周二 A 股市場再度調整，滬指失守 3300 點整數關口，跌 0.97%，深成指跌 1.41%，創業板指跌 2.34%；北向資金全天淨賣出 42.51 億元。盤後基金君采訪了寬遠資產、星石投資、遠策投資、竹潤投資、域秀資本、格雷資產、於翼資產、欽沐資產、睿億投資、磐耀資產、鶴禧投資、相程投資等 12 家私募機構，解析最近市場為何又出現回調，後市看法以及近期投資操作等。
私募分析，近期市場連續調整，主要因為 4 月末以來這波上漲，以新能源為代表的部分板塊已經積累較大漲幅，有獲利了結的需求；同時國內多地疫情反複，對經濟複蘇有擔憂，以及豬肉價格上漲對 CPI 形成壓力等。
基金君了解到，不少私募維持中性倉位，最近已經減持了部分高估的股票，降低倉位來應對市場震蕩；也有私募認為回調給了好的上車機會，加倉優質個股，看好半年報業績超預期標的。
有些私募認為，估值修複行情告一段落，下半年市場或是震蕩格局。也有私募表示反轉並非一蹴而就，短期調整不會改變中期的反彈趨勢。
疫情、通脹、估值等形成壓力
滬指跌破 3300 點整數關口
繼周一大跌之後，周二 A 股繼續回落，本周兩個交易日，滬深 300 跌幅達到 2.6%，創業板跌幅達到 4.08%，上證指數跌破 3300 點。
於翼資產分析，市場回落，一方麵是源自 5、6 月積累了比較高的漲幅，尤其以新能源為代表，已經收複了大半失地，所以從交易籌碼的角度來看，短期有獲利了結的需求。另一方麵從宏觀經濟看，這輪反彈的兩個核心邏輯，一是上海疫情得到有效控製，疫後複蘇預期宏觀經濟數據觸底反彈；二是為提振經濟，宏觀貨幣政策持續發力，雖然美國持續加息，但是國內政策自主性表現得十分明顯。但這兩個支撐邏輯在目前的時間窗口都有所變化。" 首先，新冠疫情在西安、江蘇、上海多地又呈點狀爆發的狀態，可能會對國內防疫提出更高要求。其次，貨幣政策的空間正在逐漸收窄，尤其是 7 月生豬價格開始暴漲，豬肉價格上行將對 CPI 形成非常大的壓力，從而壓製國內貨幣政策的空間。"
欽沐資產認為，自 4 月 27 日上證指數一路從 2836 點反彈到最高 3424 點，周二跌破 3300 點，可能有以下方麵原因：一是短期確實漲幅較大，5 月和 6 月的反彈超出市場的預期，沒有出現所謂的二次探底。就在 5 月的反彈之後，市場的主流聲音是要調整，但 6 月的表現異常強勁，尤其高景氣領域，反彈速度及力度均超預期，有調整壓力；二是貨幣政策層麵可能出現收緊；三是擔心疫情繼續惡化，給經濟帶來的壓力。
睿億投資研究總監熊林表示，大盤跌破 3300 點，主要原因：一是疫情又在上海西安等地傳播，導致市場擔心會重新衝擊經濟恢複進程；二是 6 月 CPI 創年內新高，同時近期央行在公開市場操作，市場擔心貨幣政策走向邊際收緊；三是新能源等主流賽道在五六月份經曆了較快速的反彈，部分個股加速上漲並創新高，投資者情緒階段性過熱，但 7 月初的高頻新能源車銷售數據階段性環比有些波動，導致部分資金選擇兌現收益。
寬遠資產認為，周二大盤跌破 3300 點，原因有兩個方麵：一是前期持續上漲引領反彈的新能源車、鋰電池產業鏈、光伏等賽道短期反彈持續較多，已經較為充分的反映了近期這些行業潛在的利好，一定程度上有調整的需求；而作為反彈階段的主要領漲板塊，它們的調整對於市場整體產生了較為明顯的負麵影響。二是近期國內疫情有所反複，部分城市防控範圍擴大，引發了市場對於有可能對經濟產生影響的擔憂。
磐耀資產稱，從四月市場觸底到現在，大盤反彈了 2 個月，整體漲幅 20%，本身也有回調訴求；另外疫情又開始反複，特別是新突變在國內破防，市場擔心疫情會對於經濟複蘇造成較大的影響；本輪更多的是對於前期超跌的估值修複，整個基本麵短期是沒有跟上的，後續有待於基本麵驗證；7 月初央行逆回購開始連續回收流動性，這也對市場信心造成一定的擾動。
另外，竹潤投資也分析，周一 A 股的明顯調整對市場人氣構成打擊，海外風險資產持續調整的背景下，港股大幅走低，A 股沒能走出之前的獨立行情，北向資金持續流出。市場繼險守 3300 點後，周二再次向下跌穿 3300 點，且下午市場反彈過程中，嚐試收複 3300 點未果。" 周二關於巴菲特對於比亞迪 2.25 億股持倉的轉讓傳聞對市場構成較強的衝擊。作為這輪市場上漲的領漲行業的明星個股，風向標意義較強，其明顯走弱影響相關行業投資者信心。加上此前市場浮盈籌碼較多，促使市場出現整體性的幅度較大的回調。此外，疫情因素在國內的反複也對市場情緒造成擾動，上海、蘭州等地疫情有反複。此次經濟修複本就比較脆弱，疫情因素可能會使得複蘇的邏輯受到挑戰。"
遠策投資表示，本周市場回調，主要幾方麵原因交織：一是前期新能源、汽車等賽道股大幅反彈，短期交易較為擁擠，中報披露在即，避險和觀望情緒升溫，需要等待後續業績和基本麵的驗證；二是上海、安徽、廣州、山東、河南等地疫情多發，對疫情和經濟的擔憂又起，國內現實需求現狀較差，從最近一周數據看，房地產見底企穩跡象並不明顯；三是從資金麵上，央行連續多日逆回購地量續作，回收近 4000 億流動性，引起市場對下半年資金邊際收緊的擔憂；四是歐美全球衰退的走向，全球大宗商品普跌，外需支撐麵臨考驗。
私募減倉高估股票、降低倉位
也有私募逆勢加倉優質個股
竹潤投資表示，後市重點關注此次調整的幅度和性質，由於支撐 6 月份的增量資金主要來自於北向資金，而北向資金在 7 月份後節奏變化，市場的上漲缺乏動力。市場的持續調整也會對融資融券的增量資金邏輯帶來較強挑戰，市場的此輪調整何時結束值得思考。二季報業績較好的行業可能有相對收益機會。" 近期倉位有所降低。上周進行了部分減倉。如果市場再次出現比較充分的調整，會從業績確定性較好的行業中選取龍頭進行投資。"
於翼資產認為，短期看市場會震蕩向下，在這個過程中，前期滯漲的板塊可能會有相對配置價值。從投資操作來看，在 7 月初對底部加倉的個股進行了獲利了結，倉位以底倉配置為主。從長周期配置的角度，目前權益市場的估值水平仍具有性價比，所以前期累積的浮盈消化之後，可能是一個比較好的加倉時點，重點關注半年報業績超預期的相關板塊。
域秀資本表示，對於前期反彈較多的軍工和新能源板塊，適當減持了其中漲幅較大、導致估值過高的個股；能源價格階段性見頂，也適當減持了能源裝備類個股；隨著疫情防控政策的調整，消費板塊最壞時刻有望過去，部分優質的公司目前已經到了中長期價值的買點，但右側的機會，仍需要觀察實際政策轉變後消費反彈的力度和疫情防控的效果。" 因此，我們適當增加了部分確定性較強的消費板塊的配置；目前以國防軍工、新能源為主的產業升級依然是第一大配置主線；消費和醫藥，和前期相比，配置比例有所提升。後續上市公司中報披露拉開帷幕，考慮到疫情對經濟的影響主要體現在二季度，因此，個股的中報業績風險不可小覷。我們會重點跟蹤持倉個股的二季度業績情況和三季度業績展望，果斷減持有季報風險的個股，同時，重點布局下半年或明年業績可能超預期的個股。"
不少私募保持著中等倉位，熊林表示，最近倉位保持相對中性倉位，降低了部分偏高位個股的持倉，更多投資於新能源、高端製造等領域。
寬遠資產告訴基金君，目前公司倉位大致在 60% 左右，保持中等倉位應對市場可能的震蕩，並且在震蕩中尋找好的機會繼續把握優秀上市公司的投資機會。比較關注的比如家電產業鏈、部分資源類周期性行業、軍工行業、醫藥行業等是公司較為關注的方向。
鶴禧投資認為，市場連續反彈後，優質賽道龍頭估值水平已經合理，近期在比亞迪、天齊鋰業等賽道龍頭大跌的背景下，市場逢高兌現的情緒較濃。在經濟弱複蘇的背景下，真成長具有稀缺性，還是相對更看好成長股的結構性機會。最近保持倉位中等，主要集中在前期持續看好的光伏、智能汽車等方向。
但是也有私募沒有減倉，格雷資產張可興表示，這次下跌的主要原因，一是持續的上漲部分熱門股票也處在一個相對短期偏高的位置也需要有回調的一個需求，二是南方的疫情又在反複也會對大家產生憂慮和擔憂。" 這次回調，我覺得是一個從底部反轉之後的一個正常的回調，或者是一個下蹲，不太可能創出 4 月 27 日的新低，最新的社融數據超預期對股市有較好的支撐，短期的波動也會給很多踏空的投資者，一個新的較好的上車機會。"
張可興進一步說，最近還是保持了一個偏進攻性的倉位，並沒有什麽太大的變化，同時也希望在這次下跌中去加倉一些更加優質的股票。布局的方向主要有食品飲料、工業互聯網以及產業互聯網，還有醫藥、物業服務等方向。
欽沐資產稱，目前仍保持相對積極的倉位，上周做了部分切換，但仍是成長股切換成長股，展望明年，從產業角度來看，會看到 2023 年的不一樣，會看到讓人激動的多個現象級別的產品，比如蘋果的 MR、特斯拉的機器人等，在這些巨頭的引領下，先是國內配套產業鏈的機會，再是後起之秀的機會，一輪新的科技周期即將上演，而今年部分處於困境的行業——比如硬科技，預計後續會逐漸被市場關注和重新定價，尤其是那些行業景氣度不是很高但是自身卻能保持高質量增長的公司，這是後續的重點。
星石投資表示，展望下半年，美國抵抗通脹衰退加劇、中國迎來複蘇通脹升溫，將是影響市場的主要因素。在此背景下，A 股將由估值驅動轉向業績驅動，內需業績好於外需，定價權提升的消費類資產將迎來更好的投資機會。" 傳統消費行業的供給集中度長期趨於提升，疫情衝擊導致服務消費行業的資本開支意願和能力的嚴重喪失，未來行業的供給曲線將變得更加陡峭，由此將對行業利益分配格局產生重大影響：在需求回升的初期階段，價格彈性並不顯著；但隨著需求恢複的不斷深入，供給方將占據更強勢地位，需求的小幅增長都可能會推升價格的快速上漲，消費行業巨大的盈利彈性屆時將得以展現。"
私募：下半年市場或是震蕩格局
短期調整不會改變中期趨勢
域秀資本表示，經過 3-4 月市場劇烈調整，5-6 月國內市場卻走出了一波獨立行情，各大寬基指數漲幅明顯。隨著市場階段性漲幅的累積以及近日多地方出現新增病例，擔心對經濟複蘇和消費板塊產生影響，疊加中報即將開始披露，市場開始調整分化，階段性震蕩格局逐步顯現。" 展望後市，經過 6 月的大幅反彈後，寬基指數基本回到 2 月中下旬，收複了因上海疫情導致的跌幅。由於市場持續兩個月的上漲已基本完成了四月過度悲觀情緒導致的大幅快速下跌以來的估值修複，同時政策的發力對經濟刺激的有效性有待觀察。我們判斷，估值修複行情告一段落，接下來市場從指數行情大概率向結構性行情過渡。市場需要一段時間的修整期來觀察經濟基本麵的實際複蘇程度。"
相程投資稱，近期市場調整較快並跌破 3300 主要三方麵原因：首先是經濟受疫情反複衝擊影響，複蘇過程並不順利，市場對於疫情擾動因素較為擔心。其次是央行在貨幣市場操作層麵不如前期那樣寬鬆。4 月底這波反彈，部分板塊快速上漲，整體估值快速修複的過程基本完成。" 後市仍較為謹慎，中長期貸款餘額目前仍未回升，經濟仍處於探底回升階段，疊加海外經濟衰退影響出口，操作上保持四成左右倉位，更看好穩增長和部分新能源賽道中估值較為合理的公司。"
對於後市，寬遠資產認為，今年下半年總體上會處於震蕩態勢。今年 4 月底之前的大跌主要反映的是美聯儲加息、俄烏戰爭、國內疫情、持續的部分行業限製政策等出現的影響。5、6 月份的反彈主要反映的是上述部分因素的緩和及好轉，以及政府推出較大力度的經濟支持和刺激政策的正麵影響。" 市場反彈至今，總體上上述因素已基本反映在市場走勢和估值的變化中。下半年對於市場衝擊較大的我們預判有可能會是今年上半年經濟受到一定衝擊情況下對於企業終端數據的延遲體現，可能部分行業和公司的中報、三季報等會低於市場預期，從而形成短期衝擊。但是總體上大的係統性風險由於年初已經集中釋放，而曆史上集中釋放風險後總體上會處於一段較為平緩的期間。這些負麵因素我們預判主要的部分在今年底明年初可能會得到明顯的改善，故下半年可能的企業盈利數據衝擊更多為短期衝擊。明年的市場形勢大概率會明顯好於今年。"
熊林認為，市場在經曆過超跌單邊反彈後，目前進入到階段性震蕩修整窗口期，整體市場需要時間去消化前期對經濟修複的樂觀預期，同時也需要觀察疫情和經濟恢複情況，短期市場調整更多的是因為快速上漲後的正常調整，經濟複蘇趨勢以及新能源等產業景氣並沒有大的變化，短期修整後整體情緒將伴隨經濟複蘇而逐步恢複。
但不少私募也對未來市場相對樂觀，磐耀資產表示，反轉並非一蹴而就，更多的是進二退一，進三退一等節奏。目前市場經過兩個月的強勢，本身就有回調訴求，疊加一些利空因素，目前處在合理的回調當中。但是基於低估值、政策寬鬆、經濟二季度觸底後的慢複蘇、充裕的流動性等因素，市場此波反彈的邏輯並沒有發生變化。因此，短期調整不會改變中期的反彈趨勢。" 最近整體倉位維持在 6-7 成，倉位沒有太大的變動，主要還是持倉個股的組合優化。除了看好的軍工、新能源，還布局了醫藥、航空、傳媒等方向。"
遠策投資稱，近期倉位變化不大，主要投資於風電儲能、新材料、綠電運營、醫藥生物等行業板塊。" 經濟和情緒最差的階段已經過去，從目前的經濟修複的情況看，節奏是緩慢向上的，因此財政和貨幣政策在三季度大概率持續發力，並未到轉向的階段，而寬貨幣到寬信用的結合是對權益投資較為有利的宏觀環境；與歐美日等發達經濟體相比，我們的經濟周期處於見底複蘇過程中，貨幣政策也偏友好，性價比更具吸引力，有利於吸引外資不斷增量配置；目前仍處在關鍵的投資可為期。而能源變革和彎道超車的新能源車等高端製造方向是較為稀缺的確定性增長方向，而國內的供應鏈和能源成本優勢也會給出口帶來明顯的比較優勢，這些方向都有較多的結構性機會可以挖掘。"
欽沐資產表示，站在當下時間點，國內基本麵並沒有發生較大變化，短期調整有利於長期上行，經過上一輪疫情的影響，各方應對疫情帶來的擾動也會更有經驗，但進入下半年，由於此前部分景氣度較高領域反彈較多，從性價比角度看吸引力在逐步喪失，部分行業個股會進入到分化階段，需要耐心尋找能保持高質量增長的公司。
