市值跌去六成 小鵬汽車怎麽了

8月23日，小鵬汽車（9868.HK）公布了2022年二季度成績單。小鵬二季度營收74.36億元，同比增長97.7%，環比微降0.25%。擴大到上半年來看，小鵬營收148.9億元，同比增長121.9%。

小鵬淨虧損在二季度明顯擴大。當季淨虧損27億元，相比一季度超過10億元。小鵬將虧損擴大的主要原因歸結於匯兌虧損，刨除這部分損失，小鵬二季度虧損額與上季度基本持平，但同比擴大126%。

小鵬交出的這份財報，再次讓市場失望。

財報發布後，小鵬汽車在美股大跌10.81%，港股大跌12.18%，年內跌幅愈六成，最新市值1254億港元，與蔚來、理想汽車的市值進一步拉大。蔚來、理想汽車的最新市值分別為2386億港元、2362億港元，幾乎相當於小鵬的一倍。

艱難保住的“銷量冠軍”

2022年二季度，小鵬交付新車34422輛，雖然達到指引區間的上限（3.1萬至3.4萬輛），也保持住了造車新勢力車企交付量冠軍位置，但這也是小鵬近五個季度來交付量增速首次跌破三位數。

小鵬目前麵臨的困境是，缺乏過渡的核心車型。2021年9月推出的小鵬P5，沒能成為小鵬P7之後的又一爆款，交付量至今都比不上小鵬P7，今年上半年二者分別交付2.33萬輛和3.54萬輛。

小鵬P7是2020年4月上市的，技術和用戶體驗上逐漸被後來者追上，從而導致銷量下滑，但作為下一核心的小鵬P5，增長沒能趕上P7的下滑幅度，由此導致了小鵬在2021年四季度達到交付高峰後逐漸下滑。

這也導致小鵬汽車的售價空間被壓縮。

2021年下半年以來，多重因素導致大宗商品持續漲價，繼而導致新能源車原材料大幅上漲。2022年，漲價開始向終端傳遞，幾乎所有電動車企業都上調了售價。小鵬汽車雖然在3月跟隨漲價了一波，但到了7月又打起了促銷戰。

往後看，小鵬的促銷策略越來越難以為繼。中國新能源汽車財政補貼將在2022年底到期，之後全部退出。市場分析認為，補貼推出後，每輛新能源汽車將至少增加約1萬元成本。

交付指引低於預期

受疫情和芯片問題影響，造車新勢力二季度業績增速和交付量下滑是可以理解的。但令人不解的是，小鵬給出的三季度交付指引，明顯低於市場預期。

據小鵬預計，2022年三季度汽車交付量將在2.9萬輛至3.1萬輛左右，同比增長13%和20.8%，當季營收在68億元至72億元之間，同比增18.9%至25.9%，增速創下小鵬上市以來的最低紀錄。

考慮到小鵬在7月已經交付11524輛，8月和9月的平均交付量在8738輛至9738輛之間，低於月均交付過萬的市場期待。

小鵬管理層將三季度交付量指引偏低歸因於：市場的季節性因素、疫情影響下的供應鏈短缺，以及新品交付前部分消費者在等待比較。

值得一提的是，影響小鵬交付量的並不是自身產能。目前，小鵬位於廣東肇慶的自建工廠已經開始P7、G3i和P5三款車型的並線生產，並且自2022年5月恢複雙班生產。

而且，小鵬的廣州工廠和武漢工廠預計在今年內投產。2021年11月，何小鵬曾透露，小鵬三大工廠設計產能達40萬輛，通過雙班生產， 小鵬汽車將能支持60萬輛的年產量。

G9的壓力

2022年上半年，小鵬總銷售成本達到131.7億元，以同期68983輛的交付量計算，平均每輛車的銷售成本達到19.1萬元左右。與主力車型小鵬P7的補貼後售價已經相差無幾。

拋開產品銷量和人民幣貶值對業績的影響，小鵬虧損擴大的部分原因，其實指向開店建站和研發投入兩個方麵。

截至2022年6月末，小鵬銷售網絡已覆蓋 142 座城市，共計 388 家門店；自營充電站達到了 977 座，其中包括 793 座超級充電站和184 座目的地充電站。而在2021年末，小鵬僅有357家門店和772個充電站。簡單計算一下，小鵬在上半年新開31家門店，新建了205座充電站。

另一方麵，小鵬一直是研發投入的大戶。相比於蔚來主攻“三電”技術，理想專注增程式混合動力技術，小鵬的主打是智能化技術。2018年至2021年上半年，小鵬累計研發投入達到114.5億元，同期研發營收比達到26%。

在“蔚小理”三家中，小鵬研發投入是最高的，但售價一直是最低的。2022年二季度，小鵬汽車毛利率為10.9%，同比、環比分別下降1個和1.3個百分點。

小鵬想要扭轉這個局麵，急需推出新的車型，提升溢價能力。按照計劃，小鵬汽車將在2022年9月推出新車G9。

作為小鵬最新的旗艦車型，小鵬G9預計在今年9月正式公布定價，並在 10 月啟動交付。根據小鵬方麵披露的數據，小鵬G9在8月10 日開放預訂後，預訂量 在24 小時內就突破 2.2 萬輛。

小鵬G9最開始預計4月上市，最終延後近2個季度，勢必影響年度銷量。2022年初，小鵬專家會議上，給G9設定的年銷量目標為3.5萬輛，考慮到G9在今年僅有一個季度發揮，實現這一目標非常渺茫了。

根據何小鵬的計劃，小鵬2023年還將推出兩款車型，其中一款預計在明年上半年推出的車型，是針對Model Y的競品車型，可能與小鵬G9形成內部競爭。

值得一提的是，小鵬G9是小鵬首次在高端價位與強敵同台競技。目前，蔚來ES7和理想L9已經上市，傳統車企轉型而來的問道M7，新版極狐阿爾法S等也已經上市搶食40萬元以上市場。