150億美元稅單壓頂，馬斯克減持特斯拉迫在眉睫？

2021 年 11 月 8 日，特斯拉的股價盤前一度大跌近 10%，換手率激增，超過 290 萬次。股價異動的背後，是特斯拉 CEO 馬斯克在社交媒體上發起的是否出售部分股票的 " 民意調查 "。

上周末，在 " 煮豆燃豆萁 " 的曖昧發文後，馬斯克麵對美國探討征收富人稅的大背景，公開在社交媒體上發起投票，要求網民決定，他是否應當出售 10% 的特斯拉持倉，以履行納稅義務。這位個人資產淨值達到 3043 億美元的全球首富表示，無論投票結果如何，都會照做。最終，在截止日期前，有 351.9 萬名網友參與投票。其中，近六成投票支持售股。

即將到來的企業高管大宗出售，帶動特斯拉股價周一盤前閃崩，也讓特斯拉的投資人措手不及。有投資特斯拉的散戶在社交媒體上表示，參與投票的人群並非都是特斯拉的股東，這樣的投票結果，對廣大股民來說並不公平。另有更為 " 佛係 " 的散戶表示，這已經不是馬斯克第一次因為推文影響股價，" 特斯拉的股東應該知道，馬斯克推文的任何內容都存在潛在風險。但這就是投資的一部分 "。

美國券商中，看好特斯拉的 Wedbush 分析師丹 · 艾夫斯（Dan Ives）對作者表示，無論投票結果如何，考慮到馬斯克有一筆 2012 年被授予的期權即將在 2022 年 8 月到期，華爾街已經普遍預計，他需要在今年年末前出售部分股票。" 根據我們的測算，這筆稅款的金額超過 100 億美元，因此，在未來幾個月內出售部分股票，並不是個意外的決定。"

" 當然，為是否出售持股 10% 發起一項公開的民意調查，則是另一樁奇聞了。" 丹 · 艾夫斯表示，" 這很馬斯克。"

本周一，特斯拉股價最終收低 4.84%，但今年漲幅仍高達 59.36%。多空交戰中，市場觀察者也在等待，特斯拉的股價波動在如今動蕩的股市和緊繃的市場情緒下，是否會由個股傳導至其他板塊。



最新財報顯示，算上 6 月底後行權的期權，馬斯克在特斯拉持股比例為 23.1%。

出售股票以應對 150 億美元稅單

華爾街分析師早有預估，無論網民支持與否，馬斯克都可能需要從本季度開始出售數百萬股的股票，以應對即將到來的 150 億美元稅單。

馬斯克在特斯拉並不領取工資或其他現金獎勵，股權激勵是他對公司貢獻的衡量方式。數據顯示，馬斯克在 2012 年曾被授予一份約 2300 萬股的股票期權。當時行權價格為每股 6.24 美元，按照特斯拉上周五收盤價 1222 美元進行測算，意味著這筆期權的整體股票收益約為 280 億美元。

股票期權將作為員工福利或薪酬來課稅。雖然馬斯克本人正大張旗鼓地在德州奧斯汀建造新工廠，但考慮到上述股票期權收益是馬斯克為加州稅務居民時所得，因此，外媒測算，除了需要繳納 37% 的聯邦收入稅和 3.8% 的淨投資稅之外，還需要支付加州 13.3% 的最高稅率。合並聯邦和州稅後的綜合稅率約為 54.1%，也就意味著按照當前股價測算，馬斯克為此筆期權行權需要支付的稅款，約為 150 億美元。

企業高管拋售股票的窗口期往往有限，比如需要避開財報季，以免觸發利用內部信息操縱股市的嫌疑。因此，華爾街分析師此前預估，馬斯克可能需要提前至少在兩個季度內開始出售，也就是說，需要在 2021 年第四季度開始出售股票。

在今年 9 月舉行的 Code 會議上，馬斯克也公開承認，" 我有很多期權將於明年初到期，所以，大量期權將在第四季度出售——因為我必須這樣做，否則它們就會到期。"

馬斯克的股權質押風險

但高管出售股票往往被解讀為負麵信息，連看多者也可能在短期選擇按兵不動。如果做空者利用，甚至可能發生市場 " 踩踏 "，引發股票加速下跌。多空交戰中，馬斯克的股權質押問題，也再度引發關注。

外媒猜測，除了繳納稅款的需要之外，馬斯克可能還可以通過出售股票，來償還部分個人貸款。

特斯拉在今年三季度向美國證監會提交的財務文件再度確認馬斯克部分股票用於股權質押可能帶來的風險：" 如果我們普通股價格大幅下跌，馬斯克可能會被一家或多家銀行機構強迫出售其股票。如果他不能通過其他方式來償還他的貸款義務，特斯拉的普通股可以用來償還他的貸款義務。任何此類出售，都可能導致我們普通股的價格進一步下跌。"

美國特拉華大學金融學教授、公司治理研究者查爾斯 · 埃爾森 ( Charles Elson ) 對作者表示，美國公司高管進行股權質押，並非普遍操作，" 因為一旦被迫清算，股價下跌壓力將是巨大的 "。

" 美國證監會對高管能否進行股權質押並無強行規定，一般來說，取決於董事會。" 查爾斯 · 埃爾森對作者表示，當創始人不想出售股票，但又需要流動性的時候，可能會考慮進行股權質押，" 但一旦跌下平倉線，你需要被追繳保證金，對其他股東來說，並不是好消息，因此，很多董事會並不允許這樣的財務安排。總之，這在美國上市公司中並不常見 "。

通過股權質押，銀行接受股票作為貸款擔保，借款人保留股票的所有權。但如果股價跌超平倉線，可能引發加劇下跌。追加保證金時，如果借款人無法繳納，甚至可能會喪失股票所有權。

而馬斯克的財富絕大部分來自於所持有的特斯拉和美國太空探索技術公司 ( SpaceX ) 的股權。今年 6 月，他曾在社交平台上發文稱，已決定賣掉自己擁有的最後一套房產，以兌現 2020 年 5 月做出的 " 放棄所有實物財產 " 的承諾。外媒統計稱，自作出公開承諾以來，馬斯克已經出售 7 處房產，目前在租房居住。

大宗出售引發的下跌可被消化？

但華爾街分析師似乎對馬斯克的股權質押，尚未過於擔心。

問及股民是否應該從現在開始擔心馬斯克會因為被清算而喪失公司控製權，丹 · 艾夫斯對作者表示，這次由馬斯克大宗出售引發的下跌是可被市場消化的，不應引起更大範圍的連鎖反應，" 目前，馬斯克在特斯拉的持股約為 23%，此前華爾街預計，他會出售個人持股的 5-6%。因此，10% 的出售目標略高於市場預計，但我們覺得不應過度擔心。"

盛寶銀行（Saxo Bank）首席投資官史蒂夫 · 亞布森認為，如果馬斯克突然向證監會公布大宗出售交易，可能會帶來負麵猜測，" 但現在先發製人地向公眾征求意見，一定程度上消除了負麵影響 "。

而從基本麵上看，特斯拉最新財報顯示，受益於中國上海超級工廠產能穩定和在華銷量需求，特斯拉連續第三個財季實現創紀錄的利潤。在特斯拉股價收低的同一天，據乘聯會發布的銷量數據顯示，特斯拉中國 10 月批發銷量再次超過 5 萬輛，同比增長 245%，在純電動汽車銷量中，特斯拉位列月度銷量第一。