注冊成立，具備了合法接受捐贈主體資格，資格有了後，楊惠妍便實施股權捐贈。

上海一家公益基金會負責人對記者表示，雖然廣東國強公益基金會和國強公益基金會（香港）是兩個具有獨立法人主體的慈善機構，但依據《中華人民共和國境外非政府組織境內活動管理法》和《香港稅務條例》，香港基金會的資金可以依法捐贈給境內的基金會，用於實施境內公益慈善項目，因此國強公益基金會（香港）接受捐贈後既能支持香港本地公益慈善事業，又能支持內地慈善公益事業發展。“路徑打通後，兩邊完全可以協同公益事業”。

記者了解到，成立不久的國強公益基金會（香港）近來已與香港大學、相關社會團體等進行了交流，下一步將率先支持香港科創事業發展、粵港澳大灣區青少年學習交流等。

讓基金會造血

由於受讓方將在十年內持有上述股份，不會進行交易，因此市場有聲音形容“看起來像一張空頭支票”。

實際上，這場捐贈對於國強公益基金會（香港）和碧桂園服務都有著不小的意義。

物企對資本市場的吸引，除了穩定的業績增長外，還有高額派息。

去年，派息總額前三的物企分別為碧桂園服務、華潤萬象生活及融創服務，對應派息12.55億元、7.11億元、4.19億元。其中碧桂園服務除了每股0.144元末期股息外，還派發了每股0.2281元的特別股息，股息總額達12.55億元。如果以此次捐贈的20%股權計算，受讓方能獲得2.51億元分紅。

對於非盈利性質的公益基金會而言，這樣穩定且可持續的分紅，無疑讓其獲得了造血能力。

此外，在多名行業人士看來，楊惠妍捐贈股份除了支持公益，還是在向外證明碧桂園服務的“獨立性”。

地產的下行效應，已不可避免照進了物管領域，物企們正努力走出一條更獨立更穩健的道路，以此降低企業自身發展的不確定性，重拾行業信心。

2022年年報顯示，碧桂園服務的物管收入中獨立第三方貢獻占比首次超過關聯方，上升至58.2%。

楊惠妍捐贈20%股權後，碧桂園服務的第一大股東將變為國強公益基金會（香港），繼業務之後公司股權也將實現獨立。