美國收緊錢袋子，將如何影響A股市場？

假期後的 5 月第一周，A 股高開低走迎來開門黑，全球資本市場表現也普遍較差。經曆了年初的大幅下跌後，投資者對紅五月的期待仍然麵臨波折。

從日曆效應和人們固有印象來看，這樣的劇情似乎並不意外。

中國股諺有雲：五窮六絕七翻身，西方也有五月魔咒的說法，"Sell in May and Go Away"（賣在五月）。言下之意，就是五月和六月的股市行情表現都不太好。

原因主要有兩個，一是每年四月份年報和一季報披露之後，5 月和 6 月市場都會進入業績真空期，炒業績的邏輯消失了；二是在一季度的信貸高峰之後，二季度往往是流動性較差的時期，對市場情緒和活躍度也會造成一定影響。

流動性緊張對股市的衝擊，最典型的是 2013 年 6 月。當時金融業鬧起錢荒，銀行拆借利率按年計算最高達到 30%，相當於 1 年期貸款基準利率的 5 倍以上。在此影響下，短短 1 個月內，滬指一度下跌 20%。

美聯儲近期開啟的緊縮周期，也讓投資者對流動性問題愈發擔心。

本周四，美聯儲通過會議決定將美國聯邦基金利率增加 50 個基點（即 0.5%），這是自 2000 年以來美聯儲首次一次性加息 0.5%。

不僅是加息，縮表也來了。美聯儲同日宣布，從 6 月 1 日起，將縮減近 9 萬億美元的資產負債表，這意味著美國全麵貨幣緊縮已經越來越近了。

從美聯儲上次緊縮周期的節奏來看，2015 年首次加息，之後過了兩年才開始縮表，這次在 3 月份首次加息之後，隻過了 3 個月就開始縮表，主要原因是最近幾年的貨幣放水之後，美國的通脹壓力已經到了非常嚴重的地步。

數據顯示，今年 3 月，美國的 CPI 同比增長達到了 8.5%，創下 1982 年以來的新高，4 月，美聯儲的資產負債規模達到了 8.965 萬億美金，創下了曆史新高。

貨幣收緊的壓力下，牛了 10 年的美股也撐不住了。作為全球體量最大的股票市場，美股今年大幅下跌，已經累計蒸發 7.7 萬億美金市值，約合 47 萬億人民幣。

市值蒸發 47 萬億是什麽概念呢？

根據最新數據，全球排名第二和第三位的 A 股及日本股市，總市值分別隻有 72 萬億和不到 40 萬億。也就是說，美股今年蒸發的市值，已經相當於大半個 A 股，同時超過了整個日本股市的市值體量。

美股受貨幣緊縮影響最大的，顯然是對流動性更為敏感的科技公司。納斯達克今年跌了 22.3%，創下了 2008 年以來的最大年度跌幅。

即使是抗風險能力較強的美國科技巨頭，今年也出現了巨幅下跌，著名的 FAANG 中的五家公司，蘋果跌了 11%，穀歌跌了 20%，亞馬遜跌了 30%，META 跌了 38%，奈飛暴跌 68%。

僅美國八大科技巨頭（即 FAANG+ 微軟、特斯拉和英偉達），今年市值蒸發就超過 18 萬億人民幣，接近美股市值損失的 40%，平均每家跌了 2.3 萬億，相當於每家公司跌掉了一個茅台的市值。



▲納斯達克指數年線圖 來源 :Wind

加息和縮表對 A 股等新興市場的衝擊，主要是影響國內的貨幣政策和導致外資出逃，從而使資產估值麵臨下行風險。

因為加息提高了資金價格，直接抬升了美債短端利率，縮表減少了資金數量，間接抬升了長端利率，美國貨幣緊縮導致利率提升後，與其他國家的利差會逐漸拉大，不但會增加其他國家的緊縮壓力，也會導致美元升值和國際資本大幅回流美國，這些國家的資產價格自然會受到較大衝擊。

目前，美國 10 年期國債收益率已經上升到 3.1%，而中國隻有 2.83%，中美之間的利差也是人民幣最近快速貶值的重要原因。

和美股一樣，新興市場受美國貨幣緊縮影響最大的同樣是科技公司。恒生科技指數今年跌了 28.8%，A 股創業板指數跌了 32.4%，科創板跌了 34.9%，中證科技指數跌了 32%，A 股和港股裏的科技龍頭，今年也跌得非常慘。

相比而言，以消費龍頭為代表的高股息公司，今年表現得相對抗跌一些，較低的估值，加上緊縮時代穩定優先、現金為王的邏輯，成為支撐其股價的關鍵因素。

與此同時，人民幣貶值也會讓一些行業受益，主要是海外業務較多的行業，包括紡織服裝、汽車零部件等，都會因為人民幣貶值而獲得更高的競爭力或者額外的匯兌收益。



▲美元兌人民幣周線圖 來源：Wind

值得一提的是，美聯儲首次加息之後，中國已經實現了一次降準，外資也並沒有流出，反而淨買入超過 150 億，這說明美國貨幣緊縮對 A 股的影響其實並沒有想象得大。

事實上，從中長期角度來看，美聯儲緊縮對 A 股的影響非常小，決定 A 股走勢的，還是經濟基本麵。

今年以來，衝擊 A 股的主要有三大因素，即不斷升級的俄烏衝突、美聯儲的貨幣緊縮預期和持續高發的新冠疫情。其中，俄烏衝突帶來的是通脹預期和美聯儲貨幣緊縮影響的都是估值，最核心的因素，還是持續高發的新冠疫情給國內經濟增長帶來的巨大壓力。

總的來講，當下市場的下跌和估值的下降，已經充分體現了估值端的負麵因素，接下來資本市場會不會出現好轉甚至反轉，主要就是看這三個製約因素會不會再出現超預期的惡化趨勢，特別是國內的新冠疫情會不會繼續惡化。

隻要新冠疫情能夠得到有效控製，中國經濟能夠恢複正常運行，其他的外圍因素對 A 股的擾動其實已經不大。經曆了大幅 " 估值殺 " 的 A 股，即使不能迎來紅五月，長期投資價值也會逐漸顯現。



▲外資動向 來源：Wind

五一長假期間，一則 " 名校畢業男子炒股損失 700 萬流浪 4 年 " 的話題登上熱搜，引發熱議。

我們不知道這個股民在股市經曆了什麽，但是他的故事告訴我們一個最樸素的道理，名校畢業的學曆背景，並不能保證在股市穩定盈利，甚至有可能虧得很慘。

事實上，不僅是這位名校畢業的股民，很多更資深更專業的證券研究人士，轉入實戰後都虧得一塌糊塗，說明從專業知識到實戰操作，中間還隔了非常遠的距離。

對於股票投資來講，專業能力當然很重要，但是更重要的是紀律和心態，是知行合一。

一個人在股市裏輸得一敗塗地，當然有專業能力的因素，但是更可能是過度冒險和急躁的心態造成的：比如高杠杆、做空、盲目地頻繁交易，都很可能讓一個專業能力很高的投資者在短時間內虧得一名不文，即使你曾經有過豐厚盈利，也可能一夜清零。

如果堅持餘錢投資、長期投資、理性投資的原則，不刻意追求財富自由或者一夜暴富，股市的風險其實並不算大，如果運氣不錯，活得夠長，通過股市實現財富自由甚至賺到億萬身家，也並非不可能實現的事情。

真正難點在哪裏呢？

曾經有人問巴菲特，你的投資策略很簡單，為什麽其他人很難做到。

股神的回答是：世界上沒有多少人能夠接受慢慢變富。