美通脹“空中加油”，這恐怕隻是開始

美國 5 月消費者價格指數 ( CPI ) 同比上升 8.6%，創 1981 年以來的最大漲幅。呈現加速的跡象，使得本已有所弱化的通脹預期再度加強。反映到資產上就是美股、美債普跌，美元指數大漲，黃金抵住美元壓力，也應聲上揚。



但從數據層麵，可以發現，市場預期其實也對了一半 :CPI 上漲，但核心 CPI 同 CPI 呈現背離的情況。而《當 CPI 和 PCE 出現分化：美聯儲該怎麽辦？》中也指出，近期美國 PCE 同 CPI 也出現分化現象。

從而統計含義而言，CPI 構成中包括更多的原油價格等高波動類別，核心 CPI 及 PCE 在能源等方麵給予權重更低。

而這也反映美國經濟的困境，作為全球第一大消費國，高通脹已經開始抑製消費能力，導致通脹數據中能源食品與消費價格的內部分化。不僅如此，《美國居民儲蓄被通脹 " 侵蝕 " 待盡》指出，隨著通脹的高企，美國居民的儲蓄被消耗待盡，已接近曆史同期的最低水平，未來消費能力被嚴重限製。

數據為何分化？成本！

而從數據分項而言，居住、能源依舊成為 CPI 的最大的最大推動。

其中，作為 CPI 中權重最高的分項，5 月美國居所價格環比續升 0.6%，拉動 CPI 環比上漲 0.19 個百分點，顯著推升了美國的通脹水平。



但不同於市場共識，見聞 VIP 認為房價的趨勢取決於貨幣政策、以及收入預期。而見聞此前的文章《納指暴跌會帶 " 崩 " 美國房價？》、《全球加息狂潮下 房產市場搖搖欲墜》等多篇文章指出，隨著收入預期下滑，流動性收緊，美國房產壓力大增。當前美國房地產價格處於高位盤整階段，但《美房地產量價背離，次貸危機再現？》警告成交量已經出現危險信號。

不過，盡管房地產價格有泡沫破裂的趨勢，但相比房價，租金對通脹的壓力不容小覷。美國租金依舊保持強勁，美國一居室租金中位數截止 6 月份同比上漲 4.9%，而兩居室租金同比增長 6.5%。



另方麵，廣受詬病的原油價格高企，導致出行成本持續飆升。就目前而言，美國原油庫存持續下行，且未來將呈現進步惡化的風險。

首先，《OPEC+ 超預期增產，原油為何 " 漲聲 " 相迎》中分析過，原油現在整體是供需緊張，而由於下行將近一半是來自出行等消費類需求，使得原油的價格彈性極大。

另方麵，隨著歐美國家普遍進入出行的旺季。邊際上又會增加原油的需求量。



此外，為了平抑油價，美國聯合 IEA 曾多次宣布拋售原油儲備。從規模而言，IEA+ 美國釋放的儲備規模在 3 億桶，時間跨度從 3 月份至 9 月份。當前拋售的量在 133 萬桶 / 日的水平。

但問題是，盡管隨著 9 月份的到來，暑期需求旺季結束，但依據計劃戰略儲備拋售也將結束。而當期，美國原油戰略儲備本就處於低位。未來是否有的新的拋售計劃值得懷疑。因此暑期結束，恐怕並不能改變原油供需緊張的情況。