張小泉“樓塌”，都是貼牌代工惹的禍？

1682年以來聞名於世的中華老字號、被譽為A股的“刀剪第一股”張小泉（SZ.301055）徹底“黑化了”。

外患之下，必有內因，從最新的財報數據來看，最近發生的一切或許早有端倪，張小泉的問題也不隻“失蒜”這麽簡單。

營銷費用遠重於研發

在2021年年報中，張小泉官方公開表示：“公司堅持‘良鋼精作、創藝生活’，參與製定刀剪行業相關標準，在不斷研發創新過程中掌握了行業內較為領先的核心技術及工藝。”並稱截至2021年底，公司已獲得專利135項。

但從“企知道”專利查詢平台來看，張小泉公司發明專利僅有2項，實用新型專利39項，而外觀設計專利卻高達94項，占專利總數的69.63%。這樣的專利結構似乎與消費者對品牌的期待相差甚遠。

從張小泉財報數據來看，研發投入也沒有那麽樂觀。

據張小泉財報顯示，2018年至2021年，公司研發費用分別為878.97萬元、1677.82萬元、2006.51萬元和2287.77萬元，研發費用占營業收入比重分別為2.14%、3.47%、3.51%、3.01%，與同業上市公司愛仕達、哈爾斯、蘇泊爾相比，金額、占比均不突出。

從研發費用變動情況來看，張小泉公司2019年至2021年研發費用變動率分別為90.88%、19.59%、14.02%，增速持續放緩。

公開新聞顯示，張小泉在2020年12月通過國家高新技術企業資格認定,擁有浙江省級高新技術企業研究開發中心、杭州市企業技術中心，被評為浙江省“專精特新”中小企業，自2020年起三年內享受減按15%的稅率計繳企業所得稅的優惠政策。過去三年，公司取得的高新企業補助及上市獎，合計獲得政府補助超過2088萬元。

據製造業行業研究員李朝偉分析稱：“高新技術企業是指知識密集、技術密集的經濟實體，高科技企業的代表華為研發費用占營業收入比重一度超20%，張小泉研發費用占比卻始終在2%—4%之間徘徊，甚至隱有下降趨勢，其‘技術性’尚待探討。”

此外，張小泉陸續登陸淘寶、京東、拚多多等平台開設旗艦店，在天貓、抖音、快手等平台進行多場直播帶貨。

推廣全麵鋪開的背後，也造成了十分可觀的銷售費用。

根據張小泉最新一期財報數據來看，2022年第一季度銷售費用為3432萬元，占營業收入比重為16.43%，已經是研發費用的6.55倍。

都是貼牌代工惹的禍？

還記得有家企業叫南極人嗎？完全放棄自產全部產品都由代工貼牌來實現，曾引發媒體調侃是“賣吊牌”的企業。

百年老字號張小泉也正在走這條路。



對此，張小泉公司解釋稱：“是因為自身主營業務收入呈增長態勢，為了抓住市場機遇，擴大銷售規模，隻能通過外協加工來解決產能不足的問題。”並在風險模塊特別指明外協加工風險。但在2021年年報中沒有透露OEM產量及比例。



這意味著，市麵僅有不足30%的張小泉產品使用了公司關鍵核心技術，近7成消費者買到的菜刀都可能是來自代工廠生產的。

財經評論員李金指出：“代工模式確實可以達到迅速擴大產能、豐富自身產品品類，但OEM代工產品比例過高，監管更加困難，工廠難免會出現紕漏，產品質量問題暴露後，公司口碑會受到較大影響。更重要的是刀具和電子產品代工大不相同，並不是像電子產品那樣做簡單組裝，反而十分講究鍛製工藝，失之毫厘謬以千裏。”



且相比於自產，代工模式相當於多了“中間商賺差價”，成本也隨之上升。

據財報顯示，2018年至2020年，張小泉主營業務成本分別為25556.71萬元、28172.65萬元、33590.16萬元，其中OEM產品成本分別為15541.77萬元、17474.62萬元和23384.07萬元，分別占當期主營業務成本的60.81%、62.03%和69.62%，從毛利率變動分析情況中也不難看出，剪具、刀具兩大主力產品的自製生產更加經濟實惠。



持續萎靡的業績也寒了投資人的心，遭到機構的集體看空。截止到2022年一季度末（3月31日），張小泉前十大流通股東中，僅有“中國銀行-大成優選混合基金”還持有公司股份。而上一個報告期中，工商銀行、國際金融、華泰證券、交通銀行、招商銀行等基金都曾是公司流通股東。



頻頻“無厘頭”跨界

如今，備受追捧的老字號落得如此境地不免讓人唏噓不已，究其根本，是老字號進駐新消費市場的落腳點稍有偏差。

同期，張小泉刀具收入從0.88億元增至1.42億元，在公司營收中的占比從21.84%增至25.08%，地位愈發重要。



目前，張小泉除了做傳統的刀、剪產品外，還增加了鍋具、廚房電器、廚房用具等品類，甚至還包含美容個護、清潔洗護、嬰童用品、園藝用具、寵物係列、創意禮品等。

通過董秘回複：“公司將結合自身研發技術能力和渠道特色，堅持走健康小電的差異化發展道路。公司將通過開發消毒刀架、果蔬清洗機等特色廚房小電產品，在特定的細分賽道贏得消費者認可和心智。”來看，公司似乎並不想在品類上過於精專，且對小家電領域十分看好。



徐雄俊認為，畢竟中國人想看到的始終是配得上老字號溢價、充滿文化傳承與曆史沉澱、符合消費者質量服務預期的產品，而不是用國際標準“教育”中國家庭烹飪方法。

百年老字號傳承不易，且行且珍惜。