3個月「跌媽不認」，大白酒何時觸底反彈？

近 3 個月以來，白酒板塊整體持續回調，其中，申萬白酒Ⅱ指數最大跌幅近 25%，龍頭茅五瀘更是 " 跌媽不認 "，五糧液近乎腰斬，一舉成為最弱白酒股。

白酒Ⅱ（申萬）指數走勢 wind、36 氪整理

究其原因，一方麵是受到疫情對部分市場動銷的影響，另一方麵是美聯儲加息節奏加快的預期升溫，出於避險因素，外資流出較多。

多家機構表示，從長期來看，白酒行業的基本麵並未出現明顯變化，近期釋放較多悲觀情緒後，白酒板塊的估值水平已經進入到性價比區間。而短期看好酒企 Q1 業績兌現，有望實現一季度開門紅。

另外，從政府工作報告來看，在穩增長政策方向下，消費需求向上傳導、景氣回升可期。白酒作為消費龍頭板塊，仍具有長期價值。

丨券商策略

1. 華創證券

核心觀點：基本麵健康，支撐穩增長（推薦，維持）

中長線價值空間再現。在外資流出等因素壓製下，板塊已至價值布局區間，一線品牌中長線價值更加確定。隨著政府工作報告出台，宏觀穩增長大背景下，白酒年內需求具有進一步回升潛力。

短期看季報催化的超跌修複行情。預期與估值回落後，而短期白酒業績的確定性驅動，使得 3 月中下旬有望迎來季報催化的超跌修複行情。

建議關注：貴州茅台（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）、今世緣（603369）、古井貢酒（000596）、舍得酒業（600702）

2. 國泰君安

核心觀點：保持樂觀，白酒仍為首選

近期白酒板塊波動較大，主要係情緒麵影響。短期看，白酒企業一季度回款與發貨保持較快節奏，價盤與庫存等渠道表現處於良性水平，一季報預計將延續高端穩健、次高端高增、區域加速的趨勢。

重點布局三條主線：1）堅守高端價值；2）高成長標的；3）區域三劍客。

建議關注：貴州茅台（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、舍得酒業（600702）、酒鬼酒（000799）、迎駕貢酒（603198）、今世緣（603369）、古井貢酒（000596）

3. 浙商證券

核心觀點：看好白酒 Q1 業績兌現（看好）

在信息高頻反饋下，當前白酒板塊整體預期已較為充分，高端酒穩定性強，品牌次高端酒延續強動銷，區域酒得益於需求擴容有強補庫存需求，總體來看，白酒基本麵向好趨勢不改。

板塊催化劑為春糖召開（延遲至 4 月）及 22Q1 季報業績兌現，看好 22Q1 業績高增 & 具備邊際變化 & 估值具性價比標的。

建議關注：貴州茅台（600519）、五糧液（000858）、迎駕貢酒（603198）、洋河股份（002304）、舍得酒業（600702）

4. 中信建投

核心觀點：進入較好投資區間，把握長期底部區域機會（強於大市）

目前從估值水平看，整體已經進入到具備性價比的區間，部分白酒估值已經回落到甚至低於 2019 年水平。

短期從酒企回款、發貨層麵看 Q1 業績將依然穩健，為投資提供短期信心。部分酒企今年仍然存在大單品提價預期，股權激勵預期等積極事件催化，隨著全年經濟目標的設定落地，整體消費環境有望逐步爬坡，醞釀逐步向好的動銷表現。

建議關注：貴州茅台（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、酒鬼酒（000799）、古井貢酒（000596）、山西汾酒（600809）、今世緣（603369）、洋河股份（002304）

5. 開源證券

核心觀點：看好白酒行情，政府工作報告利好消費發展（看好，維持）

白酒春節回款如期完成，預計一季度多數酒企應順利實現開門紅。白酒動銷雖受到情況影響略有分化，但整體仍呈現良好增長勢頭，股價回調後多數酒企估值已具性價比。

政府工作報告思路從根本上有利於消費複蘇，通過增收方式提振需求，同時推動線上線下融合、發展消費新業態新模式等，使消費品流通更為順暢，締造良好消費環境。