8月全球大類資產怎麽走？機構告訴你答案

7月正式收官，全球主要大宗商品普漲，COMEX黃金期貨月漲2.6%，站穩1800；歐美股市普漲，標普500指數漲逾2%，亞太股市則表現較弱。那接下來，8月全球大類資產將如何演繹？



A股：8月市場仍以“結構性”行情為主

7月以來，大盤波動明顯加劇。雖然震蕩格局未能打破，但業內人士對於後市，態度普遍謹慎偏樂觀。整體來看，下半年市場不確定因素仍存，難有趨勢性行情出現。

中信建投最新研報指出，8月市場仍以“結構性”行情為主。當前經濟狀態仍然在平穩運行中，但估值分化達到曆史高位，市場的波動可能會加劇，我們仍然堅持景氣主線，選擇成長行業作為優先配置的方向。

民生證券認為，中期來看，中報行情還未走完，判斷今年的盈利節奏大概率是前高後低，宏觀數據也在持續驗證經濟已處頂部區域，這意味著對全年的預期很難比年初時候更樂觀，因此在個股空間上可以以二月初行情為錨進行參考，除非基本麵相比一季度發生了顯著變化。

民生證券判斷，在博弈中報超預期結束前，科技仍將是主導風格，但消費中長期值得開始布局。

天風證券認為，金融、周期上遊、周期中遊對於現金流，也就是經濟的景氣程度敏感度較高，而周期下遊、消費、成長板塊則相對敏感度較低。因此在現金流上行時，應當配置金融、周期上遊、周期中遊，現金流下行時應當配置周期下遊、消費、成長。根據最新數據，天風製造業活動指數同比下行，現金流下行，折現率下行，模型建議8月配置成長、消費板塊。



中金公司則認為下半年的市場波動可能加大，即便是成長風格內部也會出現明顯的輪動。我們同時建議兼顧部分具有成長屬性或目前受益於國際需求改善的周期性板塊。綜合來看，我們建議結合景氣程度和估值自下而上選擇板塊和個股，建議未來3-6個月關注如下主線：

1）堅守成長主線，內部“精挑細選”。

2）逢低逐漸布局經曆較長調整的消費行業。

3）景氣擴散邏輯尋找周期中具有成長屬性、持續性較好的子行業和個股。

美股：CBOE波動率引發關注

8月份可能是給投資者喘息的時間。傳統上，這是由於許多交易員都去度假，波動性和交易量趨於下降的時候。去年，這種季節因素受到了一些幹擾，但如果對疫情的恐懼沒有持續增長，華爾街可能會有一個更正常的假期安排。

8月，CBOE波動率指數（VIX）可能會受到更多關注。7月中旬，該指數短暫升至20以上，然後又回落至17，與本月早些時候的水平相同。VIX指數的曆史平均水平在20左右，但遠低於20的水平往往表明，人們預計未來的動蕩會減少。

高盛(374.88,-2.67,-0.71%)指出，8月的季節性因素並不對市場有利，從曆史數據來看，整個8月美股都呈下降趨勢，這是一年中第四糟糕的兩周季節性時期。自1950年以來，在72年的時間裏，標普500指數有19次在當年上半年漲超10%。具體來說，在上半年市場表現強勁之後，8月份的回報率中值通常會下降51個基點，然後再上升。

大宗商品：價格或進入震蕩期

進入三季度，前期支撐商品牛市的流動性、供需及估值條件均在發生變化。業內人士認為，大宗商品繼續大幅反彈的可能性不大。

南華期貨金屬分析師夏瑩瑩分析認為，美國極度寬鬆貨幣政策環境正麵臨拐向，原油價格高處不勝寒削弱成本端支撐，以及疫情反複、全球經濟複蘇仍麵臨較多不確定性，三季度商品價格大概率維持震蕩走勢；農產品板塊或受益於極端天氣影響，維持相對強勢。

寶城期貨金融研究所所長程小勇分析稱，三季度大宗商品價格不大可能再創新高，更大可能是震蕩溫和回落，不同品種走勢可能有所分化。三季度美聯儲大概率會釋放削減QE信號，尤其是在勞動力市場錯配的情況下，職位空缺高企導致勞動力成本攀升；美國已經完成補庫存，中國則從主動補庫存進入被動補庫存階段，甚至可能進入去庫存階段。美元指數可能一改今年一季度弱勢，進入階段性走強階段，美元實際利率也有可能反彈，下半年商品投資需求可能降溫。

具體分品種來看，程小勇認為，產能擴張受碳排放約束的品種，例如鋼鐵、鋁、玻璃和部分化工品，回落空間可能比較有限，而產能擴張不受限的品種或者投資需求驅動較強的品種回落幅度可能較大，例如原油、銅、鉛、鋅和部分農產品。建議投資者適當考慮商品安全邊際，謹慎追高；對於企業而言，積極參與期貨套期對原材料和存貨兩頭保值很有必要。

債市：采用防守型策略，等待回調機會

對於利率債，平安證券認為，由降準和風險偏好回落帶來的階段性行情告一段落，近期隔夜回購成交量回落說明市場情緒轉向“觀望”。7月以來高頻數據顯示經濟修複韌性較足，同時8月資金麵波動或有所加大，近期支撐收益率下行的因素有限，建議構建久期中性組合，等待回調機會。預計震蕩區間：10年國債（2.9%-3.2%），國開債（3.3%-3.7%）。

對於信用債，平安證券認為有三點可選擇：

1）不下沉，跟隨市場拉久期，推薦投資級；

2）在投資級裏麵可以挑選城投和地產裏麵的票息優勢品種；

3）推薦上遊產 業債，可以適當下沉，觀察中下遊盈利情況決定是否增配。

資金麵：8月流動性缺口仍存

展望8月資金麵，專家認為，7月央行降準仍不足以填補8月流動性缺口，在政府債券供給增加等因素影響下，央行還需要進行一定的“補水”。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，從目前數據看，8月將有7000億元MLF到期，另有約8500億元的政府債淨融資，雖然有7月降準釋放的部分流動性支持，但央行還需進行一定操作以維持流動性合理充裕。

中信證券(21.95,0.00,0.00%)固定收益首席分析師明明稱，8月政府債淨融資額可能接近1萬億元，從最近10年來看，也屬於相對罕見的量級。考慮到8月政府債淨融資規模較大，財政存款可能增加2000億元左右，將對資金麵造成一定影響。

光大證券銀行業首席分析師王一峰預計，8月基礎貨幣缺口在5500億元至6000億元，當月MLF到期7000億元，合計缺口達到1.25萬億元至1.3萬億元。

王一峰認為，針對8月基礎貨幣供應缺口，央行“補水”的方式大致有三種可能。一是小幅縮量續做MLF、放量開展逆回購操作，MLF續做規模或維持在5000億元至7000億元。二是加大再貸款、再貼現量，並縮量開展MLF操作。三是再度降準，最樂觀的情形是在8月份再度降準0.5個百分點，釋放約1萬億元資金，同時縮量開展或不開展MLF操作。