道指失守 3 萬點大關，將在震蕩中繼續探底

在美聯儲的鷹派陰影下，華爾街投資者積極調整，為可能出現的 " 硬著陸 " 做準備。

當地時間 9 月 23 日周五，美股再現拋售潮，道瓊斯指數下跌 486 點，跌幅 1.6%，報 29590 點，跌破 3 萬點關口。標普 500 指數下跌 1.7%，報 3693 點。納斯達克指數下跌 1.8%，報 10867 點。被稱為華爾街 " 恐慌指數 " 的 Cboe 波動率指數（VIX）周五盤中一度升至 30 以上，是近三個月以來未見的高水平。

美聯儲本周宣布加息 75 個基點，預測年內最多可能還要再加 125 個基點，擺出了數十年來最強的鷹派姿勢。美聯儲主席鮑威爾當天表示，雖然他希望有一種不痛苦的方法做到這一點，但並沒有，更高的利率、更慢的經濟增長和更疲軟的勞動力市場，對民眾來說將是痛苦的。

接受南方財經全媒體集團旗下 21 世紀經濟報道記者采訪的分析人士指出，美聯儲的加息路徑與節奏再次調緊，本輪升息周期的聯邦基金有效利率峰值或可達到 4.6%。從之後的市場反應來看，投資者此前顯然過於樂觀。如今，投資者終於清楚理解了美聯儲的信號，開始迅速做出調整。美股預計將在震蕩中持續探底，隻是底部在哪裏？現在誰也說不準。

年內最多再加 125 基點

為了控製衝上 40 年高位的通脹，美聯儲今年 3 月以來已經累計加息 300 個基點，在貨幣政策持續緊縮的影響下，金融市場動蕩加劇，經濟增長開始降溫。

海投全球 CEO 王金龍對 21 世紀經濟報道記者表示，美國通脹非常頑固，在原油和農產品價格下降的基礎上保持高位。如果美聯儲堅決要把通脹降到 2%，就隻能繼續加息和縮表。

在王金龍看來，加息 75 個基點基本符合市場預期，並沒有出現最壞的加息 100 個基點的情況，主要是因為最近幾個月通脹基本得到了控製，另外，美國失業率也開始上升。" 美聯儲不希望導致硬著陸，直接進入經濟衰退。" 王金龍說，今年還要加息兩次，預計分別是 75 和 50 個基點，基準利率將提高到 4.5% 左右。

對衝基金 WinShore Capital 的管理合夥人胡剛也對 21 世紀經濟報道記者表示，美聯儲非常關注通脹，尤其是控製通脹預期。接下來兩場加息幅度料在 100 至 125 個基點之間，概率分布大概是五五開。主要決定因素還是今後幾個月的通脹數據。

胡剛指出，目前市場預計，9 月和 10 月的核心通脹率環比增幅將在 0.3%-0.4%，然後降到 0.2% 左右。如果通脹數據符合這一預期，他認為年內剩餘加息幅度在 100 個基點的可能性要大於 125 個基點。

美國勞工部數據顯示，美國 8 月消費者價格指數（CPI）同比上漲 8.3%，已連續 6 個月高於 8%。而市場更關心的核心 CPI 漲幅相較於 7 月還在加速，這讓外界對於美國核心通脹能否較快回落抱有很大疑慮。

勞動力市場過熱，通脹預期高企，美國工薪階層正在尋求加薪。美國鐵路工人罷工事件正在提醒人們，美國已經在工資物價螺旋上升的邊緣徘徊。這是美聯儲最不希望看到的情形之一。盡管勞資各方達成的初步協議，讓這場可能導致供應鏈中斷的罷工得以避免。

但胡剛對記者表示，達成的這項協議不利於通脹下行。一方麵是協議給出的價碼很高，另一方麵是這種協議會促使其他行業工會要求類似協議。這恰恰是螺旋上升的一個表象。對控製通脹非常不利。

經濟 " 硬著陸 " 風險加大

根據最新的經濟預測，美聯儲官員對 2023 年第四季度美國失業率的預測中值為 4.4%，較 6 月時的預測上調 0.5 個百分點。對今年第四季度國內生產總值（GDP）同比增速的預測中值為 0.2%，明顯低於 6 月預測的 1.7%，更低於 3 月預測的 2.8%。顯示出對經濟前景的預期更為悲觀。

鮑威爾當天坦言，在遏製通脹、恢複價格穩定的過程中，想要失業率上升相對溫和，經濟實現 " 軟著陸 " 非常具有挑戰性。如果貨幣政策需要進一步收緊至更具限製性的水平，或者緊縮需要持續更長的時間，" 軟著陸 " 可能性會降低。

美聯儲顯然了解加息過度的風險會讓經濟陷入衰退，但鮑威爾一再強調，現在之所以必須降低通脹，是為了避免未來出現更嚴重的衰退。" 沒有人知道這個過程是否會導致經濟衰退，或者這種衰退會有多嚴重，" 他強調，美聯儲沒有放棄讓失業率上升相對溫和的想法。

工商銀行紐約分行高級研究員吳昊向 21 世紀經濟報道記者指出，美聯儲此次 FOMC 決議聲明變動不大。值得關注的是，美聯儲大幅下修了實際 GDP 預測並明顯提升了 2023 年的失業率預測。經濟預測摘要的 " 基調型修正 " 再次傳遞出了聯儲打擊勞動力市場、通過為經濟降溫以抗擊通脹的緊縮決心，這也預示著美國經濟軟著陸的可能性再次降低。

在周五下午的美聯儲聆聽（Fed Listens）活動上，鮑威爾在介紹性講話中談到經濟時使用了 " 新常態 " 一詞，描述美國高通脹低增長經濟的現狀。他說，將繼續應對一係列異常不尋常的經濟中斷。作為政策製定者，美聯儲致力於使用美聯儲的工具來幫助引導經濟度過一個獨特的充滿挑戰的時期。

美股將在震蕩中繼續探底

受美聯儲加息流動性收緊影響，今年以來，標普 500 指數已經累計下挫超過 22%。道瓊斯指數下跌近 19%。以科技股為主的納斯達克指數重創超過 30%。周五盤中，道指已經突破 6 月中的年內低點，標普和納指距離跌破前低還有一步之遙。

Bespoke Investment Group 一份研究報告指出，本輪熊市最終會在哪裏見底誰也說不準，原因是美聯儲控製之外的事件可能會在一定程度上影響股市的最終走向。高盛已經將標普 500 指數年末目標點位從 4300 點下調至 3600 點，認為加息前景的明顯轉變將令美股估值承壓。

而美聯儲為了壓製需求而大舉加息導致經濟放緩，企業盈利也難以避免受到衝擊。近日聯邦快遞下調業績預期導致股價大幅波動，引發了投資者對於美股企業盈利前景的擔憂。

吳昊指出，企業盈利預測已經開始明顯下修。據 FactSet 數據，分析師目前的預期是標普 500 指數成份股公司利潤將同比增長 3.5%，低於 6 月 30 日時增長 9.8% 的預期。對 2022 年相應增速的預期從 9.6% 下降到了 7.7%。

" 隨著美聯儲將聯邦基金利率大幅提升至 3%，僵屍企業以及再融資難度大、融資成本高的企業將首先遭到衝擊，而隨著基準利率可能提升至 4.6%，即使能靠提高商品和服務價格來抵禦成本上升壓力的公司盈利及利潤率也將開始承壓。" 吳昊說。

王金龍也向記者指出，利率和工資成本的加速上升對企業壓力很大，市場對上市公司的盈利預期進一步下調，企業紛紛通過漲價傳遞上升的成本，通過裁員降低支出。股市預計在年底前都會在震蕩中繼續探底。