張一鳴的字節，為啥還不上市

字節跳動推遲上市時間的原因隻有一個，當前這個時間階段上市，企業市值高不了。

字節的確是一家有強大執行力的企業，但卻不是一家擅長做產品的企業。

雖然世界前十大互聯網企業中，中國企業占據了數席，但是從企業管理、企業家的理念和長期主義的思維方式來說，美國的企業家依然是中國企業家的老師。

要說最近幾年全球風頭最勁的互聯網企業，非字節跳動莫屬了。

字節跳動是全球最大的未上市的獨角獸企業，投資人給出的最高估值高達 5000 億美元。在國內，抖音獨領風騷，日活 8 億，用戶平均用戶時長高達 2 小時以上，可以說藐視群雄，而在國外呢，TIKTOK 在兩年內一直處於全球下載 APP 第一的寶座上，無人可敵。

風光無限之際，字節跳動卻宣布，上市無時間表，並表示準備出資回購投資人的股票。字節跳動到底怎麽了？

01

投資人急了嗎？

任何投資，都以財務回報為目標。字節的總融資額高達 300 億美元以上。字節跳動遲遲不能上市，這些投資人就無法拿到真金白銀的回報。

更重要的是，字節跳動的市值已有下滑的趨勢。在私募市場中，對字節跳動的估值已從最高的 5000 億美元降至 2000 億美元，足足縮水了 60%。

不過，即使是這個市值，也是天價，比肩頂尖互聯網企業的市值。

阿裏的市值為 2000 多億美元，騰訊的市值是 3000 多億美元，臉書的市值是 3000 多億美元。兩年前，業界曾有樂觀者認為，字節跳動上市將達到一個萬億美元的新高度，徹底進入穀歌、亞馬遜所在的萬億美元市值俱樂部。

僅僅在一年前，字節跳動被投資界認為是可以比肩臉書、亞馬遜、穀歌等全球互聯網頂級企業的下一個明星。

對於全球互聯網巨頭來說，字節跳動就是一匹凶狠的狼，勢如破竹的市場攻勢和人工智能為內核的內容分發模式，讓所有的巨頭都心頭一緊，從靈魂深處發出疑問：我們老了嗎？新同學要把我們幹掉了嗎？

臉書更是將 TIKTOK 視為平生之大敵，全力進行戰略轉型，以應對互聯網行業新時代的到來。

在企業市值不斷創新高的高成長期，投資人有足夠的耐心去期待未來的更高峰，但當企業遭遇變化時，投資人的耐心卻會一步一步減退。

在私募市場中，轉讓字節股票的叫賣聲已經越來越多，這種叫賣聲代表著投資人對字節跳動未來不確定性的擔憂，這無疑也會直接影響字節跳動未來上市的估值。

不惜代價，也得穩定投資人的軍心，這也是字節跳動回購股票的原因之一。

很顯然，字節跳動推遲上市時間的原因隻有一個，那就是當前這個時間階段上市，企業市值高不了。一年內，甚至兩至三年內，字節能否按預期上市，恐怕都是一個問題。

究其原因，除了全球資本市場持續動蕩、地緣政治衝突頻現以外，還有一個重要的原因就是字節跳動自己的業務發展也遇上了天花板！

02

高速增長要停止了嗎？

自 2021 年第三季度起，字節最大的收入來源——廣告收入就停止增長了。

這個增長停止往往被人解讀為外部環境的變化，其實不然，因為與此同時，字節的用戶增長數量和用戶使用時長的增長，也逼近天花板，很難有上升空間了。

過去幾年來，字節依靠用戶增長帶來營收增長的路徑基本上告一段落了。

如何將海量的用戶變成未來收入高速增長的基礎，對字節來說，是一個挑戰。但顯然，字節依然沒有找到增長的主力方向。

字節幾乎是挾流量之威，向所有互聯網商業生態領域進軍，直播電商、商城電商、本地生活、教育、遊戲、社交、搜索、企業服務、社區團購、互聯網金融，無一不涉足。你能在其他互聯網大廠找到的業務，字節幾乎都練了一遍。

字節旗下已有各種業務類型企業超過 200 家，甚至芯片領域都有布局。

字節跳動雖然是一個沒有上市的獨角獸，但他已然將自己視為互聯網巨頭，開啟了龐大的生態建設。但全麵出擊的結果是，除了廣告收入和直播帶貨，字節並沒有在其他領域獲得與足夠好的業務盈利能力。

業界傳聞的 " 大力出奇跡 " 方法論，並沒有在各領域全麵開花。

這代表著字節還沒有找到未來高成長性的盈利模式。

流量代表一切，是早期互聯網商業思維。全球月活躍用戶高達 29 億的臉書一樣麵臨著增長的困境，對於頂級互聯網巨頭之間的競爭，好產品才是王道。

字節平台上長出來的各種新業務，能讓人耳目一新、讓用戶驚喜的產品實在是少之又少，更多的是流量變現思維下催生出來的產品，極其簡單粗暴。

不管是抖音小店、直播電商、還是本地生活服務，B 端和 C 端客戶都有大量的吐槽聲音，可見，高速擴張下，字節還是未能把握住企業發展的本質，那就是好產品。

字節甚至放任各種抖音導師在平台上呼籲全民抖音創業，大喊堅持就是勝利、流量就是金錢，完全忽略流量平台必然走向激烈競爭的企業風險。

各種低質量的模仿段子成為內容主流，優秀的內容創造者則麵臨變現困難的痛苦。不少優秀視頻播主，為了變現，不得不加入直播帶貨的隊伍，而這明顯違背了專業分工協作的經濟學基本原理。

抖音的爆紅，還帶來了另一群人的吐槽，中國部分知識精英形成了一種觀念，看短視頻就是浪費時間、就是低智低效的內容獲取方式，甚至說抖音就是精神毒品、信息繭房。

各種對抖音複雜的評價，都證明了一個事實，字節的確是一家有強大執行力的企業，但卻不是一家擅長做好產品的企業。

字節的高速增長不再持續，主要原因還是好產品的供給能力不夠強大。

03

未來的字節，會是一哥嗎？

企業巨頭們的競爭是一場馬拉鬆長跑，這場長跑可能曆時數十年。

亞馬遜能成為全球頂級互聯網企業，成為市值萬億美元的行業領袖，要歸功於貝佐斯的長期主義戰略。

不被投資者急功近利的思維綁架，努力為用戶提供好的產品，才是亞馬遜成功的關鍵。

亞馬遜在很長時間都處於虧損狀態，引發了很多投資人不滿，但貝佐斯不斷地向投資人喊話，亞馬遜是一個麵向未來的企業，今天的投入，都是為了滿足未來消費者的需求。

企業家的本質是不確定性中發現未來的需求。時間證明了一切，今天的亞馬遜成為全球雲服務第一企業，市場份額高達 34%，一年雲服務的利潤就超過 200 億美元。

貝佐斯在企業雲服務市場上的產品耕耘持續了十餘年，才有今天的成果。

貝佐斯在推亞馬遜會員服務時，對客戶服務滿意度的要求是 100%，如果是在高滿意度的基礎上形成的會員增長，貝佐斯認為這才是正確的增長，否則這種增長毫無意義。

亞馬遜的會員早期增長速度在很多中國互聯網企業高管看來，像蝸牛一樣慢，但幾年後，亞馬遜的會員數量則讓所有的競爭對手仰望。

亞馬遜在美國擁有約 1.72 億 Prime 會員，這是什麽樣的市占率？美國總人口也才三億出頭。

亞馬遜還實施了豐田式的按燈服務，普通員工隻要發現客戶不滿意，就可以直接決定一個產品的下線，無需高管決策。普通員工以按了多少次紅燈為驕傲，他們認為這是幫助亞馬遜更好地服務消費者。

不得不說，雖然世界前十大互聯網企業中，中國企業占據了數席，但是從企業管理、企業家的理念和長期主義的思維方式來說，美國的企業家依然還是中國企業家的老師。

字節有市場規模，有衝勁，有先進的人工智能技術，也有在短視頻賽道中獨領風騷的現狀，但字節跳動能否成為一家持續服務於消費者的偉大公司，還是一個問號。

因為，企業的本質是服務於消費者。

規模、營收、業務、都是服務消費者的數據總結。如若失去長期主義的思維，陷入急功近利的資本思維，忘記企業的本質，那就有可能走偏路，走錯路。

字節跳動，請向亞馬遜學習，忘記資本、忘記上市、忘記股價，做出好產品，服務消費者，才是唯一攀上全球企業高峰的正確道路。