市值蒸發6000多億的中國平安，還能贏得資本信任嗎？

7月15日晚間，中國平安(02318)公布了今年上半年的成績單，保費收入4222億元，比去年同期的4452億元略降了5%。

但這對於自成立以來就一路狂奔的中國平安來說，極其罕見。

按照銀保監會公布的行業數據，今年上半年保險行業總體保費保持了5%以上的正增長。也就是說，中國平安正在逆勢下行，這對於做慣了“領頭羊”的中國平安來說，顯然是一件“異常事件”。

市場毫無懸念地對其用腳投票。7月16日，中國平安A股股價下跌了0.47%，報收59.70元。而實際上，從去年12月1日93.22元/股的高點計算，截至7月16日收盤，中國平安股價已經跌去了35%，總市值蒸發了6000多億元。剔除前十大股東58.9%的持股，平均到每個散戶身上，浮虧高達25萬元。

屋漏偏逢連陰雨，在股價一路下滑的同時，中國平安還遭到了大股東的減持，連對其長期看好的私募也揮手而去。這家曾經被市場一致看好的金融巨頭，似乎正在失去資本的信任。



“鐵粉”轉身離去

在上交所投資者互動平台上，針對中國平安的提問戾氣也很重。

“請問平安管理層有沒有KPI指標，平安新增保單同比持續下降，5月份竟然下降了40%（注：數據描述有誤差），難道沒有KPI指標嗎？如果有KPI指標是否需要降薪並扣除指標呢？平安對代理人考核嚴格，是否對管理層也需要采取淘汰機製？”

提出這個問題的網友取名為“馬明哲的信任”，但他提到的這個數字卻讓投資者對馬明哲的信任打了問號。早在7月9日，中國平安的股價就已跌破60元，7月14日更是觸及57.78元的新低，創下了2015年股災以來最大的一次跌幅，比2018年回調更深。

對於散戶的問題，中國平安的董秘在平台上總是很“耐心”地解答，包括有人建議公司“破產清算”，董秘也不回避。

作為傳統藍籌股的代表，部分頭部的“銀地保”上市公司曾經被很多投資者當作長期持有的標的，中國平安更是依靠多個概念支撐獲得了資本的持續青睞。但這一次“被套”，超出了很多人的預料。

對於這家A+H兩地上市的萬億龍頭，最難“搞定”的可能不是股吧裏的散戶，而是那些手握重金的專業投資人，隨便一點動作就會帶來市場極大的恐慌。

近日，私募大佬、深圳同威投資管理公司創始人李馳清倉減持中國平安的消息鬧得沸沸揚揚。作為中國平安的“十年鐵粉”，李馳對平安的青睞與但斌偏愛茅台、林園偏愛醫藥一樣，江湖人稱“但茅台、林醫藥、李平安”。即使是在中國平安因投資富通失利、股價跌到個位數的2008年，李馳也力挺中國平安，此後一直長期堅定地持有中國平安。

李馳在微博上給出的減持理由是：我任何場合都沒有提過終身持有一詞，任何買進的股票，我都是準備賣的。在中國平安成為主流基金的標配時，將踐行“人多的地方不要去”的觀點。

早在6月16日，中國平安最大的單一股東卜蜂集團宣布減持約1.83億股，套現了接近140億元。在此之前，卜蜂集團持有中國平安7.85%的H股，減持後持股比例將降至6.85%。今年1月份的一份公告顯示，卜蜂集團從去年的3月1日到12月31日已經減持了2.2億股H股，加起來累計回籠資金已有近290億元。

而回看中國平安港股的股價，也已經從今年年初的101.929港元跌到了70港元左右。就在5月份，全球最大的中國股票基金——瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）也減倉了中國平安的港股股票，不過仍為該基金的前十大重倉股。

機構持倉數據顯示，去年年末持有中國平安A股股票的1937隻基金中，至少有940多家在一季度進行了清倉減持。投資者互動平台上要求中國平安通過回購股票安撫中小股東的聲音越來越多，還有一批人已經被傷透了心，幹脆給這隻“過氣明星股”私下起了一個“親切”的新稱呼：ST平安。

還是在投資者互動平台上，有人希望中國平安能披露一份好看的中報預告，以便“安撫”一下投資者的情緒，但董秘隻是很禮貌地回複，公司會在8月26日公布半年報。有投資人士對AI財經社分析，二季度數據的披露將是一個重要節點，這關係到大家對公司未來的信心，“希望是‘利空出盡’，觸底反彈”。

壽險改革陣痛

不少投資人對AI財經社分析，目前市場對中國平安最大的擔憂來自壽險業務，這也是對公司利潤貢獻最大的業務板塊。李馳曾經也表示：平安的保費收入趨勢一天不停止增長，平安的投資價值就一天沒有結束。

2021年前5個月，中國平安合計實現保費收入3610.8億元，同比下降了5.66%，這是公司今年以來第5個月出現負增長。而單看5月數據，個險新增保單隻有72.8億元，比去年同期下降了三成還多。這也成為投資者在互動平台上“發難”的主要原因。



如今在互動平台上，還是不斷有投資者提問：公司的壽險改革什麽時候見效？對此，目前董秘的回答還隻能是：感謝您的關注。

2019年底，中國平安正式成立了壽險改革領導小組，由馬明哲親自擔任組長。平安人壽對外喊出的目標是，打造高質量、高產能、高收入的“三高”代理人，壓降到百萬代理人的規模，以此來實現提質增效。

這樣做的原因是，長期以來平安嚴重依賴人海戰術，並為此付出了高昂的代價，2014年-2019年，中國平安的傭金支出占已賺保費的比例，遠遠超過了人壽保險股份有限公司（11.56%）、太保人壽（14.87%）、新華人壽（11.64%），比例高達17.03%。

2019年，平安人壽代理人數量從130多萬降到了120萬以下，2020年個險代理人就到了102萬，今年一季度則降到了98.57萬人。

但現實結果卻是，隻見人員在減少，卻不見保費規模增加。有業內人士分析認為，代理人是影響保險公司業績最核心的因素，此前一直在致力於做大代理人隊伍的中國平安，想要從“人海戰術”的外延式增長轉變為內生式增長，恐怕會更艱難。

更令中國平安尷尬的是，公司改革後著力打造的“三高”代理人隊伍，產能明顯下降。年報數據顯示，其2020年代理人人均新業務價值同比下滑了28.4%，整個代理人渠道的新業務價值隻有429.13億 元，同比下降了37.1%。

在今年2月4日的2020年度業績發布會上，中國平安聯席首席執行官陳心穎稱，此次壽險改革是公司在過去30年中做過的最廣、最複雜、最深的改革，今年新業務價值應該會有正增長。但同時也向外界說明——要看到壽險板塊改革的全部效果需要等到2022年。

平安的問題不隻出現在壽險。以今年前5月保費數據為例，除了平安人壽下滑4.2%之外，平安財險和平安養老兩家子公司也分別同比下降了8.8%、14.4%。去年，一直被看作有“衝業績”色彩的退保金項目，也在中國平安賬麵上出現了明顯增長，從2019年的266.61億元增長到了369.14億元，退保率從1.4%攀升到了1.7%。

在黑貓投訴上，搜索平安+保險可以得到18260條結果，退保、理賠是主要訴求。這說明隨著壽險改革的推進，中國平安正在麵臨服務質量下滑的囧境。

投資踩坑

中國平安的“盤子”大眾所周知，現在馬明哲需要處理的問題也不僅僅是保險業務。

就在最近，中國平安一起地產收購案又引起市場熱議——斥資330億元從凱德集團接手6個來福士項目，而出資的正是平安人壽，後者剛剛以370.5億元—507.5億元對價攬下了方正集團破產重整的“爛攤子”，將以此受讓新方正集團51.1%-70%股權，並主導重整。

盡管作為曾經最優質的校辦企業之一，方正集團旗下不乏包括北大資源、方正科技、中國高科、方正控股、方正證券、北大醫藥等優質資產，但如今環境生變，中國平安能否通過獲得最為稀缺且前沿的實體醫院資源，實現“保險+醫療”的未來布局，又能否妥善解決方正證券和平安證券的同業競爭問題，才是資本市場最想要的答案。

而對於來福士的投資，目前尚難定論，但中國平安對昔日“環京樓王”華夏幸福的540億元風險敞口還待解，僅在今年一季度就有百億淨利潤影響。而除此之外，沒有任何開發經驗的中國平安早已“悄悄”成為國內13家頭部地產公司的主要股東。

盡管過去的資產配置收益已經證明了它在地產上的投資“天賦”，但在“房住不炒”進入空前嚴苛的時期，在各家險資從房企撤退的時候，商業地產的回報率已經很難預測，這家“中國最大隱形地產商”要如何收尾呢？

作為國內唯一一家民營的全牌照金融業務企業，不管是陸金所、金融壹賬通（OCFT.US），還是平安好醫生、汽車之家、平安醫保科技，中國平安對科技與互聯網的布局一直備受爭議。投資者需要擔心的是，中國平安要實現“金融科技帝國”的夢想，在監管趨嚴的背景下，是否也會受到更加嚴厲的監管？



高管動蕩之困

已經66歲的馬明哲，還被投資者擔憂著接班人問題。而在此前，一批在平安集團擔任要職並被認為有可能接班的高管卻紛紛選擇離職。

2020年3月，平安集團宣布任匯川因個人身體原因辭去平安集團執行董事、副董事長職務。任匯川於1992年加入平安，在平安產險、平安信托和集團等多個崗位上擔任管理職務，先後出任集團副總經理、總經理、副董事長。

任匯川主導並經曆過中國平安港股、A股的上市，參與平安銀行的收購兼並工作等重要事項，被外界視為平安集團的“太子”、馬明哲的接班人。

而在2019年11月22日，平安集團另一重要幹將李源祥辭去公司執行董事、聯席首席執行官、常務副總經理及首席保險業務執行官職務。李源祥離開平安出任友邦首席執行官，獲得的年度總薪酬高達702.53萬美元，約合4551萬元人民幣。其2018年在中國平安的稅前年薪，為1457.88萬元。

去年11月，一直被外界視為平安壽險業務最佳“接班人”之一的平安人壽副董事長毛偉標離職，之後加盟京東負責壽險相關業務，繼李源祥之後平安再失一位“大將”。

對於高管離職，馬明哲曾表示，“平安對市場上輸出了很多（人才），如果市場可以給出很好的價格，我覺得我們應該讓他們去。後麵還會有人上來，平安的人才梯隊是很強的。我們有句話叫鐵打的營盤流水的兵，平安的構建在任何一個崗位上都有很好的梯隊，而不是依靠任何一個個人。像我個人對平安的作用是越來越小，甚至可以忽略不計。”

但這更多被認為是馬明哲的自謙之辭。業界普遍認為，馬明哲作為平安集團創始人和掌舵人，一手打造出橫跨保險、銀行、投資等金融業務的多元綜合金融服務集團，馬明哲與平安集團已經密不可分。

就在2020年7月，馬明哲辭去了公司CEO職務。今年3月25日，中國平安發布第十二屆董事會第一次會議決議公告，選舉馬明哲繼續出任中國平安第十二屆董事會董事長。

掌舵33年之後，外部環境已經發生了翻天覆地的變化，曾帶領平安高速發展的“老司機”馬明哲，會讓市場再次相信這位老將的眼光和能力嗎？