疫苗巨頭，虧慘了

風口轉瞬即逝。

1

業績大反轉

“疫苗大戶”身上的光環正在飛速消散。

幾天前，疫苗生產商康希諾發布的2022年度業績快報披露了這一殘酷事實。快報顯示，康希諾2022年的營業總收入為10.35億元——

同比下降76%。

說好的“印鈔機”生意呢，營收怎麽下滑這麽多？先別急著驚訝，更嚇人的數據還在後頭，同樣是2022年，康希諾的歸母淨利潤虧損9.02億元——

同比下降147%。

好家夥，這是啥概念？好比原來能賺100塊，現在不僅不賺錢，還得虧上47塊！

交出這樣一份成績單之後，作為一家上市公司，康希諾的基本每股收益已經從2021年的7.74元變為-3.65元。

遙想2019年3月，康希諾在港股上市，次年8月在科創板上市，成為首隻A+H疫苗股，還一度被稱為“新冠疫苗第一股”。

但時至今日，康希諾已經跌得不成樣子。拿A股來說，康希諾的股價一度漲到797.2元/股，公司市值接近2000億元。截至3月6日收盤，康希諾報123.15元/股，總市值304.73億元。這個股價相比高點已經跌去80%以上。



麵對這樣一個局麵，背後的資本已經撤退。

例如摩根大通，從2022年11月就開始減持康希諾，如今的持倉比例已經由9.35%下降至8.51%。

還有美國資本集團（The Capital Group Companies,Inc.），2021年下半年以來已經對康希諾進行了8次減持，截至2022年11月8日，持股比例由25.11%降至18.27%。

A股市場也一樣，Wind數據顯示，2022年中報裏，康希諾還有64家機構投資者，第三季度降至8家，相較年中減少了56家。到了2022年底，機構投資者基本上走光了。



▲圖源東方財富

機構們都提前撤退了，隻留下一堆散戶哭暈在廁所。

2

疫苗賣不動了

“新冠疫苗第一股”何以走到如今的局麵？康希諾自己解釋了原因——

受全球新冠疫苗接種率增長放緩，疫苗需求減少所致。

說白了，疫苗賣不動了。根據國家疾控部門的數據，截至2022年11月11日，我國共接種新冠疫苗34.4億，覆蓋人群13.4億，其中完成全程接種的是12.7億，覆蓋人數和全程接種人數分別占全國總人數的92.5%和90.26%。



▲來源：北青網

全球也是一樣，牛津大學Our World in Data統計顯示，早在2022年8月11日，全球累計報告接種新冠病毒疫苗已經達到124.4億劑次，接種率67.4%。

疫情進入尾聲，疫苗過剩是個必然事件，由此帶來的暴富神話，也就隻能戛然而止。

時間回到2021年，康希諾旗下的新冠疫苗成功上市銷售，這是我國首個被批準上市的腺病毒載體新冠疫苗，同時該疫苗還獲得了墨西哥、巴基斯坦等多個國的緊急使用授權。也正是2021年，康希諾實現了43億元的營業收入，同比增長——

17174%。

歸母淨利潤也達到19.14億元，同比增長582.65%。

在此之前，康希諾的歸母淨利潤、扣非淨利潤曾連續虧損五年，累計虧損金額分別為8.06億元和9.87億元。

也就是說，僅2021一年的歸母淨利潤，就覆蓋了過去五年的累計虧損。



▲圖源東方財富

這種突如其來的“暴富”一度讓康希諾興奮不已。康希諾2022年半年報顯示，其在新冠疫苗的三條研發管線累計投入12.22億元，如果加上2022年對新冠疫苗相關產品計提的5.26億元存貨減值，康希諾在新冠疫苗上累計已花費17.48億元。

走大運的2021年，康希諾的淨利潤也才19億左右，這個投入可以說是花了血本。

此外，根據華夏時報的調查，目前康希諾旗下還有一款新型冠狀病毒mRNA疫苗CS-2034正在開發中。

一邊是疫苗需求暴降，一邊是砸了重金做研發，而且研發不是說停就能停，還得繼續燒錢。兩麵夾擊下，康希諾正在進入一個尷尬的境地。

3

風口之後，往哪去？

短暫的盈利之後，康希諾再次回到了虧損的泥潭。

核心的原因當然是新冠疫苗紅利的消退，但也許有人問：除了新冠疫苗，康希諾難道就沒有其它盈利的產品？

答案是：確實比較少。招股書顯示，康希諾致力於符合中國及國際標準的創新型疫苗的研發、生產和商業化。公司研發管線覆蓋針對肺炎、結核病、腦膜炎、百白破、埃博拉病毒病等13個適應症的17種疫苗產品。

但實際上，根據礪石商業評論此前的梳理，除了新型冠狀病毒mRNA疫苗、PCV13i疫苗（13價肺炎球菌多糖結合疫苗）處於臨床二期外，康希諾其它產品均處於臨床或臨床前研究階段，短期尚不能為公司貢獻業績。



對康希諾來說，如何在疫情之後找到新的增長點，是一個必須思考的問題。

當然，應該深思的遠不止康希諾一家。

同樣是生產疫苗的科興生物，2021年實現了194億美元（1280億元）的營收，增長了37倍；實現了145億美元（956億元）淨利潤，增長了78倍。

那時候我們感慨，國內房地產行業前十名，加起來的利潤都沒它高。



還有口罩，作為製作口罩核心原料的熔噴布，曾在短短3個月內價格暴漲20多倍，從2萬元/噸漲到40多萬元/噸，甚至一度突破50萬元/噸。



還有大家熟悉的核酸檢測行業，很多企業的利潤曾經一年幾倍甚至幾十倍增長。最誇張的企業，一個季度賺的錢，是它過去十年總和的15倍。



但後來呢？有人剛高價買來一批熔噴布，僅僅10天就成了一堆垃圾，白送都沒人要。核酸檢測亭都被掛到閑魚上賣了，無數核酸檢測企業以破產收場。疫苗企業，你現在也看到了，利潤暴降，重新回到虧損狀態。

這些所謂的暴富神話，都沒能逃過熄火的命運。

早在前兩年我就說過，新冠疫情終將結束，一切“疫情財”都不可持續。對這些“風口”企業來說，如何能在短暫紅利過後活得更久，更有競爭力，是它們必須麵臨的問題。

2021年康希諾正火的時候，有人甚至在雪球等平台上大膽判斷它是“中國疫苗之王，萬億市值可期”，如今來看，這就是一個天大的笑話。此中道理，巴菲特很早就看透了——

當潮水退去，你才知道誰在裸泳。