孫宏斌，“狂人”生死時速

作者丨陶婷

編輯丨韓忠強

" 兩年聯想，四年牢災，十二年順馳，十五年融創 "。

中國企業界入過獄、破過產的大佬不乏其人，但如孫宏斌一樣兩度跌倒、兩度重生的卻很少。二十多年前的那場牢獄之災、十六年前的敗走順馳，不僅讓孫宏斌的人生重新來過，還間接影響了中國的房地產格局。

如今，孫宏斌正麵臨第三次更嚴峻的考驗。自 2021 年下半年起，融創中國（以下簡稱 " 融創 "）麵臨越來越大的資金壓力，市場傳聞不斷。2022 年 3 月，融創申請一筆規模 40 億的境內債展期，驚險地避免了違約。但危險並未消除，5 月 12 日，因四筆境外美元債應付利息尚未支付，其中一筆已超出寬限期，融創還是正式遭遇了債務違約。

此外，截至 5 月 18 日，融創仍未按期披露 2021 年財報，而公司股票已於 4 月 1 日起在港交所暫停買賣至今。資本市場的嗅覺最靈敏，融創股價近一年下跌了約 85%，市值蒸發 1400 多億港元。

孫宏斌當然明白 " 牽一發而動全身 "，體量之大如融創，一旦掉頭向下，後果難以控製。去年以來，融創通過出售貝殼股票、處置項目等方式全力自救，孫宏斌甚至押上個人身家替公司還債。

這一次，孫宏斌還會成為那個 " 不死鳥 " 嗎？

生死時速

2021 年，曾經排名第二的恒大，名次跌落到三十名開外，以至於千年老四融創，順利進入前三。這無疑離孫宏斌 " 當老大的目標 " 進了一步。這一年，地產形式急轉直下，幾乎所有人都對這片領域心存畏懼。如萬科再次向克製與控製靠攏；龍湖第 6 年達到 " 三道紅線 " 全綠。可惜，這其中並沒有融創和孫宏斌。

2021 年上半年，融創依然延續 " 剁手 " 的風格，它 " 截胡 " 另一家房企旭輝，像過去接盤王健林的萬達文旅、酒店一樣，以 99 億元收購了有廣西王之名的彰泰地產。而在土拍市場，融創總計拿地 83 宗，總成交金額達 1226.92 億元，妥妥的拿地之王。對於拿地結果，孫宏斌頗為滿意。

這一年 5 月 27 日，在融創股東大會上，孫宏斌凡爾賽地說，" 建議其他城市學習北京，不要搖號，拚方案就很合理 "。8 月 31 日，融創中期業績投資人會議上，孫宏斌更放出 " 融創現在是全中國最安全的房企。除了我們以外，都有可能暴雷 " 的豪言。

（孫宏斌）

孫宏斌的底氣，來源於融創過往幾年猛增的業績：2017-2019 年，融創實現合同銷售金額 3620.1 億元、4608.5 億元、5562.1 億元，同比分別增長 140％、27％、21％。融創內部人士則認為，雖然融創也是高周轉房企，但項目開發邏輯並不一樣，項目多位於核心城市，郊區主要以文旅項目為主，整體資產價值，比一些房企的廉價盤更高，安全墊更高。

孫宏斌的自信，讓融創的股價，從當天的每股 19 港元多，漲到至 9 月 3 日的 20 港元多。但美好隻是那麽一瞬間，2021 年下半年以來，售樓處不如以往熱鬧了，房子沒那麽好賣了。隨著地產違約數量的增多，房企經營性負債的再融資，也出現了問題。

房企的項目建設，高度依賴於預售資金。通過拖欠施工方、供應商的應付款項，房企獲得經營性負債。這種 " 借雞生蛋 " 的手法，在形勢好時，可有效提高房企的資金回報率。在行情差時，則演變成為 " 雞飛蛋打 "。

因擔心房子會出現爛尾等情況，老百姓也不敢輕易出手購買期房，再疊加疫情黑天鵝等客觀環境的影響，地產行業的銷售情況，整體同比出現大幅下滑。自此，出現流動性危機的融創，由 " 買買買 " 轉為 " 賣賣賣 " 了。

自 2021 年 10 月以來，在市場沒有獲得新增融資的情況下，融創就一直處於淨還貸狀態，其采取了收縮戰線、處置資產、促進銷售回款、股權融資等措施，以平穩企業的流動性。一些優質資產如阿朵小鎮、深圳冰雪城，也被擺在了貨架上。

盡管融創一直在積極自救，但資本市場並不買賬，其股價從 2021 年 9 月 30 日的 16.6 港元，跌至 12 月 31 日的 11.78 港元。進入 2022 年，幾乎所有房企銷售都出現下滑，融創的股價，又從 1 月 24 日的最高價 11.86 港元，一路下跌至 2 月 28 日的 6.33 港元。

3 月 25 日，在 " 融創 40 億債券即將展期 " 的傳聞發酵一天後，融創正式宣布債務展期。此時，距離名為 "20 融創 01" 債務的到期（4 月 1 日到期），僅剩 5 天時間。就在外界認為融創無法闖關成功時，4 月 1 日晚間，融創發布公告稱，"20 融創 01" 債券展期方案順利通過：債券展期 18 個月，期間定期兌付本金。盡管這一次有驚無險，但一關更比一關難，融創最終還是債務違約了。

融創 5 月 12 日發布公告稱，因一筆美元債票據，已於今年 4 月 11 日到期，且 30 天寬限期屆滿，融創未能支付利息，約 1.05 億美元（約合 7.13 億元人民幣），向債權人道歉。此時，經曆一場又一場生死時速的融創，因無法按期披露 2021 年未經審核年度業績，已經停牌一個多月了，其股價最終定格在每股 4.580 港元，市值 249.56 億港元的水平。至此，短短不到一年時間，孫宏斌沒了 1000 多億港元。

在外界看來，融創的債務違約，隻是一堆火藥桶中，點燃的一顆火星。據公開資料顯示，融創在 2022 年到期的境內外債券（公開債務）總額為 165 億元人民幣。其中，今年 6 月 13 日到期的，是一筆 14.4 億人民幣的債務；6 月 14 日到期的，是一筆 6 億美元的境外債務。這兩筆債務，對融創來說，迫在眉睫。

浮沉往事

" 兩年聯想，四年牢災，十二年順馳，十五年融創 "，這是孫宏斌的榮辱歲月軌跡。

1988 年，從清華大學畢業後，24 歲的孫宏斌就職於中國環境科學院。一天，他從報紙上看到了聯想的招聘廣告。盡管聯想當時規模不大，成立也不過四年時間，但孫宏斌一眼就看中了這家公司。結果當然毫無懸念，作為高材生的孫宏斌，順利成為聯想中的一員。

敢打敢拚的性格，再加上高學曆的加持，孫宏斌在短短一年時間裏，不僅成為聯想企業部的經理，還得到創始人柳傳誌的賞識。不過，功勞日積月累之下，孫宏斌在企業部成為靈魂人物般的存在。據說，孫宏斌的屬下們，隻聽他的話。

孫宏斌與老領導柳傳誌微妙關係的戳破，始於 1990 年的那個春天。那天下午，孫宏斌被柳傳誌叫到自己創辦聯想時的老辦公樓。《解讀順馳》一書中提到，針對孫宏斌所帶領的企業部員工，與聯想老員工之間的紛爭，柳傳誌當年給了孫宏斌選擇（開除幾個下屬），孫宏斌最終並沒有這麽做。

（柳傳誌）

後來，聯想在查賬時發現，孫宏斌在公司之外開設了銀行賬戶。最終，因 " 挪用公款罪 "，孫宏斌被判入獄 5 年。那年，柳傳誌對孫宏斌說出了 " 你是一個非常要強的人，我領導不了你 " 這句話。孫宏斌的聯想時代，就以這樣的方式落幕。

孫宏斌也曾承認，自己當年的做法有不妥和錯誤，給聯想造成了不良影響，但他自始至終沒有認為自己有罪，他說自己做事的動機，是為了聯想的發展。後來，北京海澱區人民法院撤銷原判，改判孫宏斌無罪。盡管孫宏斌坦言 " 誰也不願意經曆這種事情 "，但他認為，" 如果沒有這件事，也就沒有我和順馳的現在和未來。"

1994 年，提前一年出獄的孫宏斌，拿著柳傳誌借給他的 50 萬元，到天津創辦了順馳不動產。兩年後，這家房產中介公司，轉型為房地產開發商。剛開始時，孫宏斌的地產事業還算順利。不過，為了盡快出成績，孫宏斌開啟 " 快周轉模式 "，將拿地到銷售的工期，從 18 個月縮短到 7 個月。順馳也由此飛速發展。

這一年，為了趕超萬科，孫宏斌還舉債在全國拿地。當時，順馳自有資金不足 10 億，但同期應付土地款，超過了 100 億元。僅僅一年時間，順馳就完成了全國擴張，並搶下了不少極為昂貴的地塊。

然而，順馳跑得太快了，孫宏斌失算了。2006 年，因資金鏈斷裂，順馳被香港路勁接盤。孫宏斌和順馳變成吳曉波《大敗局》的一個案例。但很快，孫宏斌帶著融創東山再起。因順馳的前車之鑒，孫宏斌在融創發展的初期，變得謹慎低調。

他一再強調 " 不想當老大，以現金流安全為綱 "。然而，在外界看來，融創並未摒棄高舉高打的風格。僅僅三年後，融創便敲開港交所的大門。盡管孫宏斌當年矢口否認 " 不想當老大了 "，但後來事實證明：他這個想法沒有改變。

這個觀點從很多年後，融創副總裁陳恒六的言論中可以佐證，" 老孫這麽多年的目標，就是當老大，做中國第一，世界第一。"想實現目標的孫宏斌，趁著房地產的黃金時代，帶領上市後的融創，以並購、拿地等方式，迅速發展成為頗具規模的全國性房企。

融創 2010-2014 年的銷售額，實現了 " 五級跳 "：83 億、192 億、356 億、547 億、658 億 .....2014 年這一年，融創首次躋身房企銷售前十強，超過了龍湖和富力。2016 年底，融創的項目布局深入到 44 個城市，土儲總量達到 7291 萬平方米。

（青島融創維多利亞灣超高層小區）

有人如此形容那些年的孫宏斌，" 當失意者需要資產變現時，他就揮舞著鈔票進場。"2017 年以來，孫宏斌屢次充當 " 白衣騎士 "，如以 150 億元入股樂視，102 億元收購星耀五洲，632 億元收購王健林的 13 個文旅項目和 76 個酒店項目。

由於投資樂視的失敗，孫宏斌在 2018 年緊急刹車了。也就是從這一年起，房住不炒的主基調下，一些房企收縮規模宣布轉型，一些房企消失於江湖。2020 年，融創開始降杠杆，拿地金額同比降 55%，新增土儲減 74.2%，新增貨值則降 47%。

但詭異的事情出現了，2021 年上半年，在政策調控疊加大環境的影響下，其他房企紛紛踩刹車之際，融創卻腳踩油門。直到 10 月爆出流動性危機，融創才踩了急刹車，但為時晚矣。

狂人不屈

" 我的性格就是偏執狂。" 在一次論壇上，孫宏斌承認。

2003 年那一年，外界將 " 狂人 " 這個稱號，送給了孫宏斌。這起源於他在一個行業論壇上，當著萬科創始人王石的麵，發表了趕超萬科的宣言。而那時，" 老孫 " 還隻是 " 小孫 "，一個鋒芒初露的後輩。

後來，承認自己就是 " 偏執狂 " 的孫宏斌解釋說，" 我們企業的性格就是，不管別人說什麽，不管遇到什麽困難，我們都要堅定地走下去，因為我們知道目標，我們知道自己要到哪裏去。"而與孫宏斌打過交道的 IPG 中國首席經濟學家柏文喜，如此評價孫宏斌，" 有足夠的商場曆練，是具備理想主義精神的現實主義者。" 以上評價是孫宏斌的 AB 麵，一如硬幣的正反麵。

A 麵的孫宏斌是勤奮的。若幹年前的順馳時代，一些跑手續的事，需要孫宏斌親自去辦。天津的冬季都是很冷的，政府機關往往是 8 點半上班，而孫宏斌可能 8 點鍾就到了政府的辦公樓。" 孫宏斌還重義氣，善於團結團隊 "，柏文喜說。

在柏文喜看來，如果不是寧肯丟掉聯想前途，走進監獄，在柳傳誌麵前力保下屬，後來再創業，老部下就不會死心塌地跟著。市界從融創中國官網看到，目前融創高管團隊中，有 4 名執行董事、2 名高級管理層為順馳老人。

這些人分別是：執行董事兼行政總裁汪孟德；執行董事、執行總裁兼北京集團總裁荊宏；執行董事、執行總裁兼上海集團總裁田強；執行董事、執行總裁兼華南集團總裁黃書平，以及執行總裁兼首席運營官馬誌霞、執行總裁兼服務集團行政總裁曹洪玲。

孫宏斌的 B 麵，也是融創的 B 麵。在孫宏斌看來，不管遇到什麽困難，都要堅定地走下去。融創的員工看起來也激情滿滿。融創人的目標是使命，不懼外因，不留後路，使命必達。融創講求快，這從決策製定急速上看出。融創以銷售見長、" 狼性 " 知名，其背後的目的是回款要快。

融創所有的收並購，也都是孫宏斌親自去談的。有的隻是喝了兩三場大酒，百億的生意就這麽定了。一名曾在穩健房企呆過的融創前員工，在進入融創後，對這家公司在不到一個星期內，就完成一筆二手項目交易瞠目結舌。

" 他是難得一見的對時事一眼看透的人。" 柳傳誌曾這樣評價孫宏斌。的確，憑借高周轉的策略、高端產品的定位等，趁著房地產的黃金十年，融創不僅成為中國數一數二的龍頭房企，還攪動了中國房地產的一池春水。

可命運的車輪滾滾向前中，讓房企成功的中國房地產粗狂生長的時代背景，從 2018 年起就一去不複返了。高周轉模式，也不再適應變化的時代了。作為地產老將，孫宏斌在公開場合，也曾說讚同地產調控，他不是沒預料到地產行業調控的長期性。

（武漢，融創在建樓盤）

" 但很明顯，他犯了經驗主義錯誤，以為此次調控下的行業周期，會重複原來的輪回，因此還是采取逆勢低價拿地來增加土儲，以等待市場反轉的策略。" 柏文喜告訴市界，" 再加上行業一直沒有回暖，房企銷售額不斷下滑，融創最終才陷入了現金流危機，並發生了暴雷問題。"

如今，正經曆生死時速的孫宏斌，很顯然不想屈服於現實。與有些房企暴雷後選擇躺平不同，孫宏斌積極自救，反應迅速。自去年下半年以來，融創通過出售所持的貝殼股票、股權融資、資產處置等，總計回籠資金約 400 億元。

這其中，孫宏斌還押上了自己的個人身家和信譽。2021 年 11 月，孫宏斌自掏腰包 29 億，給融創中國無息貸款。今年 3 月底，孫宏斌又給 "20 融創 01" 這筆展期債券做擔保，涉資 40 億元。提供無限連帶責任擔保，即融創如果還不起這筆錢，孫宏斌將自掏腰包，為這筆債券買單，支付全部本金和利息，共計 43.824 億元。

至此，孫宏斌為融創押上了 73.8 億元身家。

能否重生？

二十多年前，順馳時代的孫宏斌，以 " 狂人 "、" 攪局者 " 的形象樹敵太多，以至於順馳資金鏈斷裂時，沒有人向孫宏斌伸出援手。也許是順馳的前車之鑒，融創時代的孫宏斌變了，他開始主動和別人合作，投資入股別的項目，也去各家地產公司學習參觀。融創的高端產品，就學習了綠城的。

這些年，孫宏斌也一直扮演著 " 白衣騎士 " 的角色。除了眾所周知的樂視賈躍亭、萬達王健林、成都會展大王鄧鴻等諸多大佬外，泛海資金鏈告急時，孫宏斌還花 120 億元，接盤了泛海京滬資產包。業內還流傳一種說法：福建的房企出現問題，第一個找的是世茂；國內的房企出現問題，第一個找的是孫宏斌。

從邏輯上來看，孫宏斌每一次並購，的確是一門生意，但在業內看來，孫宏斌想出手資金鏈斷裂企業的那一刻，不是沒有一些惺惺相惜的情懷。比如綠城的宋衛平，佳兆業的郭英成，他們的經曆就跟孫宏斌很相似。" 這些生意往來，沉澱了孫宏斌的良好人脈和個人形象 "，柏文喜說。

（宋衛平、孫宏斌）

曆史總是驚人的相似。二十多年後的今天，孫宏斌再次陷入危機中，有誰能拉他一把？目前看來，" 各家企業都困難。" 下周回國的賈躍亭是指望不上了，而盧誌強掌舵的泛海，整個 2021 年，陷在資產處置與多層麵引戰的境地。與其他企業相比，似乎隻有幾年前就減重的萬達，日子相對好過。

" 但融創的體量也大，不是一般的企業和老板幫得起的。" 柏文喜告訴市界。實際上，融創除了核心主業地產外，還布局了其他五個業務板塊，分別為服務、文旅、文化、會議會展和醫療康養。

2021 年融創半年報顯示，融創總資產為 1.2 萬億元，總負債為 9971.22 億元，資產負債率 82.72%，雖然比 2020 年末下降了 1.24%，但還是居高不下。融創 2022 年 1 月 13 日發布消息稱，截至 2021 年年底，賬麵現金約 1600 億元（含合聯營公司賬麵現金）。

不過，在外界看來，融創並不會走到恒大那一步。融創擁有可觀的優質土地儲備，這些土地集中分布在長三角和環渤海的核心城市。融創 2021 年半年報顯示，截至 6 月 30 日，融創持有的權益總土儲約 1.64 億平方米，對應可售貨值約 2 萬億元。這也就意味著，融創在不拿地的情況下，至少還能賣四年。

除了良好的團隊凝聚力外，融創的銷售也不可謂不凶悍。融創重視銷售團隊和渠道，狼性、執行力、淘汰、高額傭金 …… 是融創銷售團隊的關鍵詞。在融創的人才體係中，大多數都是通過銷售和渠道條線打過硬仗上來的。而此前為了配合並購，融創各分公司都有各種銷售預案。

柏文喜告訴市界，融創的關鍵時間節點，一方麵在於孫宏斌個人的造化，另一方麵在於行業的盡快回暖和銷售的提升。融創的體量太大，救融創需要的資金規模也非常大，需要市場盡快回暖。

相較去年下半年，今年以來（截至 5 月 16 日），政策麵已經向好。全國多地比如粵港澳大灣區、長三角已有多個城市出台房地產新政，給樓市鬆綁。新政涉及房貸利率降低，首付比例下調，放款周期縮短等等。這對融創來說，是個好機會。

而從上海交易所可以看到，截至 5 月 16 日，融創已經公布了宣布展期的 "20 融創 01" 償付方案。該筆債券首次償付 10%，償付日期為 5 月 15 日。

海爾集團張瑞敏說：" 沒有成功的企業，隻有時代的企業。"時代的一粒沙，落在個體的身上，就是一座山，於人是，於企業也是。不管怎樣，" 孫宏斌算是一位時代英雄，並且屬於他的時代。" 柏文喜告訴市界。

不過，很多年前，孫宏斌說，自己不是梟雄也不是英雄，隻是一個做事激情，失敗了認，重新再來的性情男人，像動物一樣，勝利了慶祝，失敗了舔傷。這一次，失敗又來敲門了。