豆粕市場波瀾再起，供需矛盾愈加緊張。
今年以來，現貨豆粕價格同比漲幅已經達到 23.7%。而自 8 月中旬以來，國內下遊行業國慶備貨行情啟動，豆粕現貨價格持續上漲，部分地區價格突破 5200 元 / 噸關口，創下近 10 年新高。
國內豆粕的上漲，源於成本端供應的進一步收緊。美國農業部最新供需報告，將美豆種植麵積、收獲麵積、單產、壓榨量、出口量及期末庫存均下調，其中 2022/23 年度美國大豆期末庫存調低 4500 萬蒲，為 2 億蒲，創下 7 年來的最低水平。當前，國內主要油廠豆粕庫存 46 萬噸，同比下降幅度達 56%。
麵對豆粕價格重心的持續上行，農業農村部 19 日召開豆粕減量替代行動工作推進視頻會，全麵推進豆粕減量替代行動，促進養殖業節糧降耗，保障國家糧食安全。去年該行動節約豆粕 1100 萬噸。
在資本市場上，豆係期權品種上市一個多月以來，吸引了不少產業客戶也積極參與，構建靈活多樣的期權組合，以滿足自身在風險管理等方麵的實際需求。而在公募基金產品上，從豆粕 ETF（159985）的收益表現來看，今年以來該基金的漲幅近 45%，持續排名 ETF 產品第一，表現強於同期大市及絕大多數行業指數。
飼料糧矛盾突出，豆粕價格創近 10 年新高
9 月 22 日，豆粕期貨主力合約，收盤報價 4077 元 / 噸，上漲 49 元 / 噸，漲幅 1.22%。國家糧油信息中心的數據顯示，目前沿海地區 43% 蛋白豆粕現貨報價 4830～4920 元 / 噸。部分地區已經突破 5200 元 / 噸關口，創下近 10 年新高。
今年以來，全國豆粕平均價格同比漲幅已經達到 23.7%。據農業農村部對全國 500 個縣集貿市場和采集點的監測，9 月份第 3 周（采集日為 9 月 14 日）豆粕、配合飼料價格上漲。其中，全國豆粕平均價格 4.75 元 / 公斤，比前一周上漲 3.3%，同比上漲 23.7%。
目前，國內大豆進口依存度高達 85%， 2021/2022 年度我國的進口量達 9100 萬噸。麵對豆粕價格的持續上漲，9 月 19 日，農業農村部召開豆粕減量替代行動工作推進視頻會，全麵推進豆粕減量替代行動，促進養殖業節糧降耗，保障國家糧食安全。會議指出，糧食安全最突出的矛盾在飼料糧。豆粕減量替代既是應對外部供應不確定性的被動選擇，更是貫徹新發展理念推動高質量發展的主動作為。
根據農業農村部的數據顯示，通過大力實施豆粕減量替代行動， 2021 年，全國養殖業消耗的飼料中豆粕占比降到 15.3%，比 2017 年下降 2.5 個百分點，節約豆粕 1100 萬噸，折合大豆 1400 萬噸，相當於 1 億畝以上耕地產出，為保障國家糧食安全大局作出了積極貢獻。
庫存同比降幅達 56%，豆粕重心或仍將震蕩上移
豆粕價格的上漲，源於成本端供應的進一步收緊。9 月 12 日，美國農業部供需報告，將美豆種植麵積、收獲麵積、單產、壓榨量、出口量及期末庫存均下調，其中 2022/23 年度美國大豆期末庫存調低 4500 萬蒲，為 2 億蒲，創下 7 年來的最低水平。
不斷上漲的大豆價格，讓國內進口明顯放緩。9 月初，中國海關公布的數據顯示，8 月份中國大豆進口量為 717 萬噸，同比降低 24.5%，創出 2015 年以來同期最低水平。1 至 8 月中國進口 6133 萬噸大豆，同比下降 8.6%。另外，上周全國港口大豆庫存為 587.85 萬噸，較前一周減少 116.76 萬噸，減幅 19.86%，同比減少 183.6 萬噸，減幅 22.8%。
由於大豆到港量偏低，大豆庫存下降，結合生豬養殖利潤高企，自繁自養頭均盈利破千，直接拉動豆粕需求增加，導致油廠豆粕庫存下滑至曆史偏低水平。根據國家糧油信息中心的數據顯示，到 9 月 19 日，國內主要油廠豆粕庫存 46 萬噸，比上周同期減少 5 萬噸，比上月同期減少 24 萬噸，比上年同期減少 59 萬噸，同比降幅達 56%，比過去三年同期均值減少 50 萬噸。
受益於豆粕價格的持續上行，豆粕 ETF（159985）漲幅明顯，今年以來漲幅近 45%，截至 22 日收盤，累計淨值為 1.7467，持續排名國內 ETF 基金漲幅第一。豆粕 ETF（159985）作為商品 ETF 的一員，走勢與其所跟蹤的大商所豆粕期貨價格指數高度相關。
"10-11 月或成為大豆供應最緊張的時刻。總體來看，成本端供應收緊、國內供需均有支撐，豆粕重心或將震蕩上移。" 美爾雅期貨農產品小組報告認為，國內下遊十一備貨將會持續，而人民幣貶值增加油廠進口成本，四季度豆粕或將繼續呈現需求增量大於供應增量的狀態，那麽豆粕庫存將進一步下滑，高基差、低庫存狀態下油廠挺價心態不變，中短期豆粕近強遠弱格局將延續。
助力產業穩健發展，豆係期權大有可為
" 在豆粕庫存整體偏緊的背景下，預計短期豆粕現貨價格仍將處於高位運行。" 上海鋼聯農產品事業部豆粕分析師鄒洪林表示，對於中下遊企業來說，應該注意風險管理，保證企業穩健發展。
此前，在 8 月 8 日，黃大豆 1 號、黃大豆 2 號和豆油期權在大商所掛牌交易，至今已一個多月。其間，豆係三期權市場運行理性穩健，定價合理有效，持倉量穩步增長，展現了良好的發展潛力。
不少產業客戶也積極參與，結合分析研判和業務開展情況，構建靈活多樣的期權組合，以滿足自身在風險管理等方麵的實際需求。據統計，目前三個期權品種中產業客戶持倉占比已分別達到 38%、29% 和 41% 的水平，與豆粕期權產業客戶持倉占比幾乎相當。
隨著對期權工具的了解逐漸全麵深入，越來越多的企業善於通過期權進行庫存管理。浙商期貨農產品研究團隊負責人向博分析指出，對於持有現貨的企業，可嚐試買入看跌期權，或者賣出高虛值的看漲期權，來對衝風險或降低庫存減值損失。
值得注意的是，在市場風險急劇增加的情況下，通過期權工具管理市場風險，能有效緩釋豆粕等期貨市場的壓力。以豆粕為例，2018 年 11 月，豆粕期權市場交投活躍，主力係列隱含波動率一度躍升至 44%，而豆粕期貨價格並未產生大幅波動；在相關擾動因素消散之後，豆粕期權主力係列隱含波動率迅速回落至 19%，與標的豆粕期貨處於同一水平。在市場不確定性增大過程中，豆粕期權使市場情緒得到釋放，提高了期貨價格的穩定性。
